珞珈投资 邓学文

　　一、T＋0改为T＋1是利好

　　《上海、深圳证券交易所交易规则》于12月1日正式实施，涉及B股业务调整的包括：B股交易由T＋0回转交易调整为T＋1起回转交易；B股大宗交易不纳入指数计算。B股每笔大宗 交易的成交量、成交价及买卖双方于收盘后单独公布；沪市B股交易买入最小单位从现行的1000股调整为100股。至此，B股今年有三个方面与A股作了统一，即印花税统一为千分之二，交易方式统一为T＋1，买入最小单位统一为100股，尚未统一的仅剩下佣金和币种了。因此，客观上很容易理解成A、B股合并的前奏。B股改为T＋1后，成交量会有所减小，减少了短线投机机会，但由于B股自5月底以来已调整6个月之久，跌幅也非常大，做空动力已衰竭，客观上能起到助涨功效。

　　二、加入WTO后外资券商可直接从事B股交易

　　中国证监会国际部主任孙杰主席在台湾举行的两岸金融研讨会上表示，根据入世协议，在正式加入WTO后，外资券商代表处将可以成为深沪交易所的特别会员，届时外资券商就可以直接从事B股交易，而不必再经过本地证券公司做中介。加入WTO后，外资可与内资成立中外合资证券投资基金管理公司，初期外资比例不得超过33%，三年内可提高到不超过49%，外资券商也可与内地券商成立中外合资证券公司，从事A、B股的承销业务。此外，香港若取消证券业千分之2.5的最低佣金制，会间接刺激香港券商扩大B股的兴趣。在广州举办的首届全国证券展览会，尽管内地大型券商少有参与，但香港、台湾的券商却甚感兴趣，约有6到7家香港、台湾券商参加，而全部参展的台湾券商都在内地拥有B股证券交易牌照。

　　三、B股开放造成外汇大量流失，纠错的唯一办法是出台活跃B股的配套措施

　　中国证监会在今年2月开放B股，允许国内居民购买B股，目的是为了进一步开放股市，搞活B股市场，重新恢复B股对外资的吸引力。但事与愿违，B股开放除了给境外机构投资者胜利大逃亡的机会外，还造成外汇严重流失。主要问题在于B股开放时机错误，没有后续配套措施跟进：如开放前交易所的交易系统和清算交割系统尚未测试和调整，境内居民开户的具体办法尚未敲定，境内居民的外币资金入市办法尚未制定，B股发行新股改革方案尚未讨论好，B股没有清晰明确的定位等等，结果B股一开放便造成一片混乱的局面，而且B股开放也未出现如监管机构预期的B股繁荣将重新吸引外资进场，相反成为境外机构套现良机。2001年中报显示境外投资者已不足一成，而境内个人投资者响应政策在6月1日后入市，接了外资的火棒，高位套牢。因此，既然国有股减持都可以纠错，那么B股开放同样也可以纠错，而纠错的唯一好办法是出台搞活B股吸引外资的有力措施，如推出B股基金、重新恢复发行B股新股恢复B股融资功能、机构投资者入市。B股开放后再关掉或自行消亡不仅代价太大，而且关系到政策稳定性和保护中小投资者利益的大问题，可以肯定讲，B股已没有退路，搞活搞好朝前走才是唯一正途。

　　四、央行放宽境内外币划转限制对B股是直接利好

　　从2001年12月1日起，央行放宽境内居民个人外币帐户资金划转的限制。央行规定，今后各银行除可办理境内居民个人本人不同境内外币帐户资金划转外，还可办理境内居民个人与其直系亲属境内外币帐户的资金划转。这条措施一方面可导致B股资金有一定程度的增加，另一方面又传递出外汇进一步放开的信号。

　　五、A、B股合并是B股长期利好

　　从长远看，AB股合并和人民币自由兑换一样是必然趋势，而且加入WTO后，AB股合并的过程只会加快。那么对目前仅相当于A股“半价”的B股无疑是长期重大利好。以深市为例，A股近500家，中间价在11.3元，而B股近60家，中间价在6元。A股市盈率II为43.97倍，B股市盈率II为20.85倍，B股投资价值明显。因此，投资者尤其应该关注两类B股：一类是市盈率十分低的绩优B股；一类是A、B股差价巨大的中小盘B股。深市低市盈率的B股有中集B(6.5倍)、本钢板B(11倍)、小天鹅B(12.8倍)、粤电力B(13倍)、晨鸣B(16倍)、粤照明B(16倍)、张裕B(12.6倍)、深万科B(16倍)、苏威孚B(15倍)。深市A、B股差价最大的B股有ST英达B(差7元)、深南玻B(差9.4元)、深华发B(差10.4元)、深方大B(差7.6元)、沙隆达B(差6.5元)、深南电B(差7.2元)、深中冠B(差7.3元)、飞亚达B(差10.8元)。

　　《国际金融报》 (2001年12月02日第一版)

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