银行系QDII大战：全球配置的全成本分析(3)

　　QDII收益曝光

　　撰文=姚瑜磊、陈恳 图片=CFP、本刊资料

　　根据本刊的研究，不管是到期产品，还是未到期产品，诸多QDII产品的收益率都差强人意，并且回报相差悬殊。

　　酷热的阳光下，所有的幻想都被晒干。

　　对于稚嫩的银行系QDII而言，诱人的预期收益率遮不住真实回报的左支右绌。

　　根据本刊的研究，不管是到期产品，还是未到期产品，诸多QDII产品的收益率都差强人意，并且回报相差悬殊。

　　而且令人尴尬的是，本刊统计到的23只未到期的QDII产品中，超过一半表现欠佳；其中的13只甚至出现了负值。

　　毫无疑问，QDII面对的是现实的回报挑战。

　　到期产品捉襟见肘

　　本刊将银行系QDII按照已到期和未到期产品分为两类。其中已到期产品包括提前终止的产品。

　　根据本刊的统计，到期产品中，工行和交行的产品收益表现良好，交行的“汇聚通”恒生指数系列已于第一个观察期提前终止，美元产品的年化收益率为8%，不仅如此，截止2007年8月31日，交行6只到期QDII中，均获得预期最高收益，达成率100%，为同业翘楚。

　　本刊的研究还发现，投资固定收益类的QDII产品，收益率不尽如人意。

　　例如，中国银行的“中银美元增强型现金管理”，主要投资境外债券市场，因收益率偏低，已遭巨额赎回，在3月22日清盘时，产品最终净值仅为1.0064，在6个月的时间里，带给投资者的收益仅为0.64%，年化收益率不到1.3%。

　　未到期产品不乐观

　　根据本刊的统计，通过对未到期以及新发行QDII的信息披露进行分析，就目前情况来看，未到期QDII的整体投资收益表现并未发生太大的扭转，特别是美国次级按揭危机爆发以来，多家银行的QDII净值出现了下降。

　　根据统计，截止8月20日，23只未到期的QDII产品中，有13只出现了负增长，超过了一半。

　　本刊将未到期产品，根据不同的投资模式，分为间接投资产品和结构性产品两类。

　　投资者购买QDII之后，由银行代为投资特定股票或者基金的产品，这被称为“间接投资产品”。例如，建设银行的“海盈1号”和东亚银行的“基汇宝”等。

　　但是，这两个产品的收益表现却相差很大。

　　“海盈1号”(美元)运行不到一个月，累计收益率就出现负增长，截止8月14日，已达到-4.99%。而“基汇宝4”的表现较好，22天的累计收益率为1.08%，两款产品相差近6个百分点。

　　未到期产品的主角其实是结构性产品。

　　结构性产品通常为挂钩产品，挂钩一篮子股票或者指数，其实质是“固定收益产品+期权”。尽管更多的QDII产品采用了这一结构模式，但是，多数结构性产品的投资收益难言称心。根据本刊的统计，截止8月20日，负收益的产品居然占一半以上，其中年化收益在-10%以下占40%，汇丰的“富达基金-亚太股息增长基金”年化收益率甚至达到了-76.19%。

　　不过，结构性产品也有秀美者。

　　例如，交通银行的“得利宝”第一期QDII表现不凡，在第三个观察期后，由于挂钩的欧元兑美元汇率均未突破区间，投资者获得了预期的最高收益率，其中以人民币计算收益的B款产品(得利宝第一期(人民币))在前9个月时间内，已累计实现4.5%的累计收益率，如果余下的3个月欧元/美元汇率也未突破区间，则该产品可给投资者带来6%的收益率。未进行汇率规避的C款产品(得利宝第一期(美元—汇率未规避型))，以美元为本金计算收益，年化收益率也达到了11.99%。

　　这其中，最惊人的是农行的“境外宝-股指挂钩型”产品和汇丰的“环球荟萃”中“汇丰中国股票基金”，年化收益率都在50%以上，其中，农行的“股指挂钩型”甚至超过了100%。