2008年11月15日，“第五届中国经济增长与经济安全战略论坛”在北京召开。图为中国证监会研究中心副局级研究员王欧。（来源：新浪财经）

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　　主持人：

　　再一次以热烈的掌声感谢乔良将军！

　　最后一位演讲者是由中国证监会研究中心副局级研究员王欧先生！题目是“美国进危机与中国资本市场发展”，以热烈的掌声欢迎王欧先生！

　　王欧：

　　很高兴今天上午跟大家探讨越来越严肃的话题。这个题目是超出我的知识范围的，金融安全我们更多的是从我们的工作和专业的角度就金融来谈金融。现在金融领域成为一个核心的推动力，世界强国，欧美等等，如果是强国金融体系必须是强的，我们国家有一些欠缺。从这个角度我们可以谈一下，或者说我个人怎样看这次由次债危机引发的金融危机给全世界的教训。因为是做金融的，可能有一些专业人的偏见，我更多的是就本行业看这个问题，而不是像前面的专家谈这些。

　　一般来讲，现在认为由美国次级贷款引发的次债危机，称作经济危机也好，起始点通常以去年次贷引发的金融市场出现的一个流动性的危机。周围给大家的是一些照片，来告诉大家这次危机对美国人的影响有多大？这个都是网上都有，大量的企业倒闭。发生到现在为止，分三个角度。

　　次贷危机的比例非常小，20%上下，由于美国房势在经历五六年的上涨，贷款的目的，相对很小的部分出现大部分的违约，原因就不细讲了，既有必然的原因，也有行业指标的原因。到07年年终的时候，次债爆发了，做按揭发放的这些中介结构开始倒闭了，它典型的特征是局部的市场出现巨大的危机。到了07年底，08年初的时候，这个局部的危机就扩展成整个金融市场就这样理解。从金融学的角度来讲可以分析，为什么这次的演变会这样快？去年年底今年年初已经出现大量的自由亏损，以及大量短期融资的市场出现危机，很多市场在一夜之间冻结了，我们并不理解有些子市场当时恶化的速度之快。美国管容市场当中发展速度非常快的，大量的机构，依赖于这种短期滚动性的融资维持日常的经营，导致关门，这是典型的一个标致，次贷引发很小的危机，扩展到全面的金融危机。

　　到了今年9月份倒闭并且被收购，这次危机就全面升级为金融危机。在那之后升级为经济危机，在这儿就不谈了，三阶段到现在为止并没有结束，短短一年多可以看到，这次的危机从最早的一个房地产按揭贷款子市场迅速地波及到了全国的信贷市场乃至金融市场。迅速波及到了美国，波及速度之快、之广，这是历史上最重要的特点。到目前为止仍然很难判断这次危机究竟是否已经渡过这个时候。

　　这次危机由于来势凶猛，由于在危机发生的初级阶段，世界各国的监管机构一级金融市场的从业人员参与机构，尤其是美国市场对危机的程度认识不足，在危机的阶段应对措施缓慢，导致了数字恶化，这也是数字恶化的重要原因，在这部分当中，一旦危机全面爆发起来以后，再看到的是大量的金融机构纷纷倒闭。目前非常有名的论断，我们对泡沫的认知只有当泡沫被刺痛以后，才能反过来看已经是泡沫，这代表了目前一些国家的经济学家，金融专业人士监管机构对危机行成理论的形式。象北大的金融学家们的努力研究，能够在这个方面成为实践。我们的金融体系包括监管对于这个感知。到目前为止越来越多的金融机构不得不公开危机当中的损失比预想的要大的多。