新浪财经讯 12月23日，由国家金融与发展实验室联合第一创业证券股份有限公司主办，第一创业债券研究院承办的“2017中国债券论坛”今日在中国北京大饭店举行，新浪财经全程直播本次活动。
国家金融与发展实验室特聘高级研究员、中国平安保险（集团）股份有限公司资金部副总经理杨承亮国家金融与发展实验室特聘高级研究员、中国平安保险（集团）股份有限公司资金部副总经理杨承亮参会并发表演讲。
杨承亮：
大家上午好！感谢李扬老师和第一创业的邀请，非常荣幸有机会参加中国债券论坛，在此跟大家分享一下有关2017年中资美元债的现状与展望。
第一，分析一下2017年中资美元债现状，我从发债主体、利率、期限、信用评级四个方面与大家回顾一下2017年中资美元债的形势。
第二，债券通的机遇与挑战。
第三，美国税改的影响。
首先看看17年中资美元债的发行情况，根据彭博的资料，17年共发行美元债430只，规模达到2125亿，整体发行数量及发行规模均创历史新高，同比分别增长63%、80%。
发债主体上，2017年发债主体金融企业占据了半壁江山，发行规模也是一样的，其次就是工业、能源、政府，发行只数比之前相比增速非常惊人。
发债利率上，大家观察一下左边的图，这个图是5年期以上中资美元债平均利率，右边是10年期的国债利率，这两个相关性非常大。5年期以上中资美元债平均利率是3.5%，10年期的国债利率是4%。2017年什么行业利率最高呢？医疗、科技，医疗行业6.2，科技7.6，政府是2.8，政府及公共事业最低。
从发债期限来讲，期限很丰富，2008年到2012年发债期限主要是5年期以上评级比较高的为主。2013年到2015年1到5年期债券增长比较快。2016年到2017年1年期甚至1年期以下债券增幅比较快。2017年1年期以下的债券58只，今年年初我们在香港发债路演的时候，有金融机构向我们主动推销364天的美元债券。出现364天的美元债券情况，跟发改委2015年2044号文件是有关系的，中资企业在海外发债券必须取得发改委备案，1年期下不做备案要求，所以2017年出现了大量1年期以下的短债。2016年只有1只，2017年上升到58只。
信用评级，这是标普的信用评级，2013年以前很多都是有评级的，2013年开始出现C级，2012年出现无评级债券，2017年无评级债券达到290只，原因是有些企业处于各种原因考虑不愿意评级，比如华为在海外发债没有评级，但是仍然可以发出利率比较好的债券。还有评级过程非常漫长，年初找评级公司评级，年底才能取得结果，年底圣诞节、元旦，时机不是很好，所以未评级的债券大幅度提升。2016年175只，2017年达到290只。
中资企业为什么热衷于发行美元债券，主要是四个方面因素。一是政策方面的影响，咱们这两年对外投资外汇管理有所加强，同时我们加大了吸引外资，鼓励海外资本回流，简化海外发展程序，所以说这些对于发行中资美元债都是利好的因素。二是国内债券成本出现上行，2016年11月至今比同期相比上升了150-180个BP。三是外部因素，美国国债继2014年以来的低点，是比较好的窗口期。四是中国强调金融去杠杆，提高直接融资比例，很多企业在海外发债可以调回来结汇，支持境内企业的发展。
这些企业发行美元债有什么用途？四个方面。一是补充企业在海外经营营运资金；二是偿还离岸的债务。回到刚才那个图可以发现，2014年到2015年发行大量1到3年期美元债。可以预期，未来将会发现更多的用新还旧的债务。三是境外企业收购、并购投资，很多企业没有美元，境外发债完成境外投资的业务。四是有人发，肯定有人买，到底什么人买呢？我认为有些企业通过资金运作赚取利差收益，比如说金融企业评级比较好，发债利率就比较低，购买一些低评级高利率的美元债，赚取利差的收益。
债券通，2017年7月2号已经开始实行了，大家拿到2017年债券报告里面比较详细讲了债券通的意义了。我讲一下债券通未来的挑战，美联储加息和美国经济复苏会影响北相通，南相通还没有开，南相通开了，中资企业在QDII之外多了一个投资中资美元债的途径。
刚才讲到了美国税改，昨天特朗普签字了，未来这个税是板上钉钉的事情。美国税改从两个方面会对美国国债率有很大的影响。从经济方面看，美国减税，企业盈利改善，鼓励美国企业境内投资，经济上行、通胀上升。从供需角度看，美国减税，美国支出会增加，美国国债要增加。这个利率肯定也会上去。
我们从历史的角度来回顾一下美国历次减税对美国国债的影响。不管从供需还是从经济的角度，特朗普减税肯定会对美国国债有上升的影响。但是从历史角度看，我认为美国总统减税对利率的影响是有限度的。短期减税比较大，但是长期对美国国债利率影响是往下的，历史上克林顿、小布什、奥巴马减税政策，利率并没有往上走。据预测特朗普减税可能会增加美国1.4万亿财政支出，现在美国国债存量是20.3万亿，特朗普减税会占到美国国债存量6.8%的效率。所以说对未来美国国债利率的走势来讲，这里打一个问号。
我的演讲结束了，谢谢大家。
总结：
杨承亮：我讲的是中资美元债，明年上半年中资企业在海外发行美元债比较密集，加上外部因素影响，窗口期不是很好，但预计中资企业会越来越多的在海外发行美元债。
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责任编辑：牛鹏飞
