台湾证券交易所总经理林火灯

　　新浪财经讯 6月27日消息，2015陆家嘴论坛今日在上海举行(第二日)。在专题论坛《金融法治与金融消费者权益保护》，台湾证券交易所总经理林火灯表示，从法治的角度来看，或者投资人保护角度来看，确保在资本市场所传递的信息是正确的，是及时的，是充分的，是对称的，这是我们资本市场发展非常重要的核心。

　　以下为演讲实录：

　　林火灯：谢谢各位嘉宾，大家下午好。我来自台湾，来自资本市场，我想从资本市场运作的核心来切入今天的主题。

　　从资本市场来看，投资者的保护非常重要，我们看美国的证券交易法，美国的证管法任务第一个就是投资者保护。我最近看了一个报告，欧洲证券市场的管理局刚刚完成了2016-2020五年策略发展计划，任务第一条也是投资者保护。在中国台湾的“证券交易法”第一条就是为了发展“国民经济”保障投资，投资人保护在资本市场是非常严肃的一个问题。

　　第二点想跟大家分享的是，从昨天的开幕肖钢主席的致辞，以及下午一场讨论推动注册制度的时候，都提到了一个清晰的概念，资本市场的直接融资基本上比较有效率。我们不是说银行不好，这是间接融资、直接融资的特性，各有特色。如果任何一个经济体快速发展经济，其实直接融资是非常关键的。

　　为什么直接融资会比较有效率呢？一边是投资人，另一边是发行人，中间少了代理人。具体来说今天一家公司发行股票100块，你觉得可以买，觉得合适就可以买。现在的关键是，这样一个市场的结构，我凭什么决定这个公司的股票100块可以买呢？就是资讯。昨天肖钢主席提到，直接融资里一个非常核心的价值就是信息披露，信息披露是整个资本市场运作的核心。我们怎么确保在资本市场所传递的信息是正确的，是及时的，是充分的，是对称的，这是关键。

　　从法治的角度来看，或者投资人保护角度来看，去确保这些信息一定是正确的，一定是及时的，一定是充分，一定是对称的。这是我们资本市场发展非常重要的核心。在台湾很多老板为了激励员工公司明天会很好，有时会在尾牙(编者注：尾牙指年底举行的年会)上说一些信息，可交易所第二天就开罚单了，原因就是信息披露的不对称。所以资本市场直接融资依赖的核心就是信息，如果信息被扭曲了，我们这个资本市场就没有办法维持了。

　　公司一旦大型化之后存在一个很严重的问题，理论上这个公司是由股东所组成，所有决策的利益应该是为股东的利益，可是这个公司太大了，不可能所有的事情都让股东来治理，必须要有董事会，必须要选经理人，怎么确保董事会，确保经理人做的每件事都是为了股东利益最大化呢？所以从投资人保护的角度来看，两边不对称，我们少了中间的代理人。我们今天谈到所谓的互联网，还没有进化到不需要中介机构，这两天也谈到四个字，去中介化。去中介化很可怕，可能有一天证券交易所不需要存在了。不过目前我们还没有进化到这个地步的时候，一个市场的运作是需要中介机构的，我们中介机构典型来说就是证券商、承销商等等。

　　中介机构一样存在一个很大的问题。早期在人工交易的时代每家证券商派一个人在场内，投资人单子从场内进行撮合。所以，早期的证券商如果今天价格好，这个单子就变成他的，如果价格不好，单子就是投资人的。中介机构是不是为了投资人最大的利益，或者中介机构会不会知道这是一个不好的价格？还是只顾把交易量做大，拿更多的佣金。所以中介机构非常重要。既然这是一个市场，市场需要有人去运作，我们称自己是一个市场运营者。从管理市场、运作市场的角度来看，维持市场正常的运作是非常关键的。

　　什么叫做维持市场的正常运作呢？如果这中间有人利用讯息不对称进行内线交易，那这个市场就有非常大的漏洞。或者说今天有人每天连续把股价从100块炒到300块，然后把股票抛给你，我们叫做炒作。除此之外还比如说，今天成交在98块，有多少人是希望用97块去买的，还有多少人是希望用99块卖的。你公布一笔成交的时候为什么把上下五档价格都进行揭露？因为这对投资人来说非常重要。

　　我们常常说房地产市场核心的价值是什么，第一是位置，第二是位置，第三还是位置。而如果问证券市场，第一是流动性，第二是流动性，第三还是流动性。变现性非常重要，如果今天没有办法变现可能要去跳楼，不但变现很重要而且价差要很合理。作为市场来说资讯够透明，而且流动性都够，这是我们市场的核心价值。简单来说，从资本市场运作的核心来看，我们今天谈法治，我们谈保护，不能只谈到最后，不管怎么说，还是有投资人受损害，我们怎么寻求来保护他们。这就所谓的投资人的保护和金融消费者的保护。这是另外的议题，待会还有时间去谈。现在我要强调的是，从整个资本市场的运作来看，从投资人保护或者说相关的法治来看，是每个范围都需要关注到的。

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