季报流露指数型基金操作情怀

　　谢潞锦

　　在2006年四季度行情中，指数型基金“后来居上”，表现优于其他类型基金。这种简单跟踪指数运行方向和波动的基金产品，在实战中慢慢显示出一定的优越性。指数型基金们的2006年第四季度报告出现了不少特点。

　　首先，集中体现基金行业的主流偏好。比如，华夏基金旗下的上证50ETF在报告期内对银行股进行了增持，使整个银行业的权重不低于上证50指数中的基准权重。由于该基金不能持有其托管行的工商银行(601398.SH)，因此在工商银行去年末出现大幅度上涨时，该基金通过调整其他几只银行股的权重，使其构成的新组合收益率尽可能接近买入工商银行的收益率。比如，该基金在一个季度中把民生银行(600016.SH)的持股从去年第三季度末的3781.72万股一举增加至第四季度末的5350万股。这种集中配置银行类资产的现象，在华安180ETF、嘉实300基金的重仓股名单中也表现得相当明显。

　　其次，紧盯权重股。中小板在上周取得19.36%的单周涨幅后，中小板ETF公布了2006年第四季度报告。该报告显示，苏宁电器(002024.SZ)、大族激光(002008.SZ)、苏泊尔(002032.SZ)、华兰生物(002007.SZ)和航天电器(002025.SZ)，是该基金成份股投资按市值占基金资产净值比例大小排序的前5只

股票，基金对上述5只股票的持股量都较2006年第三季度末有所减少。但从重仓股占基金净值比例角度看，在1个季度之中，苏宁电器 、大族激光、苏泊尔、华兰生物都被调高了所占基金净值的比例。需要补充的是，在未来行情中，指数型基金所能够选择的指数产品将越来越广泛和精细，把握这些指数型基金所对应指数中的大权重股，可能更加能够辨明行情演变的节奏和方向。

　　再者，限售股上市产生影响。对于单纯跟踪指数变化的指数型基金来说，在其取得指数收益的过程中，往往需要对那些小概率事件进行防范，以跟上指数不断向前迈进的步伐。从这些基金的第四季度报告中可以发现，这些基金没有回避在报告期内因限售股上市而对操作所产生的影响。华安180ETF的报告称，本季度基金的操作仍然主要集中在因股改、部分组合成份股小额非流通股解禁以及标的指数成份股临时调整变更等因素而导致的投资组合调整方面。由于对影响投资组合跟踪精度的相关事件提前进行了分析并制定出相应对策，在尽可能降低调仓成本和减小对基金投资组合冲击的前提下，成功完成投资组合调整工作。同样例子还出现在中小板ETF的第四季报中，由于中小板有40家上市公司的限售股于去年10月、11月集中上市，但随着解禁压力的释放，也利于中小板公司业绩预期逐渐明确，从而在去年末走出了“反转行情”。

　　最后，进一步降低基金跟踪指数误差。去年第四季度报告显示，指数型基金把进一步降低基金跟踪误差作为指数化被动投资策略的基本出发点。

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