ETF持仓频繁超限引争议 3只个股持仓超10%

　　截至去年底，现有的5只ETF中有3只存在单一股票持仓超10%限制的现象

　　谢潞锦

　　ETF(交易型开放式指数基金)持仓比例“超限”的现象正引发业内的争议。根据去年四季报，截至去年底，沪深两市现有的5只ETF中有3只的第一大重仓股占资产净值比例超过10%的限制。

　　根据相关规定，一只基金持有一只股票不得超过基金资产净值比例的10%。去年四季报显示，华夏基金旗下上证50ETF(510050)和中小板ETF(159902)的第一大重仓股分别为招商银行(600036.SH)和苏宁电器(002024.SZ)，占净值比例分别达到10.99%和19.82%；易方达基金旗下深100ETF(159901)去年四季度末第一大重仓股为万科A(000002.SZ)，占净值比例为11.29%。

　　此前，ETF的持仓就已突破过限制。去年三季度末，中小板ETF和上证50ETF的第一大重仓股分别为苏宁电器和招商银行，占基金净值比例分别为12.63%和11.04%。基金持仓“超限”状况曾因股改“被动”出现过。不少基金公司去年因此公告称，将在一定时间里降低持有某只个股，以符合相关持仓标准。

　　作为单纯跟踪指数波动方向及幅度的ETF为何频繁“超限”？

　　华夏基金的一位人士在接受《第一财经日报》采访时认为，ETF的契约并没有明确表示基金持有单只

股票的比例限制。作为有别于其他基金的指数型产品，ETF在运作时有一定特殊性。在跟踪指数过程中，基金合同所规定的投资策略一般为“基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整”。因此，在实际操作中，ETF的持仓结构并不存在上述限制。

　　如果在某指数中有股票所占权重过大，对于ETF来说最简单的操作方法就是配置权重最大的股票。比如，截至昨日收盘时，深市中小板权重排名第一的是苏宁电器，流通市值达到202.7亿元，排名第二的华兰生物(002007.SZ)流通市值仅30.49亿元，前者对指数的影响力是后者的近6.65倍。中小板ETF一直重点配置苏宁电器，在一定程度上是因为中小板个股权重分布状况所决定的。

　　值得一提的是，ETF频繁发生“超限”现象，与目前的机构博弈现象有很大关系。有业内人士认为，如果非指数型基金与指数型基金重点配置的个股相互重合，当前者主动大规模增持时，该股价格可能出现上涨，从而引起指数型基金被动增持该股。比如，去年四季报显示，富国天益(161003)、易基策略(161102)都把苏宁电器列为第一大重仓股，而且这两只非指数型基金对该股的持仓占净值比例都超过9%。

　　也有不少业内人士认为，ETF同样不能回避持仓比例“超限”的问题。对比同样跟踪指数的指数化基金可以发现，嘉实300(160706)、易基50(161103)、银华88(161803)和万家180(519180)等基金的报告显示，其股票所占净值比例都没有“超限”。

　　对于ETF的持仓结构，不少业内人士表示尚需要研究。华宝兴业基金的一位人士认为，ETF在实际运作中与其他指数型基金存在着一定差异。

　　华富优选基金经理黄卓立认为，随着市场容量的扩大，ETF这样的被动型指数基金可能在未来将有更大的发展空间。在目前的市场中，完全采取盯住指数的被动操作策略会产生一些问题。ETF持仓超过10%限制的个股都是某个指数中占很大权重的股票。对于ETF来说，持有权重股才能提高基金波动与指数波动的相关性，更好地跟上指数的“步伐”。

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