中信证券徐钢：A股将重演道指万点传奇

    道琼斯创出100年新高　　

　　市场是不可预测的，我今天预测一下。大盘怎么走，我的观点是中国A股将复制美国道琼斯股市的行情。10月份上班第一天的一篇报道，美国道琼斯十一创出100年的新高。十一之后继续向上，突破了12000点，对于美国市场乃至全球金融市场这是一个很重要的变化。截止到今天的走势，道琼斯指数在今年十月十几号创出12000新高后，继续向上，之后有一个小幅的回落，回落到12000点，现在继续向上，目前的点位是12300点，又是一个历史的新高。

　　关于道琼斯指数为什么会创出100年新高，全球基金市场包括一些专家也进行了分析。道琼斯指数会创出新高原因有三个。一个是全球流动性泛滥，这个泛滥不是一般意义上的泛滥的口号，而是由两个原因导致的。一个是全球的对冲基金今年七八月份从原油期货、商品期货上退出，大量的投资基金从金融衍生品市场退出。退出后大量的流动性的基金涌向美国的蓝筹股，这是一个原因。

　　第二个原因是美联储加息达到顶峰，市场预测美联储未来将保持利率不动，或者说甚至会在明年的某个时候出现利率下调，因此美国市场流动性是相当宽裕的。

　　第三个原因是由于大量的对冲基金从金融衍生品市场退出，导致石油价格、有色金属的价格乃至大宗产品的价格在回落。从而导致美国公司成本的下降像通用汽车，这样的蓝筹股公司的成本下降，利润创出新高。三季度季报公布后，蓝筹股的公司的业绩超过了美国大牌分析师的预测，导致美国股价上升。这三点原因导致美国的道琼斯指数在10月初创新高，乃至现在还在创新高。

　　A股将复制道琼斯行情　　

　　我个人的判断，A股可能会重演道琼斯指数的故事，原因也是几个。一个也是流动性，我们的流动性跟美国股票的流动性不太一样。一个就是我们面临着全球的流动性，全球的流动性表现不在A股上，表现在H股上，中行、工行上市之后，大量的全球资金涌现了中国具有代表性的公司--工商银行。工商银行是全国最大的IPO，对于全球投资者来讲它的投资是相当简单的。比如买日本股市，就会买丰田，买韩国股市就会买三星，买香港股市就会买和黄。对于外国投资者来讲，买中国股票的时候不知道买什么，工行实际上是中国最大的IPO，因此大量的资产配置必须要配工商银行，这个是一个全球的流动性。

　　第二，中国A股面临着人民币升值，会导致境内的人民币的流动性进一步泛滥。央行在做大量的对冲，但是很难完全对冲掉，人民币升值导致央行不断放出基础货币。第三中国企业也跟美国蓝筹公司一样，我们的很多公司业绩来自于海外，而不是来自于中国市场，因此会导致中国的A股上市公司的业绩与中国宏观经济的走势可能会出现背离。我们能不能大胆做一个猜想，既然情况相同，有没有A股重演道琼斯指数的故事，道琼斯指数有点类似于国内A股的投资者。A股有没有可能像道指一样很快冲破2000点，然后出现一个小幅的回落，继续稳固的上升。从道指里做的一个猜想，我们现在做股票的研究所谓卖方机构，试图做一些高精尖的研究。台湾的硅谷高科技为什么做得好？因为硅谷的人经常去美国的硅谷，看它在做什么，在国内做A股不能脱离资本市场，很多的投资理念、投资模式，乃至市场走势都会通过华尔街扩散到东京、法兰克福、上海。我们要跟踪中国资本市场的主流。

　　现在确实应该考虑一个和谐社会的问题。指数跌的时候社会上一片叫骂的声音，指数涨的时候社会上又出现一片叫骂的声音。叫骂的其中一点就是所谓赚了指数不赚钱。我们在2003年谈到中国的A股必然回归二元结构，我们知道美国有一万多支股票，但是美国标准普尔500的市值占总市值的93％。香港这么多股票，恒生33占了整个香港总市值的70％。我们前100支股票只占市场市值的35％，指数怎么编都没法儿反映市场的变化。中国一定会出现100支股票的市值占整个市场股票的70％、80％甚至90％的情况。

　　这段时间以来中信注意到最优秀的50指数一路上涨，中信的中盘和小盘指数一路下跌。投资者应该把握历史的必然性，所谓赚了指数不赚钱这句话是不对的，因为指数是没错儿的，只要掌握了历史必然性，大家都能赚钱。

　　买什么股票　　

　　买什么股票也要从中国经济特征谈起，中国经济现在是四个特征。第一，中国的ODI，即海外直接投资。中国经济过去30多年一直靠FDI（外国的直接投资）推动了中国经济增长。中国往外国投资就叫ODI，过去30多年我们接受了FDI，未来的趋势我们认为中国大量的资本会向外投资。中国外汇储备高居榜首，它成为中国经济的负担，这个负担必须要卸掉；第二，中国境内固定资产投资的压缩，能耗的降低，和谐社会的建立，都会导致中国大量投资的产能无处释放。过去一刀切的调控必然会导致经济重现93年、94年大萧条，89年、90年大萧条。北京、上海农民工不见了，回家种地去了，大量的楼盘都是烂尾楼，经济一片萧条。产能无处释放又有大量的外汇储备，必然选择把外汇储备投向全球市场，投到非洲、东南亚、独联体地区去。投出去有几个好处，第一，有效降低中国的外汇储备；第二，释放中国境内固定资产投资的产能。实际上这些事情已经开始做了，我们跟非洲近50个国家刚在北京开过会，都是在推动中国的企业向外投资。

　　ODI会有什么样的影响，我个人认为这个影响是非常大的。中国的资本外流、货物外流对本土经济产生的影响差别是非常大的，货物外流就是一个简单的出口，资本外流会带动不仅是货物外流，我们的人员也会外流，我们的技术也会外流，乃至于我们的制度也会外流。外国为什么看过中国的经济增长模式，因为我们的制度对他们有帮助。一万亿美元的外汇储备对外投资，会重现80年代日元升值之后日本大量的对外投资。也会重现二战后美国的马歇尔计划，美国的马歇尔计划带动了欧洲和日本的复兴，转移了美国制造业的优势。更是重现了200年前英国对非洲、亚洲、南美、北美的投资，2000年来整个一部中华文明史就是北方政权对南方的直接投资，影响是很深远的。

　　ODI会带动我们的服务出口，原来仅是产品，服装、鞋帽出口，服务的出口会带动产品的出口，我们对非洲的大量投资，必然会带动中国的钢铁出口，中国的工程机械的出口，中国的商用车的出口，中国的重型卡车的出口，中国的发电设备、电信设备的出口。非洲国家也需要铁路、公路、电厂、通讯。我们在10月底写了一篇报道，就是钢铁在颠覆周期即中国的钢铁在颠覆中国的经济周期。宝钢目标价9块，因此宝钢是ODI带动的周期性行业的龙头。

　　第二，人民币升值仍然是大趋势，它会带动地产和银行，人民币升值受益最大的仍然还是地产，银行更多是中国经济的溢价。第三，与美国一样，我们享受大宗产品价格的下降，尤其是石油、煤炭价格下降，会导致中国石化股价和业绩都会出来的增长。今天中午刚出了篇报道，中国石化的目标价大于等于十块。还有航运，还有轮胎，还有煤炭价格下降对电力的业绩有一个比较大的促进。最后消费升级依然会升级，五粮液、茅台这样的股票依然得到投资者的认可。