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　　民族证券：

　　货币宽松势在必行

　　随着3月数据陆续公布，一季度经济走势逐渐明朗，经济下行幅度或超市场预期，存在破7%可能。从高频数据来看，仅有螺纹钢及玻璃价格在春节后出现小幅上行，但进入4月二者上行趋势并未延续。同时，信贷增长虽强劲，但受债务滚动等因素影响，资金对实体经济的支持力度未如实反映，信贷作为先行指标的属性有所下降。为实现全年经济目标，二季度稳增长压力大。

　　就政策选择而言，财政政策更加有力度、货币政策加大资金对实体经济的支持力度将是必然选择。近期央行[微博]宽松态度更加明确，操作更加透明。在美元加息大概率推后、人民币汇率逐渐走稳的大背景下，国内货币政策宽松空间加大，期待新型货币政策工具承载更多量宽操作。

　　莫尼塔：

　　定期降准应是常态

　　短期的跨境资金数据似乎显示资金流出尚不明显，商品贸易顺差还处于高位，但出口增速的下降意味着后期的商品贸易顺差下降，国际收支数据则显示去年下半年资本和金融项目出现了逆差，国际投资头寸数据显示2014年下半年中国的对外金融净资产下降了2000多亿美元。考虑到目前基准情形是联储在9月启动加息，后期联储加息的速度大约是在100bp一年，国内的资金流出的状况可能更加突出，未来12个月定期降准维持国内流动性稳定应该是政策新常态。今年的猪肉价格反弹早于2013和2014年，1月CPI是年内低点的可能性较大，猪价后期可能将推动CPI上行。央行在此前两次降息的解释中都表达了属于中性操作的意思，用来对冲的是CPI下降带来的实际利率上升，如果CPI企稳反弹而央行不改中性措辞，那么尽管数据较弱短期内再降息的可能性不大。

　　中信建投证券：

　　二季度仍有降准降息可能

　　在经济下行压力仍然很大、通胀水平很低甚至有通缩风险的2015年，应该实行更宽松的货币政策。预计二季度仍然有降准降息的可能。基础货币供给渠道已经发生变化，对冲性的降准仍然可以期待。2015年人民币对美元双向波动加大，市场主体的结售汇行为开始发生变化，居民和企业开始在全球范围内配置资产，外汇占款增量减少已成必然。在此背景之下，19.5%的存款准备金率显得过高。且今年全年基础货币的缺口有3万亿，也需要央行降准以对冲。降息仍有必要。虽然当前社会融资成本有所下行，但总体仍在高位，特别是以(1 年期贷款利率-PPI)计算的工业企业的实际利率目前仍高达10.35%。实际利率高企会明显地制约投资和消费，显然不利于稳增长。而未来几个季度仍有通缩压力，特别是工业领域的通缩，因此降低实际利率需要降低名义利率。

　　银河证券：

　　宽货币现雏形 流动性趋宽松

　　刺激社融成当务之急，流动性趋于宽松。社融放缓不可避免：一是，宏观经济对资产压力的影响已实质性影响到信用扩张；二是，随着规范地方政府债务推进，地方政府信用显性或隐性担保的消失也会降低供给意愿。3月份M2、社融回升低于预期，货币当局可能出台进一步直接推动信用扩张的举措，甚至取消贷款规模控制。4月份以来，央行通过公开市场和资金市场引导资金利率的快速下行。可能是考虑：一，与近期政府稳增长声音增强相一致，希望通过资金利率引导社融扩张可能是重要考虑；二，为地方债发行创造环境。预计流动性宽松会持续至二季度，二季度超准率保持在2.3%水平，对应隔夜利率在2.5%上下，7天利率在3%左右。尽管地方债务置换最终解决方案尚未明确，但低资金利率带来了短期交易机会。预计二季度基本面趋于稳定，会限制利率下行空间，套息是更优选择。