A股是只高压锅 财富效应催生400亿巨基

　　本报记者 邹愚 张冉

　　财富效应催生400亿“巨基”，基金迈入百亿时代

　　2006年12月7日，全球投资基金发展史上的一个纪录宣告诞生：在一个发行日内，嘉实策略增长募集约400亿元。

　　“这是单日募集金额的全球最高记录。”一位基金界人士说。

　　中国基金业史上规模最大的基金一夜之间募集完成，同时也把嘉实基金送上了基金业“第一大”宝座。

　　这是中国基金业进入大发展时期的标志性时刻，还是市场进入癫狂期给中国证券市场的一次警示？

　　一个世界记录的意外诞生

　　12月1日，当嘉实基金发布预约和发售公告时，他们没有想到自己即将创造一个世界记录。

　　12月7日下午4点，刚刚从银行渠道反馈的数据——当天嘉实策略增长基金募集规模达到400亿——摆在了嘉实基金总经理赵学军面前，此刻赵学军的心情一定波澜起伏。

　　紧接着4点半，关于嘉实策略增长基金运作的第一次讨论会在赵学军主持下紧急召开，嘉实投资决策委员会全体成员列席。

　　会议开始后，投委会首先宣布增补两名股票基金经理和一名债券基金经理。在嘉实策略原定基金经理邵健的牵头下，组成基金经理小组共同管理该基金。

　　嘉实副总李道滨回忆起发售过程，仍觉记忆犹新。

　　12月4日，嘉实策略增长开始提前三天预约发售。“大概在预约第二天，规模已经超过80亿。当时我们已经警觉起来，向基金部的领导反映后，我们立刻决定只发行1天，并给了风险提示公告。”

　　与此同时，嘉实基金投资决策委员会决定：一旦规模超百亿，就成立基金经理管理小组联合管理机制，拟任基金经理的名单也基本确定。

　　果不其然，到3天预约结束时，嘉实策略的预约规模已经突破100亿——“当时我们想，之前基金销售的最高规模是两天140亿，也就是半天70亿，因此，全部算下来，嘉实策略规模至多就是200亿。”

　　然而，7日发行一开始，各个银行、券商终端报出的数据远远超出了嘉实基金的预期。从中午开始，嘉实给各个代销渠道发出了控制规模的指令，有的终端上午还在六七亿，下午已经收缩到50万份。

　　“我们以为规模已经控制住了，可下午4点左右，却发现规模已达到400亿，也就是说，一天之内新进了近300亿资金，而且这些资金90%以上应该都是出自普通投资者，市场之狂热，远远超乎我们的想象。”李道滨说。

　　如何管理400亿基金，400亿的“巨基”在没有安全边界的股市里如何运作，这是嘉实必须解答的问题。只不过对嘉实而言，时间太仓促，他们还来不及思考。

　　变不可能为可能

　　“与其说，400亿是嘉实的机遇，不如说，是整个基金业的机遇，嘉实正好分到了这个大馅饼。”在评价嘉实的好运气时，有一位业界人士这样表示。

　　对于中国基金业而言，2006年的意外太多——从广发策略优选、易方达价值精选、南方绩优成长、华夏优势增长基金到嘉实策略增长，首发突破百亿的新基金已经达到5只。

　　而在两年前，当海富通收益增长基金以131亿元的募集规模创下中国基金历史上单只基金发行规模之最时，市场一片惊叹。但此后百亿基金表现并不如人意，基金发行一度以此为抛物线顶点，向下滑动。

　　“我们当时聊起，未来是否还会出现百亿基金，多数人都认为不太可能。”一位基金业内人士说。然而，2006年下半年的基金发行令让所有人跌破眼镜。

　　兴业证券研究员张忆东认为，财富效应是推动基金业成长的主要因素。数据显示，上证指数在从1900点冲上2000点的11月份，基金的新增开户数已经激增到107.28万户，而同期A股新增开户数仅有18.46万户。

　　“更多的股民正在变为基民。”国信证券经济研究所副所长蒋国云说。而《上海证券报》所引用的统计资料显示，在1996年到2006年的这10年时间里，个人投资者赚钱的比例仅有9%，而90%以上的散户都是亏损的。

　　实际上，A股市场容量的扩大，为基金业的壮大提供了足够的成长空间。

　　“如果把400亿放到A股未来的预期空间看，其实并不算太多。”兴业证券研发中心总经理孙国雄说。

　　申银万国研究报告显示，2007年融资额可能达到创纪录的2200亿元，其中IPO约1500亿元，再融资约700亿元。

　　“中国人寿、中国平安这些优良H股的回归，将能够使得新发基金摆脱‘击鼓传花’买老股的困境。” 摩根大通证券副总裁、亚洲及中国策略分析师唐志刚说。

　　美国基金业的发展或许可以为那些对中国基金业心存不安的人们消除一些疑虑。数据显示，上世纪90年代初，美国股票市场新注入的资金中约有80%来自基金，1992年时这一比例达到96%。从1988年到1992年，美国股票总额中投资基金持有的比例由5%急剧上升到35%。到1993年，在纽约证券交易所，个人投资仅占股票市值的20%，而基金则占55%。截至1997年底，全球约有7.5万亿美元的基金资产，其中美国基金的资产规模约4万亿美元，已超过美国商业银行的储蓄存款总额。从1990年到1996年，投资基金增长速度为218%。

　　重新估值过程才刚开始？

　　每一次震动都会引发正方和反方的反馈，嘉实400亿“巨基”造成的震动也不例外。

　　“我听到这个消息后，第一个反应是A股还要涨了。”摩根大通证券副总裁、亚洲及中国策略分析师唐志刚说。

　　唐志刚认为，400亿基金的出现，反映了国内的资金流向，“A股是高压锅，没有出口”，钱没法流到国外去。虽然现在允许QDII试点，国内资金却因为担心

　　“银行利息抵不过实际通胀率，必须要进行投资。”唐志刚说，而目前在大城市，

　　“人民币升值、汇改、管理层激励，这些都是今年种下的种子，明年才会开花结果。”唐志刚说。

　　但他认为，明年2-3月份，日本、美国以及中国的加息因素，对全球新兴市场产生负面的心理影响，“这是一个调整的机会”。

　　然而，400亿新基金的发行，似乎没有给市场带来太大的正面反应，12月8日，上证指数以2133点开盘，当天下跌63点，跌幅近3%。

　　悲观者依然悲观，海通证券研究所副所长吴淑琨在他的博客里写道：“今天嘉实基金仅发行一天，规模就达400亿，我刚一听到这个消息十分震惊，但后来证实这是真的。”

　　在他看来，必须从一座山上下来，才能重新爬上另外一座山。问题是，现在越来越多的人都挤到这个山顶上来，以为可以直接登上最高峰。