日本经济：久病无良医

　　草世木

　　银行坏账和通货紧缩两大痼疾如何治理？治理坏账和通缩谁先谁后？从而引发思想混乱是今年日本政府最头痛的事。虽然对于一个全球经济第二大国的经济走向的观点应该是百家争鸣，但在日本出现两极分化的看法，甚至在主流经济学家和学术界之中也存在着截然不同的观点确实令人瞩目。

　　处理坏账遇狙击

　　日本经济中存在的两大痼疾：坏账和通货紧缩愈加严重。面对严重的通货紧缩，在日本行得通的传统宏观经济政策基本上都已经无能为力。日本政府总公债数量已达到国内生产总值的155%，净债也从1996年的22%上升到今年预计的74%(欧盟的上限标准是60%)。在货币政策方面，日本长期实行零利率政策，成了经济学中流动性陷阱(利率调节失效)的典型案例。

　　中央银行相信，只有银行改好了，货币政策刺激经济才可能有效。于是，有人意识到，日本经济不仅是经济周期，量的调整问题，只有进行结构改革才可能重振经济。银行是日本企业融资的最重要渠道，一旦银行有那么多的坏账，就无法给企业新的贷款。可以说，投资渠道堵塞是日本经济不振的重要原因，对银行坏账的清理是治理通货紧缩的关键。

　　小泉内阁计划两年内解决最坏的坏账，到2005年实现正常水平。然而，这并不容易。首先，政府得下定决心，吸收坏账暴露后银行不能承受的损失，或者以高于市场价的价格买回坏账或者直接向银行注入资本。更困难的是，清理坏账会加速借款者的破产重组和清算过程，这会遭到利益集团的强烈反对。坏账处理计划公布后，最大的7家银行立即表示反对，指责这一计划会损害经济。银行家们还威胁，如果计划起草人日本金融大臣竹中平藏继续要求银行改变把延迟税收计作资本金的做法，他们就要起诉。

　　可见，虽然清理坏账已成了振兴日本经济的共识，但对处理办法能否达成一致还是比较遥远的事情。

　　先有鸡还是先有蛋

　　清理坏账刚成为振兴日本经济的共识之后，由于在如何清理坏账问题上两派激烈对立，小泉乘央行行长速水优明年3月退休需选拔接班人之际，又频频暗示优先解决通货紧缩问题。这凸现了政府对价格下滑继续蚕食日本经济，并导致银行坏账问题进一步恶化的担忧。

　　小泉纯一郎在接受道琼斯通讯社和CNBC亚太电视频道的一次采访中称表示，有着克服通货紧缩强烈意愿的人将适合央行行长一职。他暗示说，他希望一位致力于中止消费价格连续37个月下滑趋势的人来接任这一职位。

　　速水优曾表示，日本央行几乎没有办法来对抗通货紧缩，他拒绝采纳制定通货膨胀目标的措施，并坚持认为只有对银行体系进行结构性改革，日本经济才能最终战胜通货紧缩这个恶魔。

　　但小泉表示，他并不把设定通货膨胀目标作为决定行长人选的试金石。他说，除了使用“通货膨胀率目标”一词以外，央行行长的合适人选还应能深刻了解采取何种货币政策才能消除通货紧缩。

　　治理通货紧缩和坏账问题谁先谁后的问题，就像是先有鸡还是先有蛋的故事。如果通货紧缩的局面没有好转，清理银行坏账也只是治标不治本。但问题是，现实需要一个可操作的起点，循环才能良性化。改革总有利益变动，有人反对，也有人支持。要找到可实现良性循环的起点，需要改革派对利益集团的强大优势，但在迄今的日本往往还是既得利益集团人多势众。

　　图穷匕首见：日元贬值

　　日前，在两位著名经济学家之间展开的激烈辩论，尤其说明了人们对日本经济看法的分歧之大。多摩大学名誉校长格雷戈里·克拉克现在是众多政府工作组的顾问，他在一次美国商会主办的交流会上同美林公司的首席日本经济学家杰斯珀·科尔争执起来。科尔认为，日本经济下滑是受经济结构过时之累，日本的经济结构过于倚重制造业，而且几乎为零的利率正对日本经济提供着人为支撑。这是全球正在进行的、最大规模的金融社会主义的试验。科尔提出的解决办法是，日本应该上调利率。他认为，如果利率上升，那么效率低下的企业将无力偿债，银行将被迫取消借债公司抵押品的赎回权。

　　尽管日本政府和经济界在如何治理坏账和通缩上矛盾重重，但在暗示或打压日元汇率上却是出奇的统一。小泉纯一郎说：“在当前形势下，我非常明白市场希望日元汇率小幅走低，而不是走高。”日本首相对日元汇率发表如此明确的看法实属非同寻常。