美元信心受挫 政策价格错配

　　中国银行高级分析师 谭雅玲

　　近日外汇市场因美国重要经济数据的影响，美元兑主要货币出现下挫。其中美元兑欧元汇率从1.54美元回落到1.56美元，单日波动幅度达到近年高点；美元兑英镑汇率也再度下跌到2美元，从1.9864美元下降到2.0031美元；但美元兑日元和其他货币，如瑞郎、加元、澳元等汇率水平保持相对稳定状态。

　　外汇市场当前的表现继续围绕美国经济忧虑焦点观望，美国经济指标的不利影响拖累价格下跌局面呈现，但目前美国货币政策引起的恐慌“罪责”也是值得关注的。一方面美联储的下降利率对策并没有带动投资信心，反之压制投资热情；另一方面美国经济实质尚未受到冲击，但货币政策的对应却引起经济比较大的波动，这并不利于维持和拉动经济稳定。

　　1、 经济信心下挫的两面性。美联储利率调控已产生分歧乃至负面影响，对美国经济前景带来更大的压力。因此克林顿等要求格林斯潘出面支持次贷问题的解决，这种舆论乃至可能的对策将不利于美联储信用的维持，并且将扩大政策因素的紧张甚至恐慌态势。目前对美国次贷问题的数量认知已逐渐回归到理性，整体规模的限度并非市场恐慌的状况，次贷解决依然在进行与消化之中。因此，多数美国人对明年经济信心表示乐观，并不认为美国经济衰退以及悲观扩张。美国经济信心反映出的不同态度，既表明美国经济基本面的牢固，同时也显示经济不确定的存在。美元近期上下错落的走势与经济信心变化紧密，经济基础依然是汇率依托的重要层面。

　　2、 政策对应被动的转折面。美元利率前景预期在市场反应中，仍呈现大幅下降的可能。但从现实市场表现看，美元利率进一步导致股市价格下跌带来信心下挫，美国3月份消费者信心指数下降到64.5，是2003年以来的最低水平。因此，从美国经济结构的特殊性，以及金融地位与作用的权威性看，目前美元利率与汇率的搭配并不适宜，且对经济伤害较大。

　　3、 价格错对心理的恐慌性。在外汇市场当前的短线调整中，资源价格技术因素给予的作用也不可否认。但资源价格的基本方向并没有改变，反而由于短期价格指标的变化，市场把握心理预期愈加恐慌，对主要价格的目标迷失进一步扩散恐慌心理，不利于政策需求与市场稳定。包括石油和黄金价格的调整，不仅不是对汇率判断的支持，反之不利于汇率预期的把握。

　　预计短期美元仍有下跌可能，对欧洲货币的集中度将突出，其他货币将平稳运行，外汇市场的价格差异将继续维持美元汇率策略应对需求。