勒达·布拉加：走进对冲基金“她时代”

　　勒达·布拉加：走进对冲基金“她时代”

　　由一位女性掌管一家对冲基金公司依旧显得不同寻常，但布拉加确实是一个量化投资界的典范。这表明，在对冲基金界，女性的成就是无极限的。

　　文 | 本刊记者 彭慧文

　　勒达·布拉加（Leda Braga）为对冲基金行业的女性朋友们争了一口气。在《机构投资者》杂志公布的2015年全球对冲基金经理收入排行榜中，布拉加以6000万美元位列第44位，成为有史以来第一位进入该榜单的女性。

　　其实，早在布拉加于收入“排位赛”脱颖而出之前，2015年年初她创立自己的对冲基金公司时，知名财经频道CNBC就对她进行了“身份确认”，称其为“对冲基金行业最有权势的女性”。

　　布拉加麾下的公司名为系统性投资（Systematica Investment），“最有权势”一说来自于公司管理的基金规模，甫一成立就达到了85亿美元，让布拉加成为对冲基金历史上掌管资金最多的女性。而之所以称她为女性对冲基金从业者争气，与这家公司的选址有莫大的关系。根据英国咨询公司普瑞奇近期发布的一份研究报告，在全球单一领导体制对冲基金公司中，女性在高层管理职位中的占比仅为10.3%，这种“性别歧视”在欧洲表现得更为突出，这一比例只有6.6%，其中尤以瑞士为甚，只有3.8%。然而，当布拉加决定辞职创业时，却偏偏看中了瑞士的日内瓦，把公司总部设在了那里。

　　在外界看来，这多多少少具有一点宣言意味。

　　从女博士到对冲基金佼佼者

　　众所周知，对冲基金行业一直由男性领衔，女性不受重视，差不多成了大家默认的“行规”。初入行时，女性比例其实并不低，但能够出人头地的，却少之又少。相比于其他女性同行的“坎坷经历”，布拉加的职业生涯算得上顺风顺水。

　　布拉加出生在巴西里约热内卢，在那里长大。1987年，20岁的她来到伦敦帝国理工学院攻读工程学博士学位，毕业后曾在该学院做了三年的讲师，随后加入摩根大通的衍生品研究团队。身为一名量化分析师，尽管没有金融背景，精湛的数学技能却也让她能够在复杂的金融衍生品世界游刃有余。游走在衍生品领域的7年多时间，为布拉加后来进入投资行当，提供了一个跳板。

　　2000年，布拉加被分派到摩根大通旗下一家提供衍生品服务的公司，但是第二年该公司开始压缩开支，她选择离开，加入了由迈克尔·普莱特与另一位合伙人一起创办的蓝冠资本管理公司。

　　普莱特与布拉加曾经在摩根大通共事，他很清楚布拉加的工作能力。良好的工科背景，加上在衍生品定价方面的多年研究经验，让她足以担纲一个量化投资部门。最初，蓝冠资本给布拉加配置了一个3亿美元的投资组合，随后的几年，投资收益保持良好。于是在2004年，蓝冠资本创立了一只由布拉加管理的基金——蓝色趋势（BlueTrend）。这是一只管理期货策略基金，在全球大宗商品、股票、政府债券、货币等市场上发掘交易机会，试图发现各种资产价格的波动趋势，然后通过期货交易获利。这种策略在华尔街已经存在了30年之久，相比于直接交易股票和债券，它的劣势是收益水平比较低，优势在于风险控制能力突出。

　　布拉加接手后，蓝色趋势基金的年收益率一直比较稳定，2004~2014年的11年间，在扣除管理费用之后，基金交给投资者的平均回报率大约为11.8%。

　　突破性的增长出现在2008年金融危机期间，在大批对冲基金挣扎在生死线的当口，蓝色趋势基金的年收益率达到了43%，这一成绩虽然与华尔街对冲基金巨头保尔森获得的590%的变态收益率相去甚远，但也足够耀眼。借助这一波“攻势”，蓝冠资本迅速吸金，成功晋级为后危机时代欧洲三大对冲基金公司之一。

　　在布拉加离开蓝冠资本前的最后一年，2014年，整个对冲基金行业迎来2009年之后表现最差的一年，但蓝色趋势基金收获了12.7%的年度收益，出色的表现帮助其老板普莱特以2.5亿美元年度收入，位列当年对冲基金经理收入排行榜第15位。

　　不过，这也是布拉加最后一次受普莱特的“压榨”。2015年1月1日，由她自己掌舵的系统性投资公司开始运作，布拉加与普莱特正式“分手”。分手过程是相当和平的，普莱特同意布拉加将其曾经管理的两只基金——蓝色趋势基金和另外一只名为蓝色矩阵（BlueMatrix）的股票投资基金，连同位于日内瓦、纽约、伦敦、新加坡等地的80名员工，全部打包带走，注入到新公司。作为交换，蓝冠资本拥有新公司49%的股权。

　　虽然早在2014年9月，普莱特就在一份声明中表示，“我们都认为现在是时候把重要的、优秀的业务分离出去，为全球更多的客户提供投资选择”；虽然他依然可以从系统性投资公司获得股权收益，但是缺少了量化投资部门，蓝冠资本遭受了伤筋动骨般的创伤，基金表现平平，规模不断缩水。而系统性投资公司却迎来资金流入潮，基金规模在2015年10月达到88亿美元，首次超越了蓝冠资本。同年12月初，蓝冠资本宣布将逐步退还所有外部投资，之后仅用自有资金、合伙人资金和员工资金继续运营。自此，这家在2013年一度掌管着500亿美元的对冲基金公司，告别了历史舞台。

　　把感性排除在工作之外

　　女性在对冲基金圈不受重视的理由可以找出很多，比如她们通常缺乏深厚的关系网，很大程度上限制了她们成功的可能性；再比如生育与高强度工作的不可兼得等等。具体到投资层面，有一个理由不容忽视：相比于男性的理性，女性更容易感情用事，而这是投资的一大忌讳。

　　很幸运，布拉加一入行就选择了量化交易。介绍这种投资方法时，她提到最多的一句话就是“量化交易可以剔除交易中的感情因素”。

　　布拉加擅长量化交易，也崇尚量化交易，当被问及依靠数据进行投资决策是否明智时，她会笑着回答：“那些依靠主观判断进行投资的人拥有什么？一个占卜用的水晶球？”系统性投资公司的使命被确立为“依靠科学与技术创造财富”，她持续不断地对交易算法、交易策略与交易平台进行优化与改进，最终把蓝色趋势基金打造成了业界最为成功的量化交易系统之一。

　　“说到底，投资管理是一种信息管理，计算机程序在这方面拥有得天独厚的优势”，布拉加解释说，借助计算机系统，可以充分实现投资组合多元化，这对于规避风险以及抓住更多投资机会，都很重要，“我们的股票基金交易4500只股票，单单依靠人力，很难追踪并管理这么多股票的风险。”

　　布拉加支持量化交易的另外一个理由是，她相信，未来对冲基金将面临更多的监管压力，以及投资者要求更低费用的压力，这些都会让计算机系统占据上风。

　　她认为，计算机给对冲基金行业带来的变化是不可逆的，“10年后的金融交易将与现在完全不同，算法交易将成为主流”。对这种变化趋势，她做了一个很形象的类比：“现在还有工匠制表的一席之地，但如果真想以高效的方式知道时间，你就要买一块电子石英表了。”

　　市场似乎也认同她的看法，最近几年，量化基金受到了投资者的追捧。一份来自中国证券投资基金业协会的研究报告显示，从2012年到2016年，全球量化对冲策略管理的资金规模增长了20倍，增长速度是所有策略中最快的。

　　然而不可否认，量化交易并非没有弱点，在一种情境中有效的算法不一定能够应用到另一时刻，蓝色趋势基金也曾遭遇过滑铁卢事件。2013年，全球多数市场的利率被降至接近于零的水平，导致不同类别资产价格波动之间的关系被打破了，而这些关系是量化基金挖掘投资机会的基础。这导致了期货管理策略的失败，蓝色趋势基金在那一年亏损了11.5%，是该基金历史上唯一一次亏损记录。“中央银行在2011年和2013年史无前例的市场介入行为，导致投资环境发生了暂时性的改变。市场上所有人都在紧盯着美联储的一举一动，每个市场都会对唯一的影响因子——美联储——做出反应，让很多的多元化投资策略都失效了。”布拉加后来解释说。

　　因此，她要求自己的团队不断对量化模型进行校正与改进。虽然一直强调量化交易将成为主流，但她并不认同计算机能够完全取代人类投资者的看法，她认为电脑系统无法达到人类基金经理解读市场环境和心理的水平，因此模型修正需要人的参与，“我们首先需要提出投资想法与假设，然后根据假设来挖掘数据，而不是靠挖掘数据来提出假设。”

　　在CNBC去年举办的“实现绝对投资回报大会”上，布拉加将自己的成功归功于以一种有规律可循的、始终一致的方式利用数据。尽管她依然感性，在她的办公室内，一些投资者的照片被摆在了显眼的位置，她说，这样可以提醒她的团队他们正在管理者很多普通人的储蓄；尽管她依然需要生育，在创立系统性投资公司时她已经怀有34周身孕，但是借助于量化交易，她还是爬上了“食物链顶端”。

　　全球女性崛起的行业缩影

　　《对冲基金》杂志曾经做过一份关于“对冲基金女性50强”的报告调查，参与调查的一位编辑评价说：“由一位女性掌管一家对冲基金公司依旧显得不同寻常，但布拉加确实是一个量化投资界的典范。布拉加晋升为对冲基金界最有权势的女性一事表明，在对冲基金界，女性的成就是无极限的。”

　　长期以来，对冲基金行业一直是由男性主导的世界，现在，形势正在发生改变。布拉加自立门户之前，由知名女性对冲基金经理简·布坎创立并领导的太平洋另类资产管理公司，始终是整个行业女性成功的标杆；明星对冲基金经理凯瑟琳·凯利2012年创办的公司尽管在两年后失败了，但她的尝试依然振奋了后来者……越来越多的女性对冲基金经理，开始朝着属于自己的时代走去。

　　更加值得期待的是，这个行当的女性们正在有意识地培养“下一代”。“对冲基金百强女性”是一家非营利机构，它的主要任务是为行业中的女性提供支持与帮助。目前，该机构声称在全球拥有1.5万名成员，曾经举办过一系列教育、职场人脉网络和融资会议。类似的组织，在全球范围内还有很多。

　　女性在对冲基金行业的作为，可能才刚刚开始。

　　从更大的维度来看，该行业女性的崛起，只是世界范围内各领域“女力”时代来临的一个缩影。《财富》杂志发布的全球50大杰出领袖排行榜，每年都会从各个领域挑选出最具影响力的领袖，在2016年的榜单中，女性高达23人，为有史来最高；其中在前10名中，以德国总理安吉拉·默克尔领衔的女性领袖们涵盖半数。而就在最近几个月，特雷莎·梅成了英国首相；希拉里·克林顿当选美国首任女总统似乎只剩下时间问题；新西兰前总理海伦·克拉克正在为联合国首任女秘书长的职位而奔走；连国际足联这样一个带有强烈男性色彩的组织，也在今年5月份接纳了萨穆拉，其112年历史上的首位女性秘书长。

　　女性，正在从各个角度闯入我们的视野。

　　视线拉回到布拉加身上，系统性投资公司的良好开局足以用“梦幻”一词来形容：刚刚成立便跻身全球前100大对冲基金公司之列；开张第一个月，因为正合时宜地抓住了固定收益类资产的价格波动，蓝色趋势基金收益率达到9.5%，录得该基金历史上第三好的月度表现。整个2015年，系统性投资公司的收益率为3.4%，并不算突出，但面对-3.64%的全行业平均水平，投资者对布拉加表示满意，资金持续流入，截至今年3月1日，公司基金规模已经突破了100亿美元，员工数量也由最初的80人增长到100人。

　　布拉加还想要更多。目前，系统性投资公司的收费标准低于行业2-20的普遍水平，收取1.5%的管理费加20%的绩效提成费。在她看来，这种温和的态度，有助于蓝色趋势基金重回2013年4月份154亿美元规模的巅峰时刻。而在2015年10月份，系统性投资公司又推出了第三只基金——系统性另类市场（Systematica Alternative Markets）基金，计划规模20亿美元，依旧走量化交易路线，将专注投资于利率掉期、新兴市场货币等流动性较低的金融产品，从而谋求更高的收益水平。

　　她的未来，值得期待！

　　她们的未来，值得期待！