作者：张文

蓄势待发的科创板将会如何影响中国资本市场的未来？

　　楼市黄金十年终结，股市黄金时期是否到来？而蓄势待发的科创板又将会如何影响中国资本市场的未来？

　　中央政治局会议提出，要以关键制度创新促进资本市场健康发展，科创板要真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制。截至5月20日，上交所已受理110家企业在科创板上市的申请，科创板交易系统测试也在紧锣密鼓的展开。

　　北京大学光华管理学院高层管理教育中心（EMBA & ExEd）主办，北大光华金融协会承办，北京大学金融与证券研究中心与北京大学曹凤岐金融发展基金共同协办的“光华E席谈”活动上，北京大学光华管理学院教授曹凤岐、贾春新，前海开源首席经济学家、北大光华校友杨德龙以及招商证券投资银行总部董事、北大光华校友倪康加共同为大家深度剖析科创板的未来。

　　科创板是一个制度创新对于A股来说有何影响？

　　——曹凤岐，北京大学光华管理学院荣休教授、北京大学金融与证券研究中心名誉主任

　　“暮色苍茫看劲松，乱云飞渡仍从容。天生一个仙人洞，无限风光在险峰。”

　　这首毛主席的诗词表达了曹凤岐教授对于科创板的展望与期待。

　　“科创板真正实现为实体经济服务。”曹凤岐教授对于分析科创板对A股市场的示范效应时谈到，“科创板的提出，真正实现通过资本市场调节社会资源、企业资源，改变经济结构、企业结构，支持高新技术发展，支持产业发展。这是符合我们国家执行科技引领、创新驱动的发展战略的，我们现在发展科创板是坚持面向世界科技前沿，面向经济主战场，面向科技重大需求，主要服务符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的高新技术企业。”

　　曹凤岐认为，科创板这次非常明确，支持新一代的信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领高中端消费，推动质量变革等等。“最重要的是我们必须掌握核心技术，否则就受制于人，而且核心技术是买不来的，必须靠我们自己的创新、创造。”

　　这并非注册制的首次提出。曹凤岐是《证券法》、《投资基金法》的起草者之一，他回忆在当时就提出了“应该是注册制”，但实际上根本行不通，所以由审批制改为了“核准制”。核准制和审批制有什么区别？实际上还是计划发行。

　　曹凤岐认为科创板是一个制度创新，“中国过去的发行交易制度存在着非常大的问题，最大的问题是行政发行、计划发行，或者是政府发行。”他谈到，“科创板在发行交易速度上做了一系列的突破和创新，放开未盈利企业、红筹股、同股不同权的企业上市。五套发行标准，严格退出机制，适当投资者保护制度，包括跟投制度等等。”

　　科创板是中国资本市场改革的重要试点，但科创板到底会怎么样呢？讲到科创板的风险时，曹凤岐认为注册制要有一个逐步完善的过程，它会促进整个A股市场的发展。至于对于科创板是否吸收大量资金导致A股其它板块缺血？曹凤岐认为目前来看不大会，它吸收不了那么多的资金，“中国的股民也开始理性化了”。

　　科创板还能带来什么如何培养一个有效率的资本市场？

　　——贾春新，北京大学光华管理学院金融学系教授

　　“我们科创板的推出有多少家企业上市，这些不重要，重要的是我们能不能培养一个有效率的资本市场。”

　　贾春新教授认为发展科创板不能盲目乐观。

　　“我们现在推出科创板，说到底就是为了模仿纳斯达克。”上世纪70年代纳斯达克建立以后，它的成功吸引了各国的目光，各个国家都在抄袭纳斯达克。日本抄袭纳斯达克，直接就叫“JASTAQ”，韩国抄袭纳斯达克，就叫 KOSDAQ。大家模仿纳斯达克的心情是非常迫切的，最后共同的特点都是不成功。“模仿纳斯达克真不是容易的事情。”

　　“模仿纳斯达克绝对不是一个短期内我们通过推出一个板块、制定一些规则就可以解决的问题。”贾春新认为，要想培养出一个有效率的资本市场来，这不是短期内通过推出科创板，制定科创板的细节、规则就一定能够带来的。金融促增长不是一个短期手段。

　　“我们希望推出一个科创板，我们希望科创板这一次模仿的实践是成功的。我们建立科创板的初衷，也是希望能够促进中国高科技企业的发展。”

　　这是贾春新的希望。“我相信通过全市场的努力，通过改变我们金融体系整体的生态环境，将来我们的资本市场是大有希望的。”

　　股市的黄金时期到来对于投资者有何建议？

　　——杨德龙，前海开源基金董事总经理、首席经济学家

　　前海开源首席经济学家杨德龙发表了对于今年经济形势的看法：“经济会触底回升，而不是像之前担心的会断崖式下跌。”关于A股市场，他认为“今年的市场会出现牛市的初期，是一轮慢牛、长牛的开始，上证指数会回升到3000以上。”

　　今年设立科创板肯定是板上钉钉，现在各方面的工作都已经准备得差不多了，就差选一个时机推出。杨德龙认为推出时间还是在7月份左右，不会受到国际贸易的影响。

　　科创板最主要的的对标就是纳斯达克，希望能做成中国版的纳斯达克，支持这些创新型企业上市。杨德龙认为，科创板是为了适应经济转型设立的，但是对科创板不能期望过高，不要以为投资科创板没有风险，它的风险绝对会更大。

　　杨德龙为投资者提出了三点建议。

　　第一点，投科创板要分散投资。科创板公司如果买一家不动，可能要血本无归。中国中小企业的平均寿命是3.2年，不能投一家，也不能投两家，要投一批，要投五家、六家，这时投资风险就减少了。投十家可能只有一家两家上市了，这时候这两家上市赚的收益不仅弥补了另外几家投资的损失，而且可能赚钱了。如果你投一家两家，失败的可能性更大。

　　第二点，要投你能看得懂的公司。对科创板也要加强研究，有条件的去公司调研，或者看公司研究报告，看一下这个公司有没有发展的潜力，有没有投资的必要。对公司加强研究，坚持价值投资。价值投资并不是说只能投主板的公司是价值投资，投资科创板的照样可以价值投资。价值投资的核心就是你要买有价值的公司，要么它现在有业绩、现在有价值、未来有成长，逐步兑现业绩。

　　第三点，建议总量控制。要想控制风险，要控制资金，投资科创板的股票和科创板基金的总资金量不要超过个人可投资资金的20%。

责任编辑：张文