低成本艺术投资 硬币寻找历史脚印中的价值(4)

　　需求左右价格

　　在全球化的市场里，没有哪一方或是哪一个机构能够操纵市场，这使得硬币市场严格遵循着供求关系决定价格的游戏规则。高品质的稀有古币本来的存世量就非常有限，因此首先绝对稀缺性就决定了硬币的市场价格。2005年10月，一枚1913年发行的美国自由五分镍币(Liberty Nickel)以415万美元的价格成交，这枚全世界仅有五枚的硬币在1913年的售价为80美元。从1941年至2005年，这五枚硬币的20次买卖实现了年均12.2%的回报率，成为了物以稀为贵的典范。

　　但有的时候，相对稀缺性，即藏家和投资人的需求对市场价格的影响更为显著。当需求远高于供给时，价格自然而然就被竞价抬高了。因此，有些硬币虽然存世量较大，但其价格却可能高于某些数量稀少的硬币。市场上目前大约有40万枚1916年的10美分硬币，而1798年的10美分硬币却相对少的多，仅有3万枚，然而，难以置信的是，1916年10美分硬币的市场价格却远高于1798年的，这恰恰是因为，不管是收藏家还是投资人，都更加青睐于20世纪的墨丘利10美分(Mercury Dimes)，他们的兴趣和需求对价格的决定作用显然超越了硬币的绝对稀缺性。

　　质量决定买卖

　　在硬币市场1979-1980年的牛市中，不同品质硬币之间的价格差异曾一度达到400-600%。事实上，近年来的市场走势也证明，硬币市场呈现明显的两极分化，即使是同为投资级的硬币，评级高、品相好的硬币价格与普通品种的价格不能同日而语。2005年时，一家经营钱币业务的中介机构负责人就曾指出：“很明显，高品质的稀有硬币市场价格已经经历了三级跳，但市场仍对其提供了足够的支撑。相反，档次较低的硬币，其市场价格则已回落到了12个月，甚至18个月之前的水平。”

　　每天，成千上万的硬币通过不同的渠道易手，它们可能分属不同的级别，良好(F12)、好(VF20)、非常好(EF40)。根据ANA的分级标准，这三个级别都属于流通硬币级别，位于非流通级别精制品(PF，指原本就供收藏的硬币)和出厂币(MS，指出厂后未投入市场流通的全新币)之下。分数则代表硬币的品质，分数越高品质越好。ANA采取70分制，投资级的稀有硬币通常都是60分以上的，因此MS60-70在市场上颇为热门。对于缺乏专业知识的一般投资人而言，根据评级挑选高品质的硬币是确保投资回报的简易法则。

　　以1896年发行的摩根银币(1896-O Morgan Dollar)为例。VG8级别的售价仅为7.25美元，而MS65级别的则达到了2.8万美元，而且对MS65询价的数量是VG8的3865倍。孰优孰劣一目了然，其投资价值也泾渭分明。通常，越是评级高的两个相邻等级之间，价格差距也会越明显。

　　历史上，“硬币之王”的经验最能说明这一点。尽管评级高、品相好的硬币价格相对较高，但它们升值的潜力远高于普通品种，回报自然也就更高。艾利萨博格通常购入的硬币都是同类型中的顶级，也因此他的年均回报率达到了119%，是CU3000指数年化增幅的10倍。

　　从《华日街日报》推荐的MS60、MS63和MS65三个不同级别的硬币看，不管购入价格的贵贱，级别越高的硬币其回报也越高(表3)。组合各异的不同硬币指数的长期表现也呈现同一趋势，并且评级高、品相好的硬币的投资优势在近年来日益扩大(图2)。