阿努普：防止人民币国际化产生不必要的波动

摩根大通原亚太监管战略主管、国际货币基金组织(IMF)原亚太部门主管阿努普·辛格

　　新浪财经讯 由中国人民大学、交通银行主办的“2016国际货币论坛暨《人民币国际化报告》发布会”于7月24日在中国人民大学举行，摩根大通原亚太监管战略主管、国际货币基金组织（IMF）原亚太部门主管阿努普·辛格出席并发言。他表示，在资本市场开放过程中，在人民币国际化进程中，必须进行很好的定时间表，更好地掌握开放的先后步骤，防止不必要的波动性。

　　以下为会议实录：

　　阿努普·辛格：非常高兴能够见到大家，首先我先感谢主办方，首先感谢陈雨露行长，首先感谢你们的组织。也要感谢货币研究所，感谢你们发布这样一个报告，这个报告是非常重要的举措，我想跟大家分享一个观点，我这儿有一个PPT，这个PPT应该打在屏幕上的，我想说的如何改善中国资本帐户的开放？我们知道，现在中国的贸易方面已经跟世界上紧密联系在一起，现在逐渐开放自己的资本帐户、资本项目，同时这样一个问题就是说，中国这样一个改革会带来哪些影响呢？会带来哪些风险呢？

　　我想说上几点，我们说一下资本帐户交易的问题，先看一下我们的现状和未来的发展方向。有一点非常难的，来比较中国的一些方法和其他国家的一些举措。因为中国的采取的方法是与众不同的，它是这样一个渐进式的改革，一步一步地改革，这个区别就是中国的这样一个过程，是在打败中国的资本帐户当中，在不同的层次上，有着不同的一些产品，对于不同的群体还有不同的交易采取的政策是有不同的。

　　我们可以看到，现在的工作重点就是，要打开开放投资，同时人民币不断国际化这样一个国家也是非常重要的。实际上具有一个互补性的，当然也是非常复杂的。因为有一个本质，就是中国开放自己的资本帐户，这样的一点，你看到不同的产品，不同的群体，不同的交易也是不一样的。这样的现实，中国的这样一个人民币的国际化，或者资本帐户的开放是依赖的，它的基础是一个可控的，那么我们可以看到，中国的资本帐户现在是受到一个很好的监控和管控的，这是近些年的事情，这样的过程并不是完全意义上的开放，但是这些年资本帐户的开放是不断加快的，同时有了以前的限制的因素，现在很明显的一点就是跨境资本流动的不断增加，与此同时，我们可以看到有一个人民币国际化的进程，而且我们可以看到离岸市场的发展，我们从这个图上可以看到有什么倚音上的影响，比如在香港的离岸市场，这一点是非常复杂的。

　　因为有一点要确保离岸和在岸市场的利率连贯性和一致性。我们可以看到，这引入一个新的机制，进行一个资本交易和套利的机制，这样会让离岸在岸的市场，会趋向于不同的，我想说的一点就是，就是我们已经看到这里有一个加快的过程，就是这个资本帐户的自由化不断地加快，这需要反应出我们一个工作重点，就是我们在第11个五年计划一个重点，它的这样一个陈述要实现资本帐户在有序的一个开放，我们可以看到这一点是非常重要的。

　　这里边在十二五、十三五都有这样的一个做法，同时中国的资本市场在一些领域还受到一些限制，资本还在增加，这是一个令人鼓舞的信号。并不是依赖于外部跟其他的国家情况是不太一样的。我们可以看到，这里边是相对比较少的一些外债和外部资产的，同时我们也可以看到最近一个资本流动出现了更多一些波动，这是不是自由化的影响呢？我们可以看到中国不断地丰富自己的一些资产的，这里有一个问题，这样一个本质是什么呢？我们想知道，中国人民银行已经提到了，就是这样一个方法，是受管制这样一个资本自由化，那么这样一个过程，并不是一次性彻底开放的我们资本帐户。非常重要的一点就是，要记住这样一个目标，这对于这样一个自由化，有什么样的影响呢？我们想说，刚才我们的陈行长已经提到了，我们保持人民币的价值稳定，要保持金融环境的安全。

　　同时想跟大家介绍一下，这对中国改革开放是有影响的，刚才我们陈行长已经提到了，这样一个渐进式的改革是要取决于其他的金融的一些改革。所以这样一个，我们要进一步开放中国的资本帐户，这也取决于我们的一些资本的流动，我们和其他的一些改革，比如说这里面有一些影响，看一下这样一些改革重要性所在。

　　我们知道宏观经济的稳定性是非常重要的，我们必须要建立市场的信心，我们必须要建立一个债券市场，要建立宏观的管理制度，这个很大程度取决于金融市场的一个发展。刚才很多嘉宾已经提到了，我们必须要加强市场的深度和广度的改革，同时中国已经宣布了，中国想迅速地进入改革，这在金融领域当中很大取决于公司的治理、公司债务一个问题。我简单的说一下这一点。我们也看到了在新兴市场当中，这个新兴市场有一个债务的问题不断地积累，中国也面临债务的问题。

　　中国怎么做的呢？中国有一个新的预算法，就是加强预算方面的监管，这一点是非常重要的。这个也很关键，有利于市场的金融稳定，让我们应对不断高起这样一个公司债务，我们已经看到了，这些工作债务在中国是如何积累的，这个已经告诉我们了一点，就是公司债务主要是国企的债务，他们这个ICR已经不到1.5%，这个量还是比较大的。看到其他的新兴市场全球的经济的是不断地进行转型，我们看到债务的基本面是在不断地萎缩，包括在其他新兴市场，包括中国是一样的。但是告诉我们，如果要保持中国的一个基本面，我们必须让ICR保持，可以看到中国的ICR不断地上涨，很重要的一点并不能衡量中国外部债务的问题，中国外部债务是很低的，在右手侧可以看到中国外部债务到什么样的级别，是和其他国家的相比的。

　　这是与过去20年当中有外债问题国家情况相比，中国的外债并不成问题。要把整个人民币国际化的进程，中国进入SDR一揽子货币，就是几位发言人所提到一样，在2016年10月1日之后正式生效，现在采取重要的措施，既在IMF，也在中国采取这个措施是可预测的，也是顺畅的。中国人民银行也采取了非常重要的举措，让其他的央行以及其他可能的SDR的人员可以注册，可以开放在岸的帐户。这些潜在的SDR的潜在者进入中国的市场当中来。在IMF来看也是进行调整和协调，IMF自身的投资以及借贷的选择，也反映出RMB进入一揽子货币当中来。

　　在我的报告当中有两个重点，一个是资本市场的开放，一个是人民币国际化进入更加先进，更加高级的程度。在这个过程当中，但是未来不可测的，我们必须进行很好的定时间表，更好地掌握顺序，防止不必要的波动性。我们把时间表把握，更好地排好顺序，确保企业的改革有效的推动。而且要确保有管理的可兑换性，已经有利于进一步管理稳定的金融市场，以及稳定的外汇市场。下一步就是把人民币变成一个自由使用的国际的货币，进入SDR的货币，谢谢。

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