陷入沼泽绿洲的美元

　　中国农业银行外汇交易员 张志刚

　　JP摩根大幅提高了对贝尔斯登的收购报价，市场对此有两种反应：美国金融市场危机也许没有市场评论得那么严重；JP摩根趁火打劫，捡了便宜。对此，笔者则不认同，鉴于美联储的拉郎配，JP摩根才进行了如此匆忙的收购，没有足够的时间对贝尔斯登业务状况和更多的法律诉讼进行尽职调查和风险评估，或许眼下的倾销资产会变成将来的沉重包袱，JP摩根也许正走在步入沼泽的小径上而不知，因为美元资产本身或许已是片绿色的沼泽。

　　美联储VS弱势美元

　　谨慎而谦卑的伯南克，通过一次次大幅减息和注入资金，在提供流动性的同时，把他紧张的情绪，彻底传导给市场。市场对此进行了很好的解读并加以放大后扩散开来，于是整个市场变得谨慎而敏感，脆弱神经链接的纽带，小心翼翼地观望着市场。美联储的立场同欧洲央行形成鲜明的对比，后市即使面临市场的动荡，依然执着地坚持着自己对通胀的关注，这份坚定在一定程度上也鼓舞了市场。欧洲央行的独立性也很好地反映在其货币走势上，在美元的贬值下，欧元创出历史高位，欧洲央行也开始关注欧美的货币政策立场，并强调了由此造成欧元汇率和市场行为的不合理和偏激的走势，也暗示了美联储纵容弱势美元，可能引发新一轮的金融动荡，甚至对全球货币体系造成进一步冲击。

　　美联储的立场源于美国的滞胀情结，为了防范经济衰退，美联储宁可暂时置通货膨胀于不顾。美联储对通货膨胀的观点主要基于以下两点判断：经济衰退抑制消费，进而抑制通货膨胀；一旦衰退的威胁解除，美联储可以通过立即加息来缓解通货膨胀。尽管经济衰退对消费具有一定的抑制作用，但是弱势的美元却引发了商品价格的飙升，进而带动通货膨胀。至于危机解除后的快速加息，美联储则忽略了货币政策执行的时滞效应，再者美国的货币政策尽管相对灵活，却也需要保持稳定和一致性。

　　美元的流动性之殇

　　尽管美联储的货币政策效果遭到普遍质疑，但是市场还是预计未来联邦基准利率还会调低到1.75%、1.5%甚至更低。可以预见，美国经济将面临新的问题。试想美国金融市场中缺氧的鱼儿，有些已经奄奄一息，美联储除了向市场不断地注入流动性，以期可以挽救市场之外，无计可施。或许为时已晚，没有哪一个金融企业可以依靠美联储的28天贴现窗口而生存并得以发展复苏。不断地注入流动性，必将带来泛滥，引发新的问题，贝尔斯登式的救赎算得上是一种不错的选择，但我们更期待美国政府和美联储出台更加激进和彻底的方案，从源头上清理市场，避免流动性之殇。

　　综上，美国经济的复苏必将是一个长期的过程，在可预期的美国持续性宽松货币政策下，美元资产已渐成绿色的沼泽。也许下一次回调，是你减持的最后机会，借用一句诗：Take the punchbowl away just when the party is getting good (于盛宴高潮时，撤掉酒樽)。

　　操盘建议：

　　0.9050以上可做多澳元

　　近期商品价格的回调，带动商品货币汇率走低，随着商品价格持稳和后市美元利率进一步下滑预期，作为高息商品货币的澳元，后市有望再受追捧。

　　建议在0.9050-0.91的区间建仓，止损设在0.8940，后市有望继续冲击前期高位，建议止盈水平设在0.9480附近。