从长期来说，投资市场的事往往和投资者想象的正好相反。

　　文｜CBN记者 崔鹏

　　在公司人投资者进行股票投资的过程中，总会遇到一些敌人。它们基本是因未来不可预知而使人们产生的幻觉，但很多人产生同一类幻觉让人们相信这种幻觉真实存在。这有点像人们对灵魂的幻想。很多投资从业者，为了让自己赚更多的钱，也就依照人们的幻觉思路制作出很多满足幻觉的产品，这是公司人投资者应该小心的。

　　牛市幻觉

　　很多人在谈论一个市场的时候，经常会说牛市应该如何如何，在熊市应该如何如何。牛市和熊市，在很多人的想象中就像一辆自动挡汽车的前进挡和倒挡。而实际情况是，牛市和熊市是人们在经历了一段市场变化后总结出来的，繁荣阶段称之为牛市，低迷阶段称之为熊市。在牛市和熊市开始之前或者进行之中，没有人能准确预测它。正因为这样，牛市规则和熊市规则也根本不存在。

　　很多分析师说，在牛市中投资者应该具备牛市思维，比如，更应该买入那些被投资者狂热追捧的股票。这种感觉有点像那个隐身草的故事：一个贪心的人以为找到了能让自己隐身的神草，所以他就脱光了衣服举着一棵草在集市里招摇而过，饿了就拿个烧饼吃，渴了就喝别人的水。集市里的小贩们以为他疯了，所以没人敢管他。这个贪婪的人也因此以为自己真的隐身了，所以更加大胆。故事的最后，他因为偷窃政府的公章被当场打死了。

　　从1980年代中期到2007年，美国经历了一轮非常强劲而且长期的牛市。在这个过程中，可以总结出牛市具有的一些特点。比如，企业的平均利润率长期增长，真实利率相对比较低，并且市场参与者的信心强劲。这似乎是牛市的充分必要条件。那么，如果发现类似的市场，投资者可以用所谓的牛市就该胆子大的投资理论么？答案是：还是不行！这是因为这3个条件，企业平均利润、流动性宽松程度和投资者信心都是不可预知的。

　　K线图幻觉

　　偏爱K线图，是一些股票投资者的病，有很多贩卖K线图理论的人也借此幻觉发了财。

　　K线图分析为什么对投资者毫无价值？

　　通过两个反证就可以说明。一个是，如果K线图的理论真的存在的话，经过这么多年众多“K粉”的缜密研究，那么K线图理论肯定呈现一种收敛状态。也就是说，K线图理论应该越来越少，它的有效性也应该越来越明显。而近些年来，各种莫名其妙的K线理论并没有减少的趋势，反而增多了。计算机系统近些年来计算能力飞速上升，但是这些技术手段在K线图方面却极少有建树。那些K线理论贩卖者照样按着自己的想象任意胡说。

　　第二个反证，如果K线理论真的有效，那么K线理论者根本不用担心什么熊市牛市的问题，因为卖空仍然可以赚钱。所以K线理论的实践者更应该喜欢熊市，在那些时候，别的投资者在亏钱，K线理论者都在赚钱。还有比这更爽的么？而事实根本不是这样，K线理论的贩卖者们也总是在市场繁荣的时候才像冬眠的小动物一样露出生机。

　　如果有时间，投资者可以翻看一下近百年来的著名投资者名录，你根本找不到一个是用K线图取得投资优势的家伙。而且随着人们认知的更加全面，迷信K线图的人也趋于减少。在发达资本市场中，靠贩卖某种K线图理论为生的人基本很难进入县以上的行政单位。而购买K线图秘籍的投资者类似于把钱直接倒到厕所的茅坑里。

　　政策幻觉

　　这次A股表现得如此出色，和以前的不同之处是，在以前的牛市中，政府总是对市场的繁荣持一种更加谨慎的态度，而这次政府的表现和以前截然相反，反而在市场下跌的时候他们会通过一些媒体对整个市场的上涨表示支持。

　　这种支持让很多投资者产生幻觉，他们大着胆子购买市场上那些价格已经非常离谱的股票。政府支持就会让一个市场万古长青么？

　　政府支持当然是一件好事，在起初的短时间内，这种支持对市场的繁荣程度会起到非常重要的作用。但往往之后也不见得那么好，因为所谓的政府支持会让一个市场的进入者迅速增加，新进入者都会成为市场中有利的竞价者，往往导致这个市场中的贩卖品价格偏高。在另一个方面，政府支持某个领域或者某个行业，比如对这个领域进行减税，这会造成这个领域的竞争者增加，竞争者增加对这个领域的下游或者终端消费者是件好事，但是对于这个领域的平均利润率就不见得了。

　　所以我们可以假设政府既支持股票市场，又支持某个领域的公司，那么这个领域公司的股票会更加有投资价值么？政府支持股票市场使股票价格上涨，而政府支持的领域的公司的平均利率有下降的可能，因此造成股票价格相对更加虚高。所以总的来说，政府支持对二级市场的股票投资者并没有想象中那么乐观。

　　有时候事情往往与人们的想象相反。美国最近50年给投资者带来最大收益的公司是奥驰亚公司。你可能以为是IBM[微博]，或者是巴菲特的伯克希尔——哈撒韦。其实，IBM的投资收益率根本排不上号，巴菲特的公司50年来的年化投资收益率是19.4%，而奥驰亚的年化收益率是20.6%，近50年的复合投资收益则超过6000倍。

　　你可能不知道这家公司是做什么的，其实它就是菲利普·莫里斯公司的变形。不过，奥驰亚最主要的利润来源还是万宝路香烟。这家最赚钱的公司其实这些年一直受到美国政府的压制。

　　从1980年代以来，美国人吸烟量就开始下降，而且烟草公司也面临着众多的诉讼风险，为什么这家公司的投资收益还可以这么出色？

　　细说起来原因也并不复杂。烟草公司首先可以使人上瘾，虽然吸烟的人在减少，但是烟草公司还是可以通过提高香烟价格把政府附加到香烟上的税收转嫁给消费者。能这么做的感觉真的很棒。

　　然后，烟草行业基本是少数寡头垄断行业，比如奥驰亚大概占据了美国市场50%的份额。

　　而香烟投入的研发成本相对比较低，几十年来除了加过滤嘴，纸烟和以前几乎没有区别，剩下的钱都可以成为利润。

　　还有，最重要的，烟草公司足够令人讨厌，令人有不安全的诉讼赔偿联想。所以烟草公司股票价格相对便宜，如果投资者把烟草公司的分红进行再投资，那么收益就像加了杠杆一样。

　　这也衍生了另一个问题，如果你希望所有人都喜欢你，那么就是在朝着一个错误的价值方向前进。被一些人讨厌，并且被另一些人上瘾，才可能是最有价值的。

　　（本文仅代表本刊观点，不涉及投资建议及劝诱。）