人民币对美元汇率中间价连破新高突破7.67关口

　　根据人民银行上周五发布公告，自昨日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。当天，人民币对美元汇率中间价突破7.67关口。有分析认为浮动的弹性望继续增强，但这最新汇率举措只是小幅让步，并不意味着人民币将出现大幅升值。

　　扩大浮动幅度促进外

　　汇市场发展

　　人民银行的公告说，为进一步完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，促进外汇市场发展，提高金融机构自主定价和风险管理的能力，中国人民银行决定扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度，自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。

　　公告公布后，银行间即期外汇市场人民币兑非美元货币交易价的浮动幅度和银行对客户美元挂牌汇价价差幅度管理办法不变，仍按2005年9月23日中国人民银行发布的《中国人民银行关于进一步改善银行间外汇市场交易汇价和外汇指定银行挂牌汇价管理的通知》规定执行。人民银行将根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。

　　人民币兑美元汇率浮动弹性望继续增强

　　有分析认为人民币小幅升值是国际收支顺差较大的结果。“五一”之后的人民币汇率走势，再一次吸引了市场的目光。在短短5个工作日内，人民币汇率连破三关：5月8日，人民币对美元汇率中间价首次突破7.70的大关；5月11日，再破7.69的整数关口；5月14日，一举攻克7.68关口，迎来7.6739的新高，这也是今年以来人民币汇率第29次刷新纪录。2005年7月21日，我国实施人民币汇率形成机制改革。汇改后，人民币汇率弹性不断增强，走势总体趋升。

　　分析认为，人民币汇率小幅升值，主要是国际收支顺差较大、外汇市场供大于求的结果。近年来，随着贸易顺差和外商投资的快速增长，外汇源源涌入，国际收支顺差不断增加。人民币汇率作为人民币与外汇的比价，在外汇市场供求关系的作用下，自然会渐渐走高。今年3月，持续维持在高位的贸易顺差出现下降，仅为68.7亿美元，比上月减少168.9亿美元。相应的，人民币汇率在3月份也仅升值130个基点，明显少于1、2月的297个基点和206个基点。而4月份贸易顺差大幅反弹，高达169亿美元，超出3月份水平一倍以上。于是，人民币汇率在4月升值了251个基点，“五一”后更是演绎了“五天三级跳”的行情。

　　当前，增强人民币汇率弹性已成为一种政策手段。外汇大量流入给国内注入了巨额资金，使银行体系流动性充裕，加大了货币政策调控的难度。在影响物价长期稳定的同时，也容易使资金涌向生产部门及股市、房地产等领域，增加了固定资产投资反弹和资产泡沫压力。促进国际收支基本平衡，实现经济又好又快发展，要动用包括汇率在内的一揽子政策。人民币汇率作为价格杠杆、“看不见的手”，其上下浮动对调节国际收支有一定作用。

　　展望未来，人民币汇率将向何处去？专家认为，如果国内外条件没有大的变化，国际收支较大顺差仍可能在今后一个时期内延续。主要表现为：贸易顺差仍将维持较大规模。近年来，投资增长较快，但国民储蓄增长更快，储蓄大于投资的状况难以改变。同时，固定资产投资猛增导致制造业产出膨胀，在内需难以全盘“消化”的情况下，只能通过扩大出口来寻求出路。其次，国际资本仍可能大量流入。服务业是我国未来对外开放的重点。金融保险、通信、物流等现代服务业可能会带来丰厚的资本流入。此外，企业境外上市也会增加流入，对外投资很难分流顺差。资本流出是平衡国际收支顺差的重要渠道。2005年，日本经常项目顺差高达1658亿美元，但由于对外投资净流出为1276亿美元，国际收支总顺差仅为382亿美元。而在现有市场环境下，我国以资源、能源产业为主的对外投资、制造业的对外转移以及对外金融投资等受种种因素掣肘，无法在短时间内红火起来。因此，今后人民币汇率弹性有望继续增强，汇率在促进国际收支平衡中的独特作用也将进一步发挥。

　　值得指出的是，促进国际收支平衡要从扩大内需特别是扩大消费需求、转变经济增长方式、调整外贸、外资和外汇管理政策以及汇率浮动等方面共同入手，打“组合拳”，不能也无法依靠汇率的大幅升值来解决问题。

　　另一方面，增强汇率弹性必须充分考虑对宏观经济稳定、经济增长和就业的影响，考虑金融体系状况和监管水平，考虑企业承受能力和对外贸易，还要考虑对周边国家、地区和世界经济金融的影响。所以，人民币汇率走势不应大起大落，“疾风骤雨”，而应“和风细雨”，坚持主动性、可控性和渐进性原则，保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　幅度扩宽不意味人民币大幅度升值？

　　另有分析认为，扩大人民币汇率交易区间的决定可以被视为向其主要贸易伙伴的小幅让步，但此举可能只具有象征意义，并不意味着人民币将出现大幅升值。人民银行将拓宽人民币汇率波动区间，上调存贷款利率，并提高银行的存款准备金率。中国监管机构希望凭藉此举为飙升的股市降温，并缓解来自美国等贸易伙伴的压力。

　　有专家认为，虽然中国有可能准备让人民币加快升值步伐，但最新宣布的举措并不一定意味着人民币会加快升值，因为交易区间仅适用于人民币汇率的日内波动，对汇率隔日波动幅度的指导意义有限。

　　美国政府对中国此举表示了欢迎，称扩大人民币浮动区间是迈出了有益的一步，并敦促中国需利用这一波动区间来提高人民币汇率的灵活性，不要仅停留在象征意义上。美国财政部驻华特使表示，此举对于提高人民币汇率的灵活性及促使人民币最终实现自由浮动是有益的；目前重要的是中国要利用扩大后的人民币交易区间，并且随着时间的推移，在每日的交易中允许人民币在更大的区间内波动。

　　有外汇策略师表示，很明显，中方作出了让步；但这只是微小的让步。他说，首先，人民币此前0.3%的日浮动区间限制从未在实际交易中达到过；其次，在被视为固定汇率机制的布雷顿森林体系(Bretton Woods)下，汇率仍可以上下浮动1%。中国只是对汇率机制做了小调整，这可能不足以安抚美国政界，即使中国的这些新措施是抢先于八国集团(G8)会议之前发布。实际上，既然中国政府貌似对汇率政策作了大幅调整，八国集团就必须予以承认并褒扬。

　　有分析说，美国一直批评中国通过人为压低人民币汇率来提振出口。数周前，美国政府决定向从中国进口的纸制品实施制裁，并就中国盗版与假冒问题向世界贸易组织提起申诉，此后中美两国贸易关系日趋紧张。一经济学家表示，中国政府周五的决定并不能与人民币重估画等号，因此不会对美国巨额的经常项目赤字产生重大影响。

　　扩大浮动幅度的政策宣布后，投资者曾一度纷纷解除融资套利交易头寸，这一短暂的现象令日圆汇价走高。不过日圆随后回吐了大部分涨幅，兑美元仅上涨0.1%。外汇市场普遍认为，中国央行扩大人民币交易区间不会引发什么变化，因为中国并没有重估人民币汇率，而是坚持人民币每年升值不超过2%的政策。

　　分析认为，只要金融市场相信中国加息以及汇率政策调整无法达到为经济降温的目的、也不足以削弱中国对商品的需求的话，汇市交易员就将保持风险偏好，继续作多澳元、英镑及新西兰元。自从2005年7月人民币一次性升值2.1%以来，人民币汇率已经累积上涨了约5.8%。

　　央行再度加息

　　中国人民银行公告称,自5月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率,当中1年期存款基准利率上调0.27个百分点,1年期贷款基准利率上调0.18个百分点。公告并称,6月5日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。央行称,此举旨在为加强银行体系流动性管理,引导货币信贷和投资合理增长,保持物价水平基本稳定。

　　中国固定资产投资持续攀高

　　中国今年1-4月城镇固定资产投资继续强劲增长，从而增强了政府再次加息以便为经济降温的可能性。中国国家统计局上周四公布，1-4月城镇固定资产投资较上年同期增长25.5%，增速略高于第一季度的25.3%。

　　国家统计局表示，1-4月城镇自筹资金固定资产投资增速为26.4%，高于国内贷款固定资产投资13.4%的增速。数据表明企业利润正推动投资增长，央行顾问樊纲曾在4月份强调了这一趋势。数据还暗示，加息只能使投资增速小幅放缓，尽管它仍可以通过提高企业贷款建厂的成本来减缓通货膨胀压力并控制信贷和投资增速。上调