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陆小斌
今年夏天，对于新任美联储主席伯南克，无论天气怎样，恐怕都会是一个难熬的季节。由他领导的美联储，预计将在那时对美国货币政策走向做出新的抉择。作为声名赫赫的格林斯潘老先生的继任者，他能否真正胜任这份“重要性仅次于总统”的工作而且愉快，在今年夏天将面临第一次考验。
在今年春天里，他不仅在基本观念和战略思想上，而且在具体政策上，都是萧规曹随，按格老的既定步调行事。3月27日，伯南克首次主持美联储公开市场委员会会议，决定将联邦基金的指导利率上调0.25个百分点至4.75%。这是2004年以来美联储连续15次以同样幅度升息，早在人们预料之中。而且，将于5月10日召开的下一次公开市场委员会，现在看来也基本上不存在悬念，同样的升息动作还会再来一次。
美联储强调，这些行动，都是利率向“中性”水平的回归。而所谓“中性”利率，就是既不刺激也不抑制经济增长速度的利率。联邦基金利率在5%左右，一般就认为是处于“中性”水平了。问题是，那以后货币政策怎么走。
4月18日公布的3月份公开市场委员会会议纪要，对美国经济的现状和前景做了一番相对乐观的描述，同时也提到，大部分委员会成员认为，此一轮升息的终点已经在望，个别人甚至提出，考虑到货币政策的滞后效应，利率恐怕已经高到影响经济正常增长的地步了。按照这种意见，美联储应该会在6月份停止升息，以观后效。
但是，就在这份纪要公布后的第二天，美国劳工部发表统计数字，美国消费物价指数3月份涨幅出乎意料地达到0.4，换算成年率为4.3%，远大于2005年全年的3.4%。
最近一周，原油价格一度窜上75美元一桶，目前仍停留在70美元以上。要不是布什总统亲自出面动用行政手段进行干预，美国汽油零售价格今天恐怕已经升到一加仑3美元以上了。对此，伊朗人会看在眼里，记在心上，更不会轻易放掉手中的石油牌。最近几天，有关美国经济状况和发展趋势的报告和数字纷至沓来，大部分是好消息。而美联储在它的全国综合性调研报告中指出，在3月份和4月份的上半个月，美国经济继续强劲增长，同时，能源价格上涨和劳动力市场趋紧使得通货膨胀压力有所加大。
伯南克曾说，货币政策以利率调整为武器，以保持物价稳定为首要目标，这是全球中央银行家们的共识。那么，在暑期到来之时，如果美国经济增长过于强劲，高石油价格的影响在经济生活中扩散开来，为保持价格稳定并使经济保持在可持续的增长轨道之上，美联储会将利率提升到“中性水平”之上吗？
一年多来的石油价格上涨幅度，已经不逊于上世纪七十年代。三十多年前那次的油价冲击，曾引发美国的经济严重停滞和物价飞涨。对此伯南克曾分析认为，时过境迁，现在美国人对宏观调控政策特别是货币政策的信心十足，通胀预期被牢固地锚定，再加上结构性改进使经济体弹性增强，因而到目前为止，在此次油价冲击下，美国经济的表现堪称优异。
但是，国际风云和经济形势变幻莫测，美国经济一旦不再能很好地消化高企的油价，美联储就会陷入供给冲击形成的货币政策两难境地。还是引用伯南克的分析。他在2004年的一篇演说中曾指出，对于需求方面的冲击，货币政策可以单线应战。因为需求过大往往既意味着物价上升也造成产出过量，提高利率则既压制了物价也抑制了供给；反之亦然。而石油价格猛涨这样的供给价格冲击，在导致物价普遍上扬的同时，还影响企业产能的发挥。这时，央行为了稳定物价，应该升息，而为了保持或刺激产出，又应该减息，行动起来就颇费斟酌了。
一旦面对这样的复杂形势，伯南克能像格林斯潘那样，透过官方和民间种种统计数字和预测的重重迷雾，排除各种声音的干扰，根据自己的感觉和判断行事，并最终被证明基本正确吗？从今年夏天起，伯南克就要开始解这道没有公式可套用的难题。
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