基金三季度谨慎乐观 三大板块可逢低吸纳

　　昨日，沪深大盘继续反弹，指数维持上有政策顶、下有政策底的格局。光大保德信基金公司在最新发布的《投资策略报告》中表示，他们对三季度股市的预期是“谨慎乐观”。光大保德信认为，在市场整体估值合理的情况下，判断市场走势是一件很困难的事，有效的办法是不断寻找估值洼地。当然，估值洼地不是简单的市盈率和市净率低，因为不同行业成长性和周期性不同，不同行业的估值指标不具备可比性。总体上，金融、汽车、零售等三大板块可重点关注。

　　汽车龙头公司长期看好

　　昨日，上海汽车以涨停板价20.12元收盘，创出历史新高。光大保德信认为，今年1-5月，五大汽车集团在轿车市场的合计市场份额为64.97%，较去年同期下降5个百分点，奇瑞、海马和广州丰田抢占了传统五大集团的部分市场份额，轿车市场的集中度仍可能继续下降。

　　商用车细分子行业中，累计销量增幅最高的依然是重型卡车，同比增长63.7%，而客车行业中的大型和轻型客车增速均高于行业平均水平，分别为31.7%和27.0%，增速最慢的是中型客车，为12.1%。客车行业中，厦门金龙1至5月累计销售8423辆，首次超过宇通成为行业龙头，但其销量结构中轻型客车占比约为67%，而宇通则不到7%，因此按照大中型客车口径计算，宇通仍然是行业第一。

　　汽车行业在中国是一个新兴的成长行业，销量持续增长已经充分证明。但随着竞争格局的改变，汽车行业的盈利能力开始下降。由于技术依赖国外，外资股东仍然攫取着高额投资回报。目前，中国汽车市场的竞争格局尚未稳定，但未来具有成本优势和自主创新能力的中国品牌必然会占据重要的市场份额。从细分行业看，长期看好轿车行业、商用车和客车行业的龙头企业。

　　中小银行投资价值明显

　　昨日，招商银行大涨6.68%，以25.87元收盘，接近6月25日创下的25.95元历史最高点。光大保德信分析，在经济高速增长和人民币对美元升值的经济环境下，银行业具有长期战略投资价值。由于银行存贷结构的变化，加息对银行的利润并不会构成负面影响。此外，在新的税收制度下，银行将减少营业税支出并可以将员工成本税前列支。

　　投资者必须关注银行业正在发生的变化，并制定相应的投资策略。随着企业承兑汇票和直接融资的兴起，银行业面临存款短期化和贷款中长期化的趋势。从收入构成角度看，银行的非息差收入将持续增长，表外业务将成为银行竞争力的体现，银行的主要客户将转向中小企业。从上述角度看，具有创新能力的中小银行的投资价值更加明显，如招商银行和浦发银行。

　　在一个通货膨胀上升周期，保险业是受益最大的行业，因为最初几年签署保单在未来几年的实际支付成本会降低。随着中产阶层的不断壮大，中国保险业的发展空间巨大。

　　零售业集中度逐步提高

　　今年1-5月累计社会消费品零售总额35018亿元，同比增长15.2%。按地域统计，中国城市消费品零售额4862亿元，同比增长16.3%，县及县以下零售额2296亿元，增长15%。按行业统计，全国批发和零售业零售额6052亿元，同比增长15.7%；住宿和餐饮业零售额984亿元，增长18.7%；其他行业零售额122亿元，增长6.5%，表明我国的居民消费意愿还是处在一个比较高的水平。

　　今年零售行业整体增长至少仍维持在30%左右，而与连锁百强相关的连锁类公司的增速也将高于零售行业的平均水平。纵向比较，从零售行业上市公司一季报显示其净利润和每股收益仍保持较大幅度的增长。在人民币升值幅度较大的同时，由于商业地产具备不可复制性等因素使其成为升值潜力最大的房地产资源。百货类公司的重估价值伴随着商业地产的增值而提升，并成为重组并购和市场投资估值越来越重要的依据。

　　在经营业绩上，商业地产升值，将直接推动相关商业地产租金价格上调，预计零售行业并购将会明显升温，在内资企业加快行业并购重组整合的同时，外资零售巨头和外资战略投资者也将迈开对零售类上市公司进行实质性并购的步伐。

　　随着并购重组的演绎，零售行业的市场集中度将逐步提高，相关上市公司不论是百货公司还是超市公司的资产质量将会进一步优化，经营业绩也将会明显提高。三季度从选股思路上看，应当关注长期发展前景良好的公司，注重考虑公司的行业地位(政策扶持)、成长性以及大股东实力(未来存量资产再融资受益)，对优质股耐心持有等待时机。

　　54只基金主动减仓逾5%

　　据中信证券今日公布的测算数据显示，截至上周五，125只开放式基金总体仓位呈现下降趋势，其平均仓位为75.6%，相对两周前持仓比例下降3.8%，净变动-2.7%。

　　数据显示，其中

股票型基金平均持仓比例为78.1%，相对两周前持仓比例变动-3.8%，净变动-2.7%；偏股型混合基金平均持股比例为76.6%，相对两周前持仓比例变动-1.8%，净变动-0.7%；配置型混合基金平均持股比例62.5%，相对两周前持仓比例变动-6.5%，净变动-5.2%；股票型指数基金平均持股比例90.8%，相对两周前持仓比例变动-2.5%，净变动-1.9%。

　　从具体基金来看，125只开放式基金中，54只基金显示主动减仓5%以上，20只基金主动增仓超过5%，仓位变化5%以内的基金共有51只。

　　而从基金管理公司来看，广发、鹏华、泰达荷银等旗下基金整体显示出增仓迹象，而银华、华宝兴业、景顺

长城等旗下的基金则大部分呈现减仓迹象。

　　祁和忠 每日经济新闻

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