来源：当代金融家

　　文/王宇

　　页岩革命等技术进步从根本上打破了国际石油市场的旧有秩序，在一定程度上削弱了欧佩克等传统石油生产大国对国际石油价格的控制力和话语权，从而使原油供给更加多元化，地缘政治风险溢价下降，过去国际油价随中东地区政治经济局势变化而波动的历史正在发生改变。

　　2014年7月份以来，国际石油价格持续下跌。2014年6月，国际油价曾经创下每桶超过140美元的最高纪录；2014年11月，布伦特原油价格下跌至每桶78美元，2015年1月，布伦特原油期货价格收于每桶49.95美元，创下了2009年以来的最低纪录。

　　其实，从理论上讲，与其他大宗商品一样，石油的供给与需求是缺乏弹性的，任何外部冲击都有可能使国际石油价格大幅波动，以实现市场出清。因此，在国际石油市场上，价格波动本是寻常之事。但是，在此次国际石油价格的下跌中，却出现一些异乎寻常的新特点。它们有可能改变世界经济、改变国际市场。

　　此轮石油价格下跌的两个新特点

　　第一，供给因素是此轮油价下跌的主要原因。2014年，国际石油需求水平和需求结构基本保持稳定，造成国际石油价格大幅走低的主要原因是石油供给的大幅增加和多元化。长期以来，美国一直是世界最大的石油消费国和石油进口国。但随着页岩革命的突破，美国石油产量快速增加，已经成为世界主要的石油生产国。这一转变的背后是技术进步和制度创新。它不仅从整体上增加了全球石油供给数量，而且从趋势上提高了国际石油供给水平。与此同时，在此轮国际油价的下跌中，供给行为发生重大变化的不仅是美国，还有欧佩克（OPEC）国家。欧佩克产油量占全球比重超过40%，出口量占全球比重超过50%，在国际石油市场占有举足轻重的地位。如果欧佩克国家联合减产，国际石油价格可能止跌回升。然而，由于欧佩克内部分歧严重，不仅一直未能达成减产协议，相反，一些欧佩克国家还在继续增加石油产能，比如，阿联酋明确表示，到2017年要将其原油产能提高至每日350万桶。总之，美国和欧佩克国家石油产量的增加，成为此轮石油价格下跌的重要原因。

　　第二，地缘政治冲突推高国际油价的现象未能重现，地缘政治冲突与国际石油价格大幅走低并存。从历史上看，地缘政治冲突和区域战争是导致国际石油价格剧烈波动的主要原因。回顾历史可见：第四次中东战争引起了第一次石油危机；两伊战争造成了第二次石油危机；海湾战争引发了第三次石油危机。这三次石油危机都表现为国际石油价格大幅飙升。2011年，利比亚社会动荡也造成国际油价快速上涨。但是，最近相继发生的俄罗斯与乌克兰冲突和伊拉克内战均未能阻止国际油价持续下行的趋势。传统的石油生产大国，比如欧佩克和俄罗斯的石油产量，似乎并没有因为受到此次地缘政治冲突的影响而减少。

　　此轮油价下跌对世界的可能影响

　　由于此轮油价下跌的两个特点，可能对世界经济发展，对国际经济格局、对国际大宗商品市场供求关系的变动产生重大而深刻的影响。

　　一是页岩革命等技术进步从根本上打破了国际石油市场的旧有秩序，在一定程度上削弱了欧佩克等传统石油生产大国对国际石油价格的控制力和话语权，从而使原油供给更加多元化，地缘政治风险溢价下降，过去国际油价随中东地区政治经济局势变化而波动的历史正在发生改变。

　　二是在页岩革命推动下，随着美国石油进口减少和中东国家石油出口减少，美国经常账户的巨额逆差和中东国家经常账户的大量顺差都有可能减少，从而使全球失衡的格局发生某些变化。

　　三是受国际石油价格大幅下跌的影响，世界的通缩预期正在增加，通缩风险正在累积。为此，近日欧洲中央银行推出了欧洲版的量化宽松政策。

　　四是这些年我们相继经历了美国次贷危机、全球金融危机和欧洲主权债务危机，随着各国经济相继走出衰退、走向复苏，世界将进入新一轮增长周期。新能源革命可能成为新一轮增长周期的重要带动力量。

　　 五是尽管此次油价下跌可能会持续较长时间，国际石油市场可能进入较长的低位徘徊时期。但是，低油价一方面会刺激需求，另一方面会抑制供给，从而使国际石油价格达到新的均衡。比如，页岩革命是造成此轮油价下降的一个重要原因，而低油价将会打压页岩油的生产和投资。近日已经有多家美国页岩油生产商表示，将削减其生产和投资规模，最高幅度达到40%。有经济学之家预测，从供求关系看，未来国际石油价格的上下限应该在每桶100美元和每桶50美元。

　　（王宇,中国人民银行[微博]研究局副局长。中国人民大学经济学博士，社科院世界经济与政治研究所博士后，美国斯坦福大学访问学者，美国经济学会理事。学术专（译）著：《货币政策的决策、操作与传导》、《风险、不确定性和利润》、《博弈论与人类经济行为分析》，在货币政策、金融市场、汇率制度和国际金融等领域尤有造诣。本文刊载于《当代金融家》杂志2015年第3期）