大行观点:美股开始调整
石悟
从历史表现来看，9月份一直是股市平均表现最糟糕的一个月，实现正回报的几率仅有50%。
全球市场又现波动性，但谁也没有料到，竟是如此激烈。9月9日，美股跌幅创“英国脱欧”以来最大水平，恐慌性指数VIX也飙升40%，并带动亚太市场巨震。
据分析，此次下跌与美联储有关。市场普遍认为，全球金融市场剧烈震荡主要是因为投资者担心美联储可能在9月会议上决定加息。美银美林策略师认为，短期内全球股票市场可能面临520亿美元左右的卖压，其中一半将出现在美国股市。
美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据显示，汇市投机客6周来首次增持对美元的多头押注。CME利率期货走势也表明，交易员提升了今年加息押注。投资者预计9月加息可能性为30%，此前一月为20%；12月加息可能性为60.4%，此前一月为40.8%。
“放水游戏”接近尾声
近期，全球央行们的宽松步伐正在明显放缓。
在美国一系列经济数据不佳的背景下，一贯鸽派的波士顿联储主席Rosengren突然放话，警告拖延加息的风险。欧洲央行行长德拉吉也强调暂无必要推出额外刺激措施。德拉吉承认，即便采取了4次负利率降息措施以及1万亿欧元的QE，仍然无法在10年内达到其通胀目标。日本央行行长黑田东彦曾表示，不管他采取何种政策，日本GDP的潜力都是很有限的。
知名金融博客Zerohedge认为，全球央行精英们实际上已意识到“放水游戏”接近尾声。“新债王”Jeffrey Gundlach近期也表示，固定收益投资者是时候通过减少持仓时间将资金转移至现金和防止波动来为加息和高通胀做好准备了。
“这是一个非常、非常重要的时刻，”Gundlach指出，“利率已经触底。正如数年以来我谈论的一样，近期可能不会升息。但我认为这是事情的开始，你应该做好防守。”
高盛经济学家DavidKostin认为，大跌可能才刚刚开始。首先，该行跟踪的情绪指标达到95，显示目前市场处于极端看高状态；其次，政治不确定性在上升，这将导致市盈率下跌；第三，非农、零售等最新的美国经济数据令人失望；最后，疲软的宏观数据意味着每股盈利(EPS)预期存在风险。
摩根大通也警告称，市场将迎来一波剧烈波动。该行量化部门主管MarkoKolanovic预计，市场实际波动率的相关性和尾部风险将在9月和10月上升。货币政策的正常化给市场带来利率系统性风险，可能会让股市在未来3年下跌20%。
也有分析师指出，目前各种形态、均线、指标组合都很类似去年12 月前后的形态(美联储于去年12月17日宣布加息)。那么真正的大波段下跌将在9月底到10 月中之间展开。
美股回调
高盛集团指出，今年夏季美国股市的平静状态带来的另一个影响则是将投资者情绪推升到了过高的水平，这对于股市的近期表现来说是个坏兆头。高盛集团用于追踪标普500指数期货头寸的投资者情绪指标现在已经达到了100点，触及该指标的最高水平。
高盛集团首席美国股票策略师大卫·科斯汀（David Kostin）在一份研究报告中指出，该指标高于90点或低于100点都是“对于预测未来投资回报很重要的”逆向指标。从该指标的当前点位来看，这种程度的投资者情绪意味着近期内标普500指数可能会下跌2%。
科斯汀预测，与美国总统大选有关的不确定性也将导致股市受损。据全美民意调查显示，最近几个星期以来竞选总统的角逐已经变得更加旗鼓相当，民主党候选人希拉里·克林顿相对于共和党候选人唐纳德·特朗普的领先优势已经大幅收窄。
此外，令人失望的美国经济数据也提高了美国企业的未来盈利表现无法达到分析师预期的可能性，从而给美国股市带来更大的下行压力。
科斯汀进一步指出，美国股市的基本面前景主要取决于4个因素，分别是：迟滞的经济增长、企业每股收益的上升、处于过高水平的股票估值、以及美国股票的边际买家多少。他重申了其对标普500指数到年底时将下降至2100点的预期。
“美国股市即将迎来一场剧烈的回调。”Gluskin Sheff首席经济学家、策略师戴维·罗森伯格(David Rosenberg) 日前表示。
罗森伯格在出席CNBC的节目时称：“如果未来几个月发生例如美联储上调基准利率一类的事件，那么等待我们的将是一场‘完美的风暴’。如果市场再次重现去年年底至今年1至2月份式的暴跌行情我并不会感到惊讶，在上一次的调整中，市场指数回调了12%。”而且，罗森伯格认为这种市场回调是不可避免的。
罗森伯格表示，这不仅仅是因为潜在的美联储加息。还有一个愈加高估的股票市场，显示了投资者的自满情绪和美国经济的萧条。
“现在的问题是，我们需要明白市场目前所处的点位，我们已经进入市场估值周期的高点，在股票期权市场已经存在有许多对冲基金一直在追逐市场的表现，并且在近期不需要太多的消息就能够引发市场的调整。”罗森伯格说。
从历史表现来看，9月份一直是股市平均表现最糟糕的一个月，实现正回报的几率仅有50%。在过去20年里，标准普尔500指数在第四季度下跌超过10%的情况仅出现过一次。
高回报难寻
不过，与上述看空观点不同的是，瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele却建议加码美股。他在新一期《投资总监月报》中指出，美国消费依然强劲；亚特兰大联储的数据显示平均薪酬保持3.4%的增长，接近于自2009年3月以来的最高水平，且美国居民财富净值处于历史峰值。
他认为，今年下半年美国国内需求增长应有助于推升全年每股收益增速至3%。能源行业资本支出不再带来拖累，对美国工业活动也是一个好兆头。
由于美国借贷成本会逐步攀升，美国和新兴市场的公司债务成本将维持低位。这对全球投资组合中加码美国和新兴市场股票的立场构成支持。尽管历史市盈率相对于1960年以来的平均值仍有15%的溢价，但美国股票相对于高评级债券仍较具吸引力。
同时，他建议，相对于瑞士股票而加码新兴市场股票。新兴经济体的企稳迹象令人鼓舞，采购经理人指数显示新兴亚洲和拉美经济活动有望升温。自2012年初以来下滑30%之后，盈利也似乎趋于稳定。相反，防御型行业占很大比重的瑞士股票从全球增长复苏中所获得的益处则较少。
信用债方面，瑞银建议仍加码美国投资级债券，其109个基点的利差与高评级债券相比仍提供不错的票面收益。
对美股乐观还有不少。贝莱德公司（BlackRock Inc.）总裁罗伯·凯皮托（Rob Kapito）称，美国股市可能会继续上涨，原因是目前的利率仍旧保持在较低水平，而坐拥约70万亿美元现金的投资者正寻求通过股市获得较高的投资回报。
“人们已经厌倦了零回报。”凯皮托在一次行业会议上说道，他提到了目前的国际债券市场，很多债券的收益率现在都已经是负值。“与以往任何时候相比，现在金融体系中的现金都要更多。”他说。
港股最新评级一览表
证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD) 0688.HK 中国海外发展 瑞银证券 中性 调低 29.50 2009.HK 金隅股份 国泰君安国际 中性 维持 3.00 0570.HK 中国中药 辉立证券(香港) 增持 首次 4.40 0425.HK 敏实集团 北京高华证券 中性 维持 25.75 2020.HK 安踏体育 东方证券 买入 首次 26.39 3311.HK 中国建筑国际 光大证券 买入 维持 14.80 0005.HK 汇丰控股 德意志银行 持有 维持 53.00 0857.HK 中国石油股份 德意志银行 买入 维持 6.42 0316.HK 东方海外国际 德意志银行 买入 维持 42.50 0386.HK 中国石油化工 德意志银行 买入 维持 7.31 3813.HK 宝胜国际 元大证券(香港) 买入 维持 3.00 0016.HK 新鸿基地产 高盛高华证券 买入 维持 136.80 2226.HK 老恒和酿造 中泰国际 买入 首次 6.10 1606.HK 国银租赁 招银国际 买入 调高 2.19 6881.HK 中国银河 招银国际 持有 调低 8.89 1766.HK 中国中车 中信建投(国际) 买入 首次 9.50
资料来源：Wind资讯
进入【新浪财经股吧】讨论
责任编辑：王琛
