“2015中国金融论坛”作为科博会的重要活动于5月12日－13日在北京召开。上图为太平洋投资管理亚洲公司首席执行官兼总裁布莱恩-贝克。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “2015中国金融论坛”作为科博会的重要活动于5月12日－13日在北京召开。上图为太平洋投资管理亚洲公司首席执行官兼总裁布莱恩-贝克。

　　以下为演讲实录：

　　布莱恩·贝克： 感谢中国金融论坛的主办方邀请我来出席这次会议。我们这个论坛的主题非常的有趣，就是新常态时期的金融产业体系的构建与完善。为什么大家谈这个新常态呢？大家看到全球的金融体系，我们经济的发展，我们看到有过多的杠杆化，很多人有很多的债务，还有很多的储蓄，我们有很多的金融机构，他们都在平衡资产负债表。我们看到，有很多出口导向型的增长模式，也有很多的储蓄。在未来发展的话，在发达国家我们看到它的储蓄率会增加，我们在新兴市场会看到储蓄率下降。谈到金融机构能够更好的发展，不管是发展中市场还是发达市场，需要很多的监管需求，使他们能够很好的管理资产。对市场的参与者提出了很多的忧虑，就是在IMF[微博]提出，在金融机构的去杠杆化方面的一些看法，这样就会避免外部冲击，我们要提高金融市场的流动性，大家可以看到，不管是单日和多日的价格的变动都会慢慢的成为研究对象。

　　我今天想讲一下对金融市场的流动性，从一些宏观上银行的监管，还有杠杆化更低的一些资产负债表，我们看到流动性已经影响了银行的资产负债表的组成，这个结果就是银行现在在它们的资产配置的风险在降低，但是仍旧有一些风险敞口，未来期货方面也在减少。通过长期的发展来减少这些风险，看到银行的资产负债表的规模，从2007年以来已经增加了，通过量宽政策的推行，我们看到2007-2010年的情况，看到了这些变化，欧洲的银行资产负债表也随着欧元的汇率的变化在变化，而中国的银行资产负债表也增加了，这是因为存款储备金变化了。

　　我们看到在银行系统中会产生这么大的变化。这里显示的是银行负债表，这是从一开始的时候，这是由正向的比例的贷款来计算的，上面灰色的，非常大的水平，然后会下降，让我们看看欧元区，它的比例还是非常高的，在欧洲这个比例是120%，美国贷款的正相关比例，这是对比。在银行发生危机的时候，你看GDP的比例，然后再看银行通过贷款的恢复产生的变化，我们相信在未来这种波动性的证券市场能够得到很好的管理。随着实体的经济会越来越好。

　　在左边我们看到了非金融的债券市场的发展，在右边我们看到金融业企业债的发展，从2003-2013年时间，黄色的是代表的美国，新发的融资公司，有30%，信贷仍然是可以创造出来的。因为还有很多的借款需求，对其它的方面，不管是金融还是非金融的借款相对说比较稳定，这是2008年的以来的情况。

　　我们看看资产的减少，我们看到美国国库券，还有企业债券，2007年美国的国债受到了量化宽松购买计划的影响，美国主要是全球的央行[微博]也采取了相应的政策，美联储和其它的央行增加了国债，但我们并没有看到很多的回购行为，在二级市场我们看到了它的下滑。在结余资产的总控制方面，我们看到它有下降。在1990年-2000年，大概在50%，后来到2008年发生了危机，总结余有4%的增长。对于市场流动性有很多不同的定义，最简单的是流动性市场是指这些交易可以统一非常自由的方式进行交流，没有很多的流动成本。这样的话，能够有很大的交易。对于通常的体量的交易，要看到交易的成本是不是变化了，然后看市场的流动性的大小。如果看看交易量的话，看到资产负债表，它的杠杆化的程度也可以来判断。看到有非常大的一个改变，就是图上的比较。主要是经销商在2000年的时候到现在的一个变化，这样一个比例已经从危机发生以来变化了有3到4个百分点，在危机发生之后，在2009年的时候，主要的一些交易商有所恢复，左手的图可以看出来。

　　下面我们看看主要的经销商的交易，在美国的国债市场上的情况，还有就是一些移动的指标也可以显示流动性。这表明有少量的贸易量和非常大的市场的波动性和联系在一起的，这时候流动性是小的。对于国债的流动性也显示出来购买者的意愿。

　　第二，流动性不足也可以通过国债的交易来考虑，最近我看到能够看出这一点。看它的回报率，比如说一家公司卖了12个基点的资产，企业债券呢，我们希望看到的是资本市场非常低的借贷的点，不管是政府国债还是央行债券。在另外一个市场的多样性的监管，就是媒介和中介的作用。我们看到很多中小企业可以从中获益。在主要的经销商这，他们持有的量是非常大的，现在只有几十亿美金，对企业债下降的非常多。现在我们看到这个变化的一个趋势，在企业债方面主要的经销商参与的越来越少了，主要的经销商目前下降了一半。现在我们看到更大的回报率，需要我们更多的努力才能实现。

　　我们在对国债方面比较低的流动性以及企业债的流动性，其中一个方案是去除银行中介媒介化，多媒，还有一些平台也很重要，尽管目前数量有限。我们未来发展会出现一些动荡，购买策的平台将会变得越来越有效，其它的资产负债表也会慢慢的发挥它的经济作用。只要能够提供流动性，它就会受到欢迎。非常高的要价是非常有作用的，我们希望要价和买价的差价能够大，在这个世界上我们需要来研究这些问题，我们现在也知道我们要有一个新的资产负债表提供给市场。要管理市场的流动性。因此我们相信投资者应该采取一种投资组合，非常恰当的投资组合。我们要看看市场上的价值，也就是说我们要手上持有长一点时间，我们需要仔细看看我们的投资组合，同时我们需要有一些拥有的曲线区间，我们的投资组合有更好的状态，同时我们要有更高的兑换率，或者是降低投资组合的风险。

　　当然我们不期望我们的投资组合获得更高的风险，由于我们面临的市场上的变化造成的这样的风险。另外，由于我们的投资组合的高流通性，这主要是由于这种风险，这是投资组合里面的风险，谢谢各位的聆听。

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