2008年11月15日，“第五届中国经济增长与经济安全战略论坛”在北京召开。图为中国证监会研究中心副局级研究员王欧。（来源：新浪财经）

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　　同时，金融市场在过去五年有两个重要的特点，一体化和全球化，一体化传统的股票、债券、银行，说不清楚一个产品到底是在证券上交易还是在保险上交易？在我们中国也一样，投的是保险产品还是我们的证券投资产品？我们商业银行的理财计划到底是基金还是我们商业化的存在？全球化就是所有的市场连接在一起，大规模的资金的流动，随着信息化信息革命的时代的到来，上亿的资金，上十亿的基金可以在一秒钟从一半球转到另一半球，这种全球一体化的市场造成了任何一个市场，子市场，主要市场发生危机以后，在其他所有的市场上都会很快感觉到。我们还好，我们到目前为止市场没有那么开放，在过去半个世纪里，金融市场的一体化和全球化，是造成这次危机与前面所有的危机发展模式的一个前提。如果我们还是象下世纪初那样，美国出现大萧条，象美国高科技泡沫破灭，我们也没有过这样的。随着市场的引发，我们今天再隔岸观望。

　　再看危机的一些启示，技术方面的我就不讲了，只讲一些结论。一个重要的东西，由于这次危机爆发到现在，波及的范围越来越广，在中国也产生了比大家预料大的影响，越来越多的人开始谈这些金融危机和美国市场的危机。因此好像得出这样一个结论，在美国

　　其次，现在很多人都说，危机的重要的原因是监管缺失，往前延伸一点，认为对金融创新应该严格监管，在危机的时候应该更严格监管，对不对？不对，为什么？这个理论对英美等国家是对的，因为他是从过渡的市场化这几个极端过来，而对于大多数来讲，都是过去存在的监管过渡，尤其是一些国家，包括中国，大家知道我们市场的发展史是从一个管制向市场化逐渐过渡的状态。美国从一个像素底下，然后自发行程一个交易所，到了1930年的金融危机以后，颁布了证券法和证券交易法，才有了美国证监会。从完全市场化的状态过渡过来，可以说跟我们从两个极端到一个方向努力。不能美国感到我们这样，我们应当看到美国市场发展的环境都不是这样的，美国今天产生今天的次债危机有深刻的理论上的原因，同时也有技术上的原因。这在过去二三十年里面是明显的缺失，次债危机对美国和英国的国家是重要的启示。但是，同样一个结论放到起来国家并不一定成立，我们不能简单的照着花样，因为不能不是一个。

　　假设大家问一个问题，在过去的半世纪里面，如果世界上大部分的国家，换成美国金融体系是更少？还是更大？

　　在这个大前提下，我们再看这次危机的启示，大家看到最多的就是创新的监管，今天因为我从专业的人士角度谈。我只谈金融市场，创新跟监管永远是一对永恒的市场活跃的主体，这从由金融市场的第一天开始，表现形式不同。过去传统的理论，在过去的二三十年里面，金融创新应该分散降低风险。这就是大部分被创造出来，大家现在看到IBS，就是要分散按揭贷款而创造出来的，他的理论是这样的，有没有道理？有一定的道理。当然，有一些重要的假设前提是必须成立的。严重依赖一些重大的参数，而这种参数的估值是不成熟的。在这种情况下，历史上的进创新会有一些创新风险，美国商业银行有这个是很多的，美国危机发生之前到现在30%多，此次危机证明在一定条件下，缺乏监管的创新，反而增加

　　这里面给大家画了一个简单的结构图，这丽设计的不是一个产品，这个市场乌央乌央的，参与的人数多，参与的结构，绝大部分是中介的这种态度，所以，有点象击鼓传花，这种层次结构复杂的金融产品，从这次危机来看就是掩盖性的作用。从这次金融危机来看，吸取到重要的教训，所有的风险系数突然间大幅度的增强了。怎么讲？原来大家认为不相干的市场，相关系统很小的市场，突然发现非常大。有人举一个例子，CDS是买保险，买保险就象一个成员，互相之间买保险，你卖给我，我卖给他，卖的前提就是这条船上的人同时沉下去。市场间的相关系数涵盖潜在的风险是否与这次金融危机带来重大的特点和挑战？