全球外汇储备管理的新挑战论坛实录(5)

　　夏斌：东欧、中国、印度、拉美等一些国家都进入了全球化红利的时代，正好全球化生产分工格局发生重大变化，使得全球经济的发展都能够充分享受全球化的红利和人口的红利。因此世界经济进入了一个新的快速增长周期。美国政府因为这些难题以及货币浮动政策以及新一轮经济下的浮动机会，通过手中的经济工具通过不断发展的金融延伸工具，像现在有一些美国专家说的，美国的监管层、美国财长也根本看不懂的复杂金融经营工具有500多亿。正是利用这样的工具在刺激美国经济的高增长，同时也部分推动了全球的经济增长，又一次借机会发行了大量的美元。由此以美元为主题的国际储备有2002年的2.57万亿增加去年底的6万5，增长了一倍半。但是我们要知道IT技术的发展和金融延伸技术的爆发性发展，某种意义上往往又会起到负面的作用。我认为正是因为充分运用了美国金融市场的弹性，巧妙的运用汇率、利率和金融新技术手段大量发行美元。在迎合中国等新兴国家经济增长模式，我们机构调整不到位、消费太低，迎合你的模式过分放大了美国经济不能够长期支撑的区域经济的规模。尽管短时期内支持了新一轮全球经济周期的上升，但是最终不得不埋下了影响今天全球经济的次贷危机的种子，这是我对为什么会产生和产生的原因进行了分析。

　　夏斌：应该认真的审视的四点认识，如果这个判断是正确的，你应该怎么办？第一，美国应该承担起发行世界货币条件的责任，需要加快调整。全球储备增长过快是全球经济失衡的另一种表现，全球经济失衡的不可持续和目前阶段性的市场自我纠错是以美国的次贷危机爆发为转折点在全球开始的。全球如果要好好的增长，除了新兴国家增长原因之外，肯定不是通过美联储调节市场流动性所能解决。因为这只是延缓美国经济疼痛的程度，对他国经济没有多少好处。因此为了配合全球纠错，相关国家也不希望美国衰落，应该配合美国的经济结构调整加强自身的调整，中国政府2007年采取了一系列政策就是为了经济的调整。第二，我们要认识到当前储备增长过快是全球经济失衡的另一种表现，这样对快速发展的主权基金应该看到，同样是全球经济失衡的现象。因此要以经济的眼光而不是政治的眼光来看待主权财务基金。主权财务基金在债券投资、股权投资选择更重要要看到主权财务基金既是全球经济失衡的结果，也是调整全球经济失衡的一种手段。如果硬性回避和拒绝既是不明智也是不可能，容易出现全球金融市场的动荡。第二，要冷静看到不要过分的夸大主权财务基金的影响，有关机构测算目前主权财务基金的总量不到养老金、公益基金、对冲基金、私募基金的1/2不到。在全球债券市场当中仅占2%，五年后发展到10万亿也占全球金融市场的6%，而且主权财务基金没有像对冲基金的杠杆效益。第三，从一个国家安全角度可以要求主权财务基金增加透明度，要坚持市场公正原则。第一，要求各个国家制定相关政策。第二，私募基金、对冲基金同主权财务基金要求有透明度。第三，透明度应该是双边对投资者投资有透明度，对投资接受国家同样要提出有何种意向的透明度要求，不要搞保护主义。第四，是相关国家要加强国内的结构调整，包括金融监管、金融深化，这是世界经济长期稳定的期望所在。在相关国家没有调整到位之前，主权财务基金可能是纠正有关国家交汇比率失衡的一个手段，主要对美国而言。

　　夏斌：第三点认识，要解决国际体系的问题要从根本上解决世界经济发展周期性的不稳定问题，发达国家应该坐在一起共同的协商做出妥协找出办法。国际货币基金组织要负起成立之初的宗旨，像IMF真正在变成一个不相干的角色的比喻要改变。当前怎么办？要寻找美元、欧元的汇率措施，目前尽管世界储备中美元份额从2001年的72.7%降到去年底的63.9%，但是不要忘记90年代这个指标曾经降到50%。在可预见的十到二十年内丝毫不意味着美国霸权地位的结束。我们要看到美国霸权地位占主要地位，这个指标的不起不落往往意味着世界经济发展的不稳定，往往意味着世界经济要付出不应该付出的代价。我们要看到在这里怎么呼吁美国政府，国际基金组织要负起责任解决问题，但是我们在呼吁效果是多余的，效果是打折扣的。因此其他国家要做好充分准备，认识到国际货币体系的问题和全球经济失衡问题的解决，是一个国家与国家之间的，充满利益博弈的长期摩擦过程。因此要去寻找能够和自己合作的国家加强货币与汇率间的协调磋商，特别是亚洲地区的国家，在贸易不断增长的情况下加强区内的金融步伐。可喜看到亚洲国家成立了800亿美元的外汇资金。谢谢大家。