2008年12月20日，由商务部国际贸易经济合作研究院主办的“中国进出口企业第七届年会”在北京威斯汀酒店召开。新浪财经独家图文直播此次会议。图为摩根大通美国经济学家Michael-Feroli。(来源：新浪财经 白鹏辉摄)

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　　我们把这两个图放在一起进行分析，从六十年代后期，我们看到在近五十年的时间里，有高的通货膨胀，还有市场上的波动性，一直到九十年代，基本通货膨胀是比较低的，比较稳定。都会给我们带来资产价格的乐观，现在资产的价格也能够预示着之前的观点是比较不现实的。我们看到纳斯达克泡沫经济，绿色这张图，整个市场比市值的GDP的比率，当然在过去的几十年的发展增长是非常快速的，我必须要指出在第三季度，从10月1日可以看到，在标普500的指数就有下降，绿色的曲线指出了如果我们要想获得四季度的数据的话，我们会看到一个进一步下降的趋势，这是九十年代泡沫的破灭，当然可以看到房产的价格，红色的部分是实际的房屋的价格。基本上与整个的居民的消费指数进行对比的一个比率。这十年的前六年我们看到美国的整个平均的房产增长的速度基本达到50%左右，非常多的人可以看到由获得自己的房屋是非常重要的财富的一种表现。

　　如果我们把这两个放到一起来看的话，我们看到整个的股票市场价格的增长也会使得房屋的价格有了增长，基本造成了财富的效应。我们看到这条红色的曲线，房屋整个家庭的财富相对于整个家庭的收入的一个比率。我们可以看到比率基本在战后的早期平均在4-5的比率。在过去的10-15年中这个比率的变化是非常大的。一个家庭的收入基本是五千美元一直涨到了六千左右，随着房产的泡沫破灭之后，也是增长到了五万到六万美元左右，人们现在的资产是坐在家里看整个房产的增长。现在人们就认为存款没有什么必要，所以存款的利率在下降，我们存款基本就是为了购买房产。持续了一段时间，大家可以看到最近的数字就可以展示，这种趋势并没有持续太久，当然会进一步的下滑。会回到以前历史的普通的状况。

　　所以说在这张图上，这条绿色的线与我们前面的图上的线基本是一样的，我们只是把它进行一个反向的描述，红色是家庭的存款率。我们知道现在是经济方面的一个非常反常的时期，经济方面的理论和事实发展的方向，我们现在看到财富的增加会导致存款的降低，如果这个财富开始降低，我们的存款又会增长，这实际也是一个考虑的因素。我们要考虑到不断支出的情况，不光在这个季度，还在下个季度，在接下来的一年和两年的基础上都会看到这个情况，所以我认为这会是一个长期的趋势，我们会看到利率方面的巨大的变动。这就是为什么我们看到在消费者的支出方面，在这一个季度是调整的过程，我们看到这一个季度是在实际的消费者支出的方面是最糟糕的季度了。

　　我们之前看到还有同样糟的情况是1980年的当吉米卡特作出一些政府的措施限制消费者的支出出现的情况，红色的线是消费者的支出是以每年为基础的数据，明年在支出方面会逐渐的回升。并不是说我们整个的消费者的支出永远都是下滑的趋势，但是相对于之前的标准来讲是下滑的。

　　我们刚才已经讨论过的一个主要的市场的价格的降低，导致了我们在消费者的消费方面的减缓，第三季度我们也会看到在房屋的价格方面，会看到更多的抵押贷款的拖欠率，这条蓝色的线就是抵押贷款在美国拖欠率的情况，基本这也是历史阶段非常高的增长。其中也讲到一些抵押贷款的违约率甚至不是次贷的拖欠率，当然这也都是房屋的下降所导致的。如果我们想把自己的房产进行重新融资，我们很可能会看到有更多的抵押贷款的拖欠率的发生，这意味着整个银行贷款的质量也会逐渐的下降。