“2015青岛·中国财富论坛”于6月19日-20日在青岛召开。上图为香港大学中国金融研究中心主任宋敏。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “2015青岛·中国财富论坛”于6月19日-20日在青岛召开。香港大学中国金融研究中心主任宋敏出席并演讲。

　　宋敏认为，人民币国际化是历史的必然选择，但应该是一个长期过程。而且，人民币国际化取决于中国成为世界贸易“强国”而非“大国”。

　　在资本项目开放方面，宋敏称，中国在资本项目没有完全开放的时候，就已经在推动人民币国际化的了，目前来看确实非常成功，但从香港离岸市场的发展来看，已经碰到了天花板，“资本项目开放是人民币真正国际化的必要条件，但不是充分条件”。

　　宋敏认为，资本项目的开放要逐步通过中央的设计和推动来实现。但针对周小川表示“今年底可能能做到资本项目的基本开放”，宋敏明确表示持怀疑态度。

　　对于各地自贸区的建设，宋敏认为“不是特别成功”。在其看来，金融改革需要顶层设计和顶层推动，“我们都知道资金的流动是很难限制的，如果在一个区域让资金、汇率、利率或者其他限制放开，但是其他区域没有放开，我们会遇到很大的套利空间，会带来流动性的风险”。

　　宋敏还表示，金融改革的速度受限于包括财税改革、土地制度改革等其他方面的改革。“这几年金融改革有点单兵突进的趋势，但是总体还是要与实体经济的改革相辅相成”。

　　以下为演讲实录：

　　宋敏：先从人民币国际化的看法，再落实到今天跨境财富管理的课题。

　　首先，我第一个观点就是认为人民币的国际化是历史的必然，是中国崛起的金融之梦。但是，它是一个非常长期的过程。这几年大家对人民币国际化讨论非常多，有一种观点认为人民币很快会成为主要的国际货币了，为了人民币国际化我们要做这个、做那个，有这样一种思路。我个人认为，可能有一点急躁。

　　从不同时期的国际货币历史来看，其实一个货币在国际市场的崛起是需要相当长的时间，就拿美元取代英镑来看，实际上是在美国的总体经济规模，它的GDP超过了大英帝国，半个世纪以后，美元才真正取代英镑作为世界最主要的国际货币。也就是说在19世纪末，美国的GDP已经超过了英国，但是到二战以后，通过布雷顿森林体系的建设，美国才成为经济的霸主，这里面经过大萧条。美元真正成为国际货币，从70年代初，美元从黄金脱钩以后，真正成为国家信用，才是真正美元霸主的时代产生。所以人民币国际化从历史角度来看，是需要相当长的时间，至少要成为前面很主要的国际货币，我们需要谨慎。

　　第二个原因，货币的国际化需要国家的强盛，而不仅仅是大国，我们现在GDP是全球第二，可以说是经济大国，但不能说是经济强国，比如说国际货币的使用，我们知道，很大一部分是从贸易方面进行结算使用，但我们国家虽然是贸易第一大国，但是从贸易的结构来看，其实不是强国，大家可能都知道，我们国家的货物贸易可能更多是中低端的出口产品，这样的贸易产品，真正高端、尖端的还是少，虽然有。另外我们国家的服务贸易还是小国，如果跟世界上的强国比，所以贸易的结构还是值得完善。

　　金融体系的效率也是非常低的，虽然股票市场最近涨得非常快，银行也比较赚钱，但是因为管制的原因，管理滞后，很多效率并不强。我们并不是金融贸易强国，很多不开放，所以需要长期的准备，为了人民币真正的崛起，需要整个综合实力，包括政治、经济、文化，包括金融真正的走向强国地位，人民币才可以真正占据重要的地位。

　　第二点，人民币的国际化是需要资本项目基本的开放。这是从货币国际化一个基本的要求来看的。因为国际化货币需要其他国家的人接受你的货币作为交易本金，如果你货币本身在流动性方面有限制，很难想象你的货币会成为国际货币。但是我们中国人有自己的创举，我们在资本项目没有完全开放的时候，已经在推动人民币国际化，应该说是非常成功的。从2009年开始，推动贸易项下的人民币结算，到今天人民币国际化程度进步非常大。特别是通过这些建立离岸市场，通过贸易结算，现在开始人民币的FDI等等，种种手段，确实使人民币走出国门，确实做到今天来之不易。

　　但是这样一个模式，今天已经碰到天花板了。从香港离岸市场的发展，最大的障碍是资本项目有所限制，所以资本项目的开放应该说是人民币真正国际化的一个必要条件，但不是一个充分条件。

　　所以讲到人民币国际化，除了我刚才讲的经济上的问题以外，其实我们资本项目的开放，包括金融总体开放，还是需要逐步的去推进的。

　　但是这方面的推进，应该说是非常复杂，我自己持有的观点也是需要逐步的开放，这个跟中央的政策是没有什么差异的，也是一个主流的观点。这里我没有时间去展开，总体来说，就是因为我们国内的金融改革和开放，国内金融改革现在还是步伐没有完全迈开，虽然这一年，我们有很大的进步。

　　金融改革从前几年的经验来说，希望通过地区金融试验，包括主持人刚才讲的前海，上海的自贸区，还有可能今天青岛的这样一种金融试验，是地区性的试验，通过地区性试验探讨金融改革的有效方法。

　　我的评价应该说不是特别成功的，不成功有它的逻辑，因为金融的改革需要顶层设计和顶层推动，因为金融的改革区别于实体经济的改革。我们都知道资金的流动是很难限制的，如果在一个区域让资金、汇率、利率或者其他限制放开，但是其他限制没有放开，我们会遇到很大的套利空间，会带来流动性的风险。实际上我认为最终还是需要中央来推动。

　　另外，我们这个金融改革的步伐，也受限于其他的改革，包括财税改革、土地制度改革，我想这些方面的改革更加缓慢一点。这几年金融改革有点单兵突进的趋势，但是总体还是要与实体经济的改革相辅相成。我这里不展开讲，如果在实体经济上有一些产业政策需要金融支持的话，你金融真正的市场化就很难做到。

　　所以我觉得资本项目的开放，可能要逐步来，要通过中央的顶层设计，顶层推动，才可以最终达到一个开放的程度。虽然我们周小川行长说今年底可能能做到资本项目的基本开放，但是我个人是持怀疑态度的，我认为因为资本项目的开放，牵扯的面实在是太宽了。

　　第三点，我想回应一下，刚才张秘书长讲的，怎么样在现有的一些形势下推出人民币国际化，今年有几个标志性事件，一个是FDI，特别提款权。现在主要障碍也在于资本项目没有完全放开，如果能够按照周小川行长说的在年底基本开放，我们进入FDI的概率就非常大，这是非常重要的标志性事件。FDI以后，可能会成为全球储备货币的一个重要条件就具备了。

　　另外一带一路，我非常赞同一带一路对人民币国际化提供相当多的机会，刚才张秘书长更多讲的是机会，我想借此机会，也提醒在座的业界人士，要注意一带一路战略中可能出现的一些风险，特别是通过这个推出人民币国际化的风险。也是从历史的角度来看，如果刚才我讲的美元的国际化，可能有很重要的渠道就是通过二战以后，所谓的马歇尔计划，扶持欧洲经济复兴，实际是美元输出的战略。应该来说是非常成功，之所以成功，主要原因是欧洲确实复兴了，它的经济确实上来了，产品也有竞争性了，所以还得起这个钱。本来美国对欧洲贸易经常顺差，到最后到了经常项目的平衡，甚至出现了逆差。实际上欧洲是扶持起来了。但是，美国对拉丁美洲、南美的投资，最后我们知道出现了非常多的债务危机，从美元国际化角度来看，是不成功的。

　　日元在亚洲的国际化，我们也知道，亚洲金融危机以后，实际上日元的国际化也停下来了，所以这也说明我们一带一路，一定要注意我们什么样的国家是值得投资的，一定要注意不是为了推出我们人民币为国际化而国际化，最终是要考虑这些国家是不是能够最终崛起，能不能还起这个钱。

　　第四点，简单讲一下，待会儿再讨论。关于跨境财富管理这块，随着人民币逐渐的开放，我觉得对财富管理的机构和个人来说，都是一个崭新的空间，应该说我们国家的金融其实是闭着门在做，虽然对外开放，有境外银行和外资公司，但是我们知道，他们在中国的影响力非常小，实际是我们是关起门来做金融的。所以我们个人可能对金融市场比较熟悉，但是对其他的金融市场是非常不熟悉。现在有崭新的空间上我们操作，这里面的机会巨大，对企业走出去，个人财富走出去，这里面的空间是非常大的。同时，对国外的金融机构来说，空间也很大，对自己的金融机构也一样。国外的金融机构，随着全面放开，这个门一旦打开，对国内和国外金融机构是很好的事情。

　　总体来说，在跨境人民币管理方面，首先对在座的个人和机构，首先是财富风险分散，因为我们99.9%都是集中到砖头上、纸上等等，但是这样一种高度的集中，其实是风险非常大的，所以有了新的空间以后，首先是风险分散，但是不是讲它的投资机会一定怎么好。第二，就是产品丰富了，因为海洲上午也讲了，我们国家的金融市场，因为金融产品不够丰富，所以很多时候集中在地产或者现在的股票市场，产生了资产泡沫。但是如果眼光放在全球，产品丰富程度就极大增加了，所以这里头有非常多的投资机会。同时产品定价差异性也非常大，沪港通大家知道，虽然通了以后，但是这两地的比价差别非常大，这里面蕴含了非常多的机会。

　　最后，全球资本市场的开放，其实不光是投资的，对在座个人也好、机构也好，还有融资的机会，所以打开的市场是投融资双方的机会。不光是一个投资机会，我们也知道融资成本的差异也是巨大的，所以这里头会有崭新的空间。谢谢大家。

　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。