中阅资本总经理孙建波：家族财富长期增值的秘诀

中阅资本总经理孙建波

　　新浪财经讯 “2017第十三届北京国际金融博览会”于2018年1月25日-1月28日在北京举办，“中国阳光私募基金投资论坛”也在同期举行，中阅资本总经理孙建波出席并演讲。

　　他指出对于家族财富的持续增长有几条：第一，家族财富最好以某种好的形态，比如说家族信托的形式固化；第二，一定要尊重、注重、珍惜固定收益，珍惜好的复利收益；第三，股票投资一定要顺应、分享和支持时代的发展，为我们将来社会的发展做出贡献。

　　如果我们想象十年后的生活是什么样，十年后会用什么，现在的股票就去买什么。如果有一个东西你觉得我不会再用，身边人也不会用，将来也不会再用，这样的东西对应的股票你永远都不要碰。

　　以下为演讲实录：

　　孙建波：感谢主持人，非常感谢大家在这样一个场合一起来探讨关于投资的问题。我今天选的题目是家族财富如何实现长期增值，刚才主持人谈到一句非常有意思的话，选择永远大于努力，我想问的是，凭什么选择？为什么选择？为什么在过去十年有人选择了房子？为什么在去有的时候卖房炒股，有的时候卖了股票买房，这些选择基于什么？我想可能背后还是努力。也就是说，对于我们来说，我们的财富实际上是需要去努力的，努力才能够带来更正确的选择。

　　中阅资本就不多介绍了，我们是山东信托旗下的综合性国有参股的混合所有制的投资公司，为什么我要重点说一下信托呢？因为我今天介绍一项资产的配置，家族财富的存在形式，是和信托密切相关的。

　　对于家族的财富如何实现长期的增值，或者说长期的增长，这个话题应该说自古以来都是每一个成功人士在探索的，我们有一句古话叫富不过三代，最近关于房子的问题讨论也比较多，有人就说了一句打油诗，房子调控这么多，叽叽歪歪干什么，租来住了又何妨，最终资产的呈现形式，主要是能实现家族常青，比如说杜邦，比如说福特，这都是家族成功的案例。

　　这里我提出几条，第一条，关于家族信托的构建，家族的资产保护和家族委员会，这在欧美成熟的家族里面是非常普遍的，尤其是家族委员会，实际上用类似于法律的形式构建了家族资产长期的使用和应用机制。

　　第二点，我们要谈一下复利的收益，刚才大家看到了前面，包括今天上午大家探讨了很多股市的机会，实际上，机会是不是时刻都存在，你会说，当然时刻都存在，即便股市跌了还可以做空。我记得曾经有一位保险公司的老总跟我谈到一个话题，董事会认为股市好的时候就做股票，股市不好的时候就做点固定收益，多简单。董事会对他的要求就是既要有绝对收益，也要有相对收益，听起来很容易，但实际上很困难，后来我给他一个建议，请董事会给我一个指示，什么时候股市好我就买股票，什么时候股市不好，我就买债券，有些事情听起来很容易，实际上很难，说这个话的意思就是在任何时候都要重视稳健的收益。

　　第三点，一定要分享社会的发展。有些人会说，为什么过去十年，我没有买腾讯，我就反问一句话，过去十年腾讯涨了多少倍？上百倍，如果你买的是权重该涨多少倍，为什么没有呢？因为我们没有看到社会的发展是以微信为某种形式给我们的生活带来变化的。2014年，我跟某些朋友说，一定要买腾讯，因为当时有一件事情是我师兄干的，当年他们组建了罗辑思维，有一个比较有意思的支付要求，必须使用微信支付。当时他跟我讲，微信支付这个入口一定是一个大趋势，为了顺应这个趋势，我要求我的会员必须使用微信支付，如果不使用微信支付，他就不是我们的会员。我听到这句话，我的第一反应，我们的支付要产生变化了，我们的手机就可以支付了，最后谁获得了这个入口，如果是微信的话，给我们一个非常明确的信号，我们能够看到微信会在支付领域一统天下，如果他在支付领域一统天下，就意味着他能够在我们未来的生活中占据非常重要的地位。今天我们去订外卖，或者到街上随便干什么事情，微信的小额支付能够随时随刻伴随着你。

　　往后看，微信会怎么样呢？我最近看到一个新闻，不知道大家有没有关注，就是我们开始有微信身份证了，广东签发了第一张微信身份证，意味着将来的身份证可以不用带在身上了，那个容易丢，只要打开微信，就有你的身份证。手机丢了怎么办？手机丢了有密码，你换个手机，重新登陆还是你的身份证。这就是生活的变化，社会的发展。今后的投资靠什么挣钱？我想最根本的就是要分享社会的发展，你要知道未来社会发展靠什么。

　　在这里，我们一个话题一个话题来描述。第一个，关于家族的信托，家族资产保护，什么叫家族的信托呢？说一句非常直观的话，就是把家里面的钱都放到一起，组成一个信托，你觉得我钱放在家里面很爽，很安全，组成一个信托干什么？信托有很多优势，比如说信息保密，如果你直接作为一个企业的股东，直接看到你的，如果放在信托里面，就看不到你的名字了。

　　第二个，避免遗产的分割。比如说你觉得你就是要把你的遗产，当然是一百年后，给你家老三，你觉得他最好，原因是老三生的儿子最多，你要把遗产都给老三。按照正常的继承法是不可以的，但是信托就可以。财产这一块儿还有一个债务的隔离，现在我们生意非常好，如果有一天其中某一块业务有了债务的纠纷，如何让其他的资产跟他隔离呢？如果说你没有做信托，你就必须要用自己其他的资产为这个债务进行偿还，如果你在之前已经设置了信托，而且信托是他益的，所谓他益，就是信托的受益人不是你自己，而是你的儿子，意味着这个信托的资产，这些债权人没有任何权利主张。

　　关于婚姻保护，特殊人士的关爱，我最近听说一个非常有意思的例子，有一个老太太设置了一个信托，这个信托支付的原则就是谁去看她一次支付100美金，不管任何人，只要看她一次，支付100美金，这就是非常特殊的关爱信托，包括我们最近山东信托做了一些公益信托、慈善信托，都是一些基于社会公益来去做的。

　　再有就是关于税收筹划，信托在税收筹划方面，至少能够起到税收延迟，比如说你投资一个公司赚了钱了，如果分给你个人，你的红利税是必须要缴的，如果说设置的信托，获得收益的时候不用缴税，直到你支取这笔钱的时候才用缴税，这是关于信托。信托的这些优势，我个人觉得只是写在纸面上的，更重要的是可以在家族信托的信托监督下组建家族委员会，保障家族文化的传承。这就是杜邦这么多年来长盛不衰的重要原因，他们家族有他们家族的文化和法庭，这样能够保障一个家族能够长期长盛不衰。这是第一个，家族信托的形式能够对我们实现资产和传承的有效保护。

　　第二点非常重要，就是要珍惜复利回报，为什么？我经常跟很多人讲，这个事情你看每年10%的收益多好啊，他说我一个股票一天就10%，我说那玩意儿不靠谱，尤其是股市不太好的时候，一定要珍惜复利回报。我不知道如果宣传这样的信托是不是违规的，所以把名字都盖掉了，网上任意百度截了一下信托的收益率，这一页是比较高的，这一页是比较正常的，7-9%之间是比较正常的，即便如此也比存银行好得多。所以有很多人看不上这样的收益，但是如果说我们的资金在闲置的时候，能够获得这些收益，是不是非常好呢？所以我说，为什么巴菲特这么多年，他的收益率非常高，就是因为他在市场不好的时候，还能够获得很多非常稳健的回报，典型的就是在2008年危机的时候，人家干了一个优先股的事，他用优先股支持了高盛，把高盛从濒临破产的边界给挽救回来了，他在优先股上获得了百分之十几的回报，后来在普通股上也获得了很大的回报。

　　对于信托相对固定的，并且跟存款相比相对较高的收益，我觉得作为家族信托是可以实现长期配置的。对于家族信托里面长期配置这一块儿，如果个人资产在个人兜里面，你想时刻抓住这些高收益不太可能，如果已经设置了家族信托，已经在信托里面了，信托公司会随时为你配置相关的信托计划。

　　以上两点，一个是法律形式怎样让我们的资产实现保值增值，另外一个是长期当中，我们也要珍惜每一年能够获得的信托稳定回报。怎样获得更高的回报呢？我一直强调，我们之所以能够获得回报，因为我们参与分享了社会的发展，我们之所以能够获得回报，也是因为我们支持了社会的发展，如果你买腾讯的股票是因为你支持了腾讯的发展，如果你在美国投资了京东，是因为你支持了京东的发展。再有一个，最近很火的学而思，如果你在美国买了学而思的股票，说明你希望把小孩送到学而思去每天培训。生活就是投资，投资就是生活，如果大家认为未来的生活要朝着哪个方向走，我们的社会向着哪个方向发展，我们就应该投资什么样的股票。

　　所以在这里面，我强调三大趋势。第一个，医药，为什么？因为人类一定是吃越来越多的药，吃越来越贵的药，有人说不对啊，社保是要降价，我问你，你现在还能买到安乃近吗？两分钱一片的那种，你现在想去买维生素C的时候，还能买到小白瓶2块钱一瓶的吗？如果你到药店去找，他会告诉你没有，实际上大多数都有，因为这是药店标配的。为什么这些东西越来越少见了，因为他越来越多的被淘汰了，包括我们现在其他的任何一种疾病，都会有越来越多的新药替代老的药，新药替代老药当然是越来越贵。

　　第二，大家注意，社会有两个趋势，第一个是我们越来越长寿，我先把这个数据说一下，这就是美国的数据，美国在二战之后到现在，他们的保健和社会救助业在GDP的比重从1%多一点，到现在超过了7%，不仅是GDP的增长，他在GDP当中的比重也上升了很多倍，说明健康是最重要的，人类社会的发展把健康放在越来越重要的位置。最根本的原因，我们吃药越来越多，吃爱越来越多的根本原因是两条，第一个，我们越来越老，我们30年前平均年龄十几、二十岁，这个年龄你要是感冒了，发烧了，只要多喝点水，睡两天就好了。最近十年，四五十岁年龄的人，光靠喝水睡觉是不能治病了。

　　我们再看未来，这是三年前，我们人口结构预测的数据，这个数据告诉我们，再过二三十年，我们的人口当中，60岁义上讲占比35%，我觉得这个数据可能是错的，为什么可能是错的呢？因为这个数据的预测是认为中国的人口生育高峰还没有到来，是会在未来的几年里面到来，他们认为放开二胎大家愿意生，很遗憾，今年刚刚出炉的生育数据告诉我们，2017年已经大幅度下滑了，为什么？因为我们的社会结构发生变化了，我们的人不再都是农村人口了，我们住到城市了，住到城市意味着什么？我记得小时候的一句话，多生个娃就是多一瓢水，做饭的时候，锅里多放一瓢水。现在在城市里面，锅里多一瓢水就解决一个小孩的培养问题了吗？解决不了，现在中国的人口老龄化会更加严重，除了人会变老，人也更有钱了，我们当然要吃更多更好的药，很多病不是古时候没有，是古时候他没有资格得，老年的病得到年龄才能得。二战之后你会看到，美国的股市当中，医药股都是长期上升的，如果把医药指数拿出来，是战胜市场的，如果抓住社会发展，长期当中分享社会的发展，医药肯定是第一位的。医药，我强调一句，一定要买有研发能力的，不能是做神药的，这个东西没用。

　　二是消费品，快速消费品，比如说可口可乐，昆仑山，牛奶，伊利，蒙牛，这些都属于快速消费品，为什么好？因为人类只要生存着，就得不断的吃，不断吃的东西还有一个特点，是吃的东西不会变，大家想一想，人类数千年来，我们吃的东西有变化吗？几乎没有任何变化，你想，一个生意几百年不变，几千年不变，这种生意是不是好生意？几千年、几百年不变的东西，除了是好生意，还有一点，你会担心，既然不变，别人来竞争怎么办？我告诉你，这种生意别人没办法竞争，不信大家试一试，如果你们家后院挖了一口井，井里面的水是世界上最好的水，你可不可以把井里的水卖出去？不可以，因为你没有广告费，没有渠道费，这就是为什么恒大卖了这么长时间的水还亏损的原因，因为他的水广告费不够多，渠道费不够多，这就是为什么王老吉和加多宝天天打架的原因，有人很不解，觉得两家打什么架，凉茶就是你们两家卖，每家都不要打广告了，每年每家省几个亿的广告费，对不对？不对，如果他们俩不做广告了，后面小三、小四就都起来了，何其正等等等等，很多很多的凉茶品牌就都起来了。所以消费品是有很高壁垒的，消费品的壁垒是什么？就是广告费和渠道费，因为他有非常大的广告费和渠道费，后面所有其他卖的这些东西都起不来，如果有人告诉你，他们家养的牛产的奶特别好，想起来很难，因为前面有伊利、蒙牛，这种小众品牌里面还有圣牧这些，想起来，必须得有足够多的广告费和渠道费用。这是我们对于消费品的基本看法。

　　对于消费品，大家看一看，欧美历史上股票是怎么涨的，只要你是消费品巨头，快速消费品的巨头，没有下来的原因，哪一年是黄曲霉素的时候，牛奶里面找到了黄曲霉素，说伊利蒙牛他们的牛奶被污染了，股市就跌了，别人问我怎么看？我说别说黄曲霉素了，就是敌敌畏都没事，即便你不卖牛奶了，卖豆浆了，渠道还是他的，他占据了渠道，就拥有了未来。对于消费品来说，任何时候，消费品安全的问题都是最重要的，但是任何时候，占据了渠道才是更重要的。

　　医药和消费，人类社会医药和消费是亘古不变的。还有一个是时时刻刻在变化的，几乎每18年有一次变化的，就是科技革命，我们先看人类历史上的几次科技革命。蒸汽机的时候，只能开火车的时候，道琼斯涨了十倍，就是因为所有造火车的公司上涨的。后来我们做小汽车的时候，道琼斯涨了六倍，为什么只涨了六倍，因为时间短，仅仅花了五年时间，到了电子革命的时候，电视机那个时候，道琼斯又涨了十倍，因为时间足够长，十几年时间。再后来，到了1983年之后，人类开始造计算机了，这个时候计算机又涨了十倍，一千点一直涨到一万点。2000年的互联网泡沫破灭，当时的纳斯达克是五千多点，今天纳斯达克是多少点？六千多点，纳斯达克大概经过了十七八年的时间，去年又突破了2000年的高点，我想说的是什么呢？人类终于在计算机革命的基础之上，又迈进了新时代，这个新时代是什么？我个人的观点，机器人时代。机器人时代未来会怎么样？我非常赞同巴菲特说的话，如果人类进入了机器人时代，人类进入了人工智能时代，巴菲特的有生之年，虽然他自己觉得看不到十万点，我个人觉得他是可以看得到的，再活十年，不过93岁，还是可以的。

　　这就是我们对于科技革命的看法，这一轮除了人工智能这个科技，其实我们还有另一个大的科技，有一件事情正在颠覆过去100年的传统，过去100年我们的车烧的是油，现在告诉你，不对了，我们将来的车不允许再烧油了，主要的国家都在开始讨论一个事情，禁止销售燃油车的时间列表，再过20年，你会找不到燃油车的。如果你想一个大趋势在未来20年会确定性的发生，是不是会带来一个社会颠覆性的变化，如果说他带来了社会颠覆性的变化，相关的产业是不是会迎来大发展，并不是说所有跟电动车有关的企业都会实现高速增长。

　　我跟大家举一个例子，比如说在2000年的时候，中国有很多互联网概念股，大家想一想，我们今天成长起来的互联网巨头，有几个是2000年的概念股，很遗憾，一个也没有。所以，今天我们再去买电动车概念股的时候要注意，要去看一看，到底谁能够成为20年后的巨头，所以这时候我们更需要专业的研究，这就是我一直不主张个人去炒股的原因，而要去主张委托专业机构的原因，因为只有专业机构深入研究，才能够真正找到今后的巨头。

　　大家想，现在的科技，有了人工智能，有了我们的电动车，这些都是未来十年到二十年确定性的趋势，所以我想，未来关于科技的发展也是毫无疑问的。

　　如果说新的趋势是确定的，我们买什么，我想第一个，传统的巨头，一定是能够在相关领域保持他的竞争地位，比如说你说卖牛奶，不让伊利蒙牛卖了，中国生产药的，恒瑞不行了，也不太可能。传统巨头会在新的发展环境下继续强化他的地位，这是一个。

　　另外一个，新兴的公司，中国终于有了新三板，新的公司一定会在新的制度之下迎来大发展，大家会说新三板现在不行，可以看新三板最近的改革。新三板最近在实行的一个竞价交易的改革，历史上有相同的事情，就是1997年纳斯达克也在进行竞价交易的改革，2000年就来了纳斯达克泡沫，我并不是说我们改革两年之后就有泡沫，但是有一点是可以肯定的，竞价交易制度，会为新三板带来新的活力，会打破过去的死气沉沉。所以我们看到，一个全新的资本市场制度安排，为中国的创新创业企业塑造了这种环境。这里面要强调一点，新三把毕竟不是A股，所以不能去炒股票，为什么过去三年有很多人投资新三板失败了，因为他把他当成股票炒了，后来陷进去了，新三板是一个创投市场。

　　展望未来，对于我们来说，对于家族财富的持续增长有几条。第一个，家族财富最好以某种好的形态，比如说家族信托的形式给他固化，第二个，一定要尊重、注重、珍惜固定收益，珍惜好的复利收益。第三个，我们的股票投资一定要顺应、分享和支持我们时代的发展，为我们将来社会的发展做出贡献，如果我们想象十年后的生活是什么样，十年后会用什么，现在的股票就去买什么。如果有一个东西你觉得我不会再用，身边人也不会用，将来也不会再用，这样的东西对应的股票你永远都不要碰。

　　我个人对于股市本身，是建议大家一定要客观，股市本身就是资本市场，资本市场肯定有更替，也会有好和坏的年份，今后无论市场的好坏，对于我们来说，抓住市场的趋势，分享社会的发展，才是最重要的，谢谢大家！

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责任编辑：谢长杉