中证网讯（记者 张勤峰）13日早间，债券市场行情略有起色，期现货市场在闻讯央行超额续做到期中期借贷便利（MLF）之后，一度冲高，但随后涨幅收敛，重新陷入震荡，突显短期市场情绪仍偏谨慎。市场机构认为，9月经济数据企稳概率较高，投资者在数据发布前倾向于观望，缺乏基本面有力支持，债券市场难有趋势性机会，但连续调整后，也不必太悲观，若利率重新逼近5月高点，可适量参与博弈交易性机会。
央行及时足量续做MLF
央行公告显示，央行13日未进行逆回购操作，但开展4980亿MLF操作，全部为1年期品种，中标利率维持在3.20%。当日有200亿逆回购和840亿MLF到期。公开数据显示，本月共有本月4395亿元MLF到期，除了今日已经到期的840亿元之外，下周二（10月17日）和下周三（10月18日）还分别有1280亿元和2275亿元到期。
值得一提的是，长假归来，债券市场持续调整，10月9日的下跌还可以从资金面偏紧去解释，但12日市场在资金面很松的情况，仍出现明显的调整。有关当日收益率上行的原因，各方莫衷一是，主要包括：传闻9月份经济数据可能强于预期；国债期货下跌的带动；另外，关于MLF续作量价层面均有一些不利的传闻，有传言称央行可能不续做或不足额续做MLF。
央行最终还是延续了前几个月的做法，在当月首笔MLF到期时就对当月到期MLF进行了一次性足量续做。从这个角度来说，先前一部分投资者对MLF操作存在预期差，这在一定程度上有助于提振市场人气。
13日早，债券市场行情略有起色，国债期货上演短线拉升走势，10年期国债期货主力合约T1712一度上涨0.13%，随后涨势收窄，截至发稿前，上涨0.06%；上一交易日，该合约大跌0.32%，本周前四日累计下跌0.6%。
现货方面，13日早，银行间债券市场上10年期国开活跃券170215首笔成交在4.25%，随后逐步走低，10时前最低成交在4.24%，随后回到4.245%一线；170210从4.36%最低成交到4.35%，随后反弹至4.355%。另外，10年期国债活跃券170018目前成交两笔，在3.675%，较上一日下行1BP。
货币市场方面，因央行MLF一次性投放接近5000亿元流动性，远超过当日1080亿元的到期回笼量，增量流动性的释放推动短期资金市场进一步走宽。目前银行间和交易所主要回购利率均继续走低。
勿以跌悲 不因涨喜
央行及时足量续做MLF，令相关不利传言不攻自破，但从市场反馈来看，投资者也并未感到特别“惊喜”，期现货市场在短暂冲高后陷入震荡，显示市场谨慎情绪仍浓。
市场原本对四季度债券市场行情抱有一定期待。今年以来，债券市场表现弱势，仅有的几波上涨来也匆匆去也匆匆，市场一致行为导致行情演绎很快、把握难度很大，最终被套者也不少。三个季度过去，不少机构未能实现业绩目标，因而四季度成为博收益、定排名的关键时期，加上基本面可能出现有利变化，市场对四季度债市机会不免多了几分期许。“十一”长假前，央行火速宣布定向降准，更增添想象空间。
但出人意料的是，10月债市开局不利，长假后首个交易日竟遭遇大跌，周初大跌与短期资金面偏紧不无关系，但随后几日资金面逐步改善，重现宽松局面，债市稍稍企稳后于12日再次出现了明显调整。
天风证券孙彬彬指出，从长假前后的走势来看，首当其冲制约市场情绪的是资金面，而后部分来源于对9月经济金融数据的担忧，以致近两日资金面缓解后市场仍在调整。长假前公布的定向降准将在明年实施，“远水难解近渴”也部分被市场理解为短期难迎来明显宽松。另外，从期现联动上看，国债期货跌幅明显大于现券，国开活跃券跌幅略小于国债活跃券。
兴业证券左大勇、唐跃则表示，事后为交易上的涨跌去找理由是再正常不过的事情，但现券的持续弱势其实意味着市场体系自身的问题，结构的脆弱性再次暴露。他们认为，二季度至今，市场的脆弱性其实一直都在，只不过二季度负债端压力主要体现在存单层面，这点已经有了比较明显的缓解，但过去几个月，回购或者说资金压力出现了一定幅度的上升，成为负债端的制约因素，也就是说，负债端的压力已经从存单向回购市场切换，对应着市场从规模的压力切换到了盈利模式带来的压力。这样的体系下，注定博弈情况偏多，预期容易跑在现实前。
左大勇、唐跃表示，结构性问题存在的市场，情绪的波动往往大于实际情况，磨顶的过程会比较长。但也观察到基本面和结构上期限错配的问题均有所好转。总需求已经出现回落的迹象。去杠杆的推进短期确实有利空，但中期来说有助于市场结构的调整和体系的压力的改善，而且政策的的节奏和力度类似于4/5月偏紧的状态的概率较低。这样的局面下，而且在市场连续调整后，可以淡定一点，无需过度悲观。
孙彬彬指出，对四季度货币政策仍然维持偏中性的看法，政策利率信号稳定，综合来看资金面情况应不会较三季度更为紧张。虽然结合9月数据仍不宜低估经济的韧性，但根据近期清理消费贷等报道来看，金融条件仍在收紧，四季度经济数据难以扭转前高后低的形态。这些都构成利率债收益率难以突破前高的支撑。综合央行政策利率和上市银行贷款利率推算，3.70%附近仍可视作利率顶部，继续重申在目前的政策节奏下，利率大幅上行的风险相对可控，流动性仍然会在央行调控下处在中性状态，虽不期望于央行货币态度的转向但无需过度悲观，长债收益率整体呈震荡走势概率较高。四季度仍建议以票息为主，适度参与交易性机会。
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责任编辑：张瑶
