“第二届复旦大学——新加坡管理大学国际论坛”于2015年4月10日在复旦大学举行。上图为德同资本管理有限公司董事长、创始合伙人邵俊。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 “第二届复旦大学——新加坡管理大学国际论坛”于2015年4月10日在复旦大学举行。上图为德同资本管理有限公司董事长、创始合伙人邵俊。

　　以下为演讲实录：

　　邵俊：谢谢主持人，今天很荣幸参加这个论坛，我今天参加这个论坛的身份并不是以德同资本的身份，而是复旦大学PE、VC同学会会长的身份，这也是复旦大学跟新加坡管理学院合办的论坛。我今天还是从资本的角度谈谈怎么支持创新，支持上海成为一个有国际影响力的创新中心。

　　中国改革开放到现在，这么高的成长见证了很多奇迹，但是现在面临着挑战，去年已经到了20多年来最低的GDP增长，很多人都在讨论是不是进入了中等收入陷阱等等，我想今天这么多教授专家，我不会在这方面班门弄斧，但是我想从我的观察来讲，我觉得有三个原因，中国必须面临结构化的调整。

　　第一，我们引以为豪的红利，尤其是人口红利、成本红利，其实已经消失了，亚洲这么多国家，上海的人均工资已经高过其它国家了。第二个更重要的就是创新力的不足，中国这么多年来就是叫“世界加工厂”，也引以为荣，也创造了很多的财富，基本上就是在产业链的低端，就是利用前面的红利吃老本，但是创新动力不好过，你做做加工也可以赚钱，干嘛要投入创新？正因为这种惯性，所以中国的创新，尤其是研发所占GDP的比重跟发达国家相比是非常少的。这是表面的现象，还有更深层的现象，即使政府不知道怎么样加大研发的投入，只是加大预算和财政拨款，即使这个比重大了也未必起到效果。第三个我觉得更重要，我们的资源配置效率是非常差，导致整个国民的储蓄率高居不下。

　　我记得几年前读过一篇文章，文章认为中国GDP能够保持20年的双位数增长，而股市回到原点的主要原因是在于中国的银行体系是一个黑洞，这么多的储蓄在哪里？都是放在银行，银行配置到哪里去？应该是配置到最有高效率的地方，但是它恰恰是配置到最低效的，就是支持去那些效率低下的大型国企，而那些创新企业、民营企业、中小企业根本拿不到这个钱，所以正因为这个黑洞把20多年GDP的成长撒进去了。

　　为什么现在中国政府大力推动直接融资，甚至不惜花费一些代价来支持。他山之石可以攻玉，美国并不是什么都好，但是你可以看看它的历史，美国真正经济的腾飞跟别的周边国家是拉开距离的，也就是近代几十年，先是有硅谷，“硅”就是因为发明了硅，硅是半导体材料，带动这个增量是非常大的。100年前美国的人均GDP跟阿根廷差不多，但是100年过后，美国的GDP涨了28倍，从4000美元到4.8万美元，阿根廷基本上是在原地打滚，它陷入了中等收入的陷阱，没有抓住创新带来的巨大增幅。所以我觉得美国的双轮驱动，就是把硅谷的创新企业跟华尔街的金融、市场双轮驱动，能够使得美国这么多年在比较低的通胀情况下，保持非常健康的增速，所以我觉得这个也是中国未来转型必将走的路，就是如何把金融、资本市场真正有效率地跟创新结合。

　　我本人是从2000年进入这个行业的，中国的风投行业严格意义上来讲差不多就是2000年左右形成的，所以我应该也是见证了整个历史的发展。在这个过程中，大家可以看到一些里程碑式的企业，这里面不乏很多创新，包括技术的创新，但是更多的是模式创新，或者是周鸿祎[微博]经常讲的一句话，叫做“微创新”，不一定是本质的创新，微创新也是一种创新。

　　我不是想展开说这个事情，我想讲一个我认为比较可悲的的事情，那么多所谓里程碑式的创新高科技企业，只有一家在国内上市，只有一家可以把中国老百姓储蓄的钱能够部分配置到里面去，就是2010年上市的乐视，我知道盛大要退市了，退市再上市的话，说不定中国老百姓也可以参与。所有里程碑式的企业全部在国外，尤其是在美国成为公众公司，让美国或者全世界的资本来支持它，跟它嫁接，同时也享受到它的高成长红利，而中国的老百姓除了少量的通过海外的钱，大量的是跟它失之交臂，这也是中国政府现在非常希望改变的。

　　证监会[微博]去年到上海来做调研，我也参加了这个调研，当时就问了我们业界代表一个问题，就是如何才能把这些企业吸引到国内来上市，当然了，我们也跟他提了很多的上市规则里面的缺陷，现在可以看到证监会，中国政府也在逐步往这方面努力，希望把这些中国的创新企业更多留在国内，让国内错配的低效的银行存款资源，不是再放给银行，再放给没有效率的大型国企，而是直接跟创新企业挂钩。

　　还有一个很有意思的图，创新一定是有风险的，要不然就不叫创新了，你只是做你最熟悉的，按部就班就不是创新，所以你的基数一定很大，只有基数大了之后，你有容错率，最终再变成百年老店，所以美国的资本市场是多层次的，下面的基数非常大，但是中国很有意思，主板上市公司比中小板多，中小板比创业板多，当然这是历史决定的，当年主板推出来是为了解决中国国有企业的资本不足，当时都是发指标的。但是现在可喜的是中国把多层次市场放到非常高的地位，尤其是最近如火如荼的新三板，这么短时间内在新三板挂牌的企业已经超过了主板。从微观来讲，新三板里面有很多鱼龙混杂，有很多质量不高的企业，甚至有很多泡沫，但是从宏观的角度来讲，如果没有这样一个基数，你很难产生将来真正核心竞争力的企业，应该让市场自己去大浪淘沙，这是很有意思的倒三角的关系，跟美国正好相反。

　　中国其实不差钱，过去10年，中国VC资金，无论是投资的资金还是募集的资金，都取得了长足的发展，但是不幸的是这么多钱有多少真正是放在创新上面？我作为一个从业者，过去这么多年，很多资本由于它的逐利性，由于资本市场的无效，就使得无论你叫什么名字都是做成长基金，包括在美国红杉，在美国只是做早期的，到中国来也是做成长的。如果资本都是配置到成长期，其实你还是支持不了创新的，你只是利用了中国资本市场的落后套利而已。比较值得庆幸的是经过全民的PE泡沫破裂，这个市场正在分化，回到本原，第一个就是做早期支持创新企业，第二个就是晚期的并购，包括美国有很多野蛮人在门口，其实就是用资本作为动力逼你重新创新，而不是形成垄断去打压创新，这个分化我觉得非常健康，只有经过这样的分化才能让资本有效地跟创新结合。

　　最近很流行的讲“互联网+”，互联网跟各个行业，跟日常生活的任何部分都是可以通过互联网、移动互联网来帮助你，提高你的效率。美国的企业，七八十年代，八九十年代，通过软件公司ERP系统大大地提升了他们的效率，中国很可惜错过了那么一个时代，中国整个软件、ERP搞来搞去就搞了一个金蝶[微博]、用友，加起来少的可怜，但是中国往往有弯道超车，后来居上的优势。中国的企业可能不用再回到过去，再补美国ERP的过程，我们直接用互联网或者移动互联网手段，来把B2B的效率提高。

　　回到今天的主题，我刚才讲了资本和创新，但是还没有讲到上海这个主题。如何发挥上海作为金融中心、自贸区中心的作用，这个都是上海的优势，要把它发挥出来，要不然你去跟中关村、深圳竞争，甚至跟杭州竞争，你没有太多草根的优势，但是如果你把创新和资本结合起来，你往往可以事半功倍。、举一个很现实的例子，整个自贸区会大大地推动资金的双向流动，这个对创新非常重要，尤其是现在中国不差钱的情况下，很多东西不用重新再发明一个轮子，很多东西你可以通过金融杠杆的水平，可以从全世界通过收购各种方法，比较快的弯道超车。以前做这样的事情非常不容易，因为要通过发改委等等，上海科投当时收购展讯输掉，也就是路条把它耽误了，我们最近在自贸区成立了几个并购基金，已经做了一些对外的并购动作，我可以负责任地告诉大家，它的效率非常高。中国企业走出去，跟外面合作，尤其资本合作的时候，我们再也不会由于时间的错失，使得我们没有办法获得这个资源。上海只有把金融中心的地位跟创新有机地结合，你才是事半功倍，如果你只是单纯的去竞争是以己之短攻彼之长，不是太聪明的事情。谢谢！

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