石化业处于上升周期 中石化惹争议前景仍看好

　　□本报实习记者 简俊东

　　近日，香港中文大学教授，长江商学院教授郎咸平对中石化提出强烈的质疑。他认为中石化曾在整合中下游产业链过程中，“贱卖中游资产，贵买下游资产”存在严重的损害股东权益的行为。

　　而中石化重组涉及旗下的几家香港上市公司，中石化系包括中石化(0386)、上海石化(资讯 行情 论坛)(0338)、镇海炼化(1128)、北京燕化(0325)以及中石化冠德(0934)。它们的情况会否与郎咸平所讲的属实，其投资价值又如何呢？

　　募资将用于收购油田

　　中石化上市时就明确承诺会重组旗下上市子公司，理顺产业链条。但是一直没有太大的动作。

　　近日中石化重组再次成为市场关注焦点。记者寻根溯源，发现人们对石化的重组猜想来自5月18日举行的年度股东大会通过的一则有关授权董事会配售及发行境外上市外资新股的特别议案。这项议案和中石化上市时的承诺联系起来，便有了中石化重组将有大进展的猜想。

　　国泰君安研究员刘谷认为，中石化这次打算在H股市场筹集资金并不一定是用于整合香港上市公司，更大的可能性是希望筹集资金收购海外油气资产。因为从产品结构以及主要的销售区域这5家上市公司都有明确的区分，他们之间不存在明显的产品互补性和市场冲突。由于销售和生产区域的分割，整合之后5家上市公司之间也不存在明显的规模效应。所以这5家上市公司之间还不存在迫切的整合需要。如果将拟筹集资金用于收购海外油气资产，则可以产生即时的经济效益。对中石化来说，同样的募资行为，当然希望投资于能够获得最大收益的项目。

　　石化业处于上升周期

　　近期国家采取一些措施进行宏观调控，主要针对钢铁、电解铝、水泥和房地产过热和高能耗行业。而石化行业作为能源供应行业是否会因此受拖累呢？

　　刘谷认为，从国家采取的经济和行政手段来看，不会对国民经济发展产生急刹车作用，因此石油化工行业不会有负面的影响。相反，控制过热和高能耗行业，可以减少由经济规律调节造成的社会资源浪费，使经济持续平稳发展，有利于石化行业在今后几年的稳步上升。

　　她介绍到，石化行业景气度的变化规律可根据石化行业开工率的变化来确定。开工率的升降则取决于产能增速与需求增速的变化，目前国内乙烯当量缺口仍很大。预计到2006年为止，都会是行业高度景气时期，期间毛利水平上升,而非仅是绝对价格的上涨。

　　根据美国化工市场协会(CMAI)的预测，2003年-2005年全球乙烯需求年均增长超过产能增长速度1%以上，全球丙烯需求增长速度超过产能增长速度1.5%以上。因此预计乙烯等装置的开工率可达90%以上，石化行业仍处于上升期。

　　成品油涨价显利好

　　近期国际原油价格突然再度走高，达到自21年以来的高位。2003年12月份至今年5月布伦特现货原油均价为32.38美元/桶，比2003年美伊战争刺激的同期高油价上升达10.05%。95#无铅汽油和柴油普氏现货报价同比分别上升22.22%和15.09%。

　　为了缓解石化生产商的成本压力，国家发改委发布了《关于调整成品油价格的通知》。中国石化(资讯 行情 论坛)集团旗下的柴油和汽油产品价格都有不同程度的提高。

　　这次成品油提价，对于中石化系的香港上市公司是重大的利好。

　　中国石化2003年生产柴油4167万吨，成品油在国内主要零售占有率为69%，国际原油价格至今天上升约为11.05%，本次柴油零售中准价上调8.4%，减除原油价格上升，可令公司盈利同比上升约5%。

　　镇海炼化的成品油出厂价调整后，2004年全年汽油价格同比上升6.49%，柴油价格上升16.34%，石脑油价格则上升9.64%。以目前原油价格上升约11.05%计算，镇海炼化的毛利水平暂时比去年略有所提高。

　　上海石化同样将相应调整成品油出厂价格。2003年公司合成纤维、树脂及塑料、中间石化产品和石油产品分别占营业额的14%、30%、13%和37%，占营业利润6%、30%、30%和23%。本次调价炼油业务可抵消由于原油价格上升为上海石化带来的成本上升。

　　由于化工轻油上调3.48%至2970元人民币/吨，北京燕化产品成本相应上升。但是影响不大，其产品出厂价已经有了大幅提高。刘谷认为，北京燕化的产品价格还有继续上升的可能。