金立扬：公开市场与私募基金实现多层次对接

　　新浪财经讯 “2016（第十八届）中国风险投资论坛”于6月5日-8日在深圳举行。深圳证券交易所副总经理金立扬出席并演讲。

　　以下为演讲实录：

　　金立扬：尊敬的参会主席，各位领导、各位嘉宾、各位朋友，非常荣幸参加本届的风险投资论坛。主要分三块讲，一个是直接融资的两个世界，两个世界的相遇与交织，进一步推进协同世界。

　　关于直接融资，现在引起了上上下下的普遍关注，大家觉得直接融资应该大力发展，直接融资不仅仅是正面的世界，直接融资的另外一个世界就是这些年来快速崛起的私募股权基金市场，关于私募市场和公开市场的差别，大家看一下表格。

　　这是美国私募发行市场的成长，红色的是公开市场的融资金额，大家可以看到从09年到14年，这些年美国的私募金额远远超过公开市场，在公募规模相对平稳的状态下，到14年，私募股权融资金额已经是公募的5倍，这是非常明显的对比。

　　真正意义上的私募基金，大家很多人认为是上个世纪四十年代的事情，短短几年的时间，形成了另外一个世界，这个世界非常大。私募行业之所以有如此大的发展，这也许可以归结到美国完善的法律环境，归结为私募行业规范的秩序，归结为居民财务投资和融资金额的大力增加。

　　我们同样可以看到，中国的私募股权市场也已进入了快速成长的状态。95年，我们活跃的机构是10家，2000年是100家，15年超过了一万家。非上市公司获得的私募股权融资额度，去年是500多个亿，在私募股权融资方面大大超过了IPO，这也说明我们的私募投资方面已经是直接融资的一个重要组成部分。

　　这两个世界相遇和交织在一起了，现在不仅仅是相遇，而是紧紧交织在一起了。2000年到15年间的1956家境内IPO企业中，有VC/PE支持的占比42%。在2000年的时候我们IPO的企业，得到了VC/PE支持的只有149，这个比例逐渐走高，在15年的时候已经超过了三分之二，所以现在整个私募股权基金或者VC/PE已经越来越成为公开市场和交易所市场的主要的上市资源的来源。

　　我们04年推出了中小板，这给VC/PE的退出拓宽了渠道，我们统计VC/PE大概是80%左右。并购退出也日益重要起来，13、14到16年至今，并购退出的案例数已经超过IPO。13年以来，并购与IPO的平均退出年限差距在增加。这就说明并购越来越成为退出的一个更快的渠道。从VC/PE退出的数量看，15年是3774起，退出渠道依次为新三板挂牌并购和IPO。所以多层次市场发展提供更加多样的退出渠道。

　　第二个现象我们发现VC/PE参与上市公司的发展和改革，现在力度越来越大，这个当然主要是PE参与的过程。一方面2015年我们两个交易所的定增是1.37万亿，12-14年，VC/PE机构参与上市公司定增的案例数量逐年增长。这个定增往往与上市公司的并购重组紧密联系在一起。

　　15年，我们的并购交易市场秩序非常活跃，全年完成交易2692起，VC/PE参与的有1277起，将近一半。比2014年上升了31.4%。而且我们看到大量的跟VC/PE的参与度，跟上市公司的各种运作活动紧密相连，去年深交所有一个非常著名的案例，就是通过发行A股换股吸收合并招商地产，这个交易非常复杂。

　　还有一块现在也成为大家非常关注的问题，上市公司本身作为VC/PE的发起人和参与者。VC/PE的转型升级的步伐是非常快的，它有足够的资源进行转型升级，我们在交易所非常明显的感觉到，它成为一支非常活跃的力量，这支力量，他们在整个过程中往往通过设计产业并购基金的方式不断的培育新的增长点，新的对象，我们可以看到PE+上市公司的模式在14、15年得到了快速的发展，14年是71家上市公司参与产业并购基金，去年是365家，刚好是一天一家。上市公司作为LP+GP的方式共同设立，VC/PE利用专业化优势促使上市公司实现转型。另一方面，上市公司的产业背景可以为VC/PE设立的并购基金的融资对象提供更好的投后服务。

　　总的一个感觉，通过多年的发展，公开市场跟私募股权基金行业不仅仅是一个简单的单向的一个环节，不仅仅提供渠道，两者已经开始实现多层次、多阶段的对接，这个对接是你中有我，我中有你，大家共同促进，对整个直接融资的发展是非常有帮助的。

　　最后我想简单的说，进一步的推动协同发展重要性的想法。从VC/PE这个行业本身来说，现在也有不少问题，整个行业现在发展非常快，在这种快速的发展过程中，怎么样能够规范，能够稳健，这里有两个非常重要的，一个是坚持私募的定位，另外一方面发挥专业优势，另一方面也可以为这些公司投融资的标准提高更加专业的投扶，这块是VC/PE今后发展的一个关键。

　　另一方面对公开市场来说，也有一个不断加强资金建设的问题。现在VC/PE的融资往往是一种机构可以获得的投资，他们需要这个服务平台，大家可以看到这些年来，我们多层基本市场的平台与建设，步子迈的越来越大，除了新三板以外，在全国各地已经涌现了37个区域性股权交易市场，刚才主持人在上海的四板市场，除了这样一种区域性交易市场的平台，还有一种真正报价性，它也是一个服务平台，包括众筹都是一些服务平台，这种服务平台为整个VC/PE的发展提供多方位的服务。中小板和创业板提供包容性和完善机制也非常重要。

　　现在在整个创业创新的时代，我们又迎来了一些新的发展机遇，我们一定会跟整个行业共同发展，谢谢大家。

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