全球外汇储备管理的新挑战论坛实录(7)

　　汤敏：为什么当美元大量升值的时候资金会回流美国，而美元贬值会流出呢？道理很简单，美元为什么会贬值，美国经济不好会从美国流出，当经济好美元升值资金会往回流，从发展中国家出去。当然美元的上上下下你看每一个小枝节不是这么理解，但是从历史上30几年的两轮大趋势这是非常简单的。现在的问题是下一度美元什么时候开始升值，美元现在已经贬了很多，美元什么时候升值，短期之内不会，因为美国经济现在还不看好。现在已经看到美国经常帐赤字下降，一般会减少到3%到4%左右，如果美国经济开始恢复的时候。对于中国来说，一方面要应对现在热钱大量的进入，而且加速进入的问题，同时我们要防止在某一天某一月资金开始大量流出的时候，否则的话我们可能会面临比较大的风险。在现阶段它是一个非常矛盾的，两难的事情。你说我们现在来制止资金流出，我们用很多很多的措施。那我们现在的外汇储备已经非常高了，我们要制止资金流出，就会使我们外汇储备更多。反过来如果我们现在放松资本管制，资金可以随便出来进去，那么有可能有一天一旦发生问题的时候，资金很快流出来造成风险。这怎么办呢？我建议，第一在现阶段美元还没有升值还没有风险的时候，我们应该进一步的放松管制，现在很多民营企业想拿钱出去投资，现在在大量外汇储备的时候我们可以放松，我们应该鼓励企业出去投资，应该鼓励一些资金往外投，在现阶段是这样的。

　　汤敏：第二在现阶段如果一旦出现危机苗头的时候，我现在的政策可能要发生变化，一旦发生大问题的时候我有一个非常严格的资金管制，不让它出了。这在马来西亚和泰国也都试过，马来西亚从某种意义来说还是成功的，可能泰国不太成功。这就是说，你要严格的资本管制措施，我现在要讲清楚如果一旦有危机的苗头，那么我到时要采取这种办法来管制资本流出。这样给市场有一个预期，第二使投机性非常强的基金现阶段进来的时候，如果预期出去不太容易的时候可能会知难而退。所以我们可能需要这个机制，而且这个机制是事先的公布，我们现在就公布，当然不会全部公布，但是增加透明度要公布。第三，要建立预警系统，即使预防风险的出现。目前已经有一些预警系统但还不够，仅仅局限于一些政府部门建立一些系统。应该让更多的研究机构也建立一些预警系统。最后一条我们在目前还有一个要防止出现资产泡沫，其他国家都是资产泡沫导致巨大的危机，一旦出现这个苗头的时候，应该重拳出手。

　　朱民：汤敏做了非常精彩的报告，显出他的风格。但是我想大家注意几点，汤敏第一个问题要关注目前的金融，但是他统计是外汇储备的增长，我理解你的观点外汇储备的增长里面大部分增长暗含有很多的热钱，这是很重要的结论。钱来了不是热钱和冷钱，外资来了要走，外资进来是为了出去，所以进来容易走时难，要特别防止风险，汤敏也提出一些建议，但是主要还是政治性的建议，还是很精彩的。时间差不多了，本次讨论到此结束。