CFO如何驾驭资本论坛实录(3)

　　王莉：大家更多地是通过资本市场融资，但是当资本市场不好的时候，我们也在做其他的备选方案，我们很多的时候融的都是私募的基金，找的是长期的合作伙伴。另外，我们现在也可以有各种各样的，比如说像分离式可转债，或者是再转股。另外，我们可以向供应商融资，可以通过保理的业务融资，你不要把融资的点看到股东身上或者是银行身上，你把这边的负债资产动起来，也是可以融到资的，这样可以有一些应收债款或者是应付债款的业务。另外，我们对于股东有一个很好的利润分配的计划，这样的话，也可以把我们的滚存利润放到企业再发展。所以，融资的渠道是很多的。

　　我们常常讲，融资的时候应该考虑4个W，就是你向谁融资、在哪融资、怎么融资、为什么融资。那么，我们公司是比较保守的，我们先看为什么融资，因为股东的钱拿了以后是沉甸甸的，其实股东的期望比银行的期望更高，你拿了股东的钱是要负责任的。都软在99年增发的时候是非常非常好的。当时，我们是刚刚增发的500万，大家都说，你们应该多圈点钱，有的企业一次融资是你们几次融资的总和。但是，我想你应该有一个很好的战略定位。这个钱真正地用到哪，你应该是心里有数的，否则的话，你资金的闲置或者是大量地资金没有给股东很好的回报。你做一个白天的企业，失去了股东的信任和证券市场对于你的信赖，你在长期发展的时候，这是很困难的。

　　我们不是只玩一次牌，我们是想把这个牌长期打下去，谢谢大家！

　　应唯：谢谢王总，实际上王总说了非常重要的概念。这个概念就是我们的资产是可以把它动用起来的。

　　大家知道，现在从会计准则来说，有很多的金融资产，这些金融资产都是可以变成现金的。那么，从严格意义上来说，所有的资产都可以变成现金，就看你怎么样运营它。

　　那么，随着市场的波动，投资者对于市场的预期以及他信心的改变，对于我们的融资很困难，那么我们公司应该站在一个更高的视野上看这个市场。当然了，每个公司都是为了自己的利益，因为是股东利益最大化。那么，考虑股东利益最大化的同时，是不是应该考虑社会的效应？

　　下面，我们听听韦总的高见。

　　韦在胜：我非常赞同刚才王总说的，融资可能是需要多渠道的，直接市场、间接市场，另外企业自身其实还有一些融资的工具和环境。比如说她刚才提到的供应链的融资，实际上是现在很好的融资方式了。那么，一说到融资，大家都想到了本体的融资，实际上供应链的融资是上下游利用银行统一份额度，那么大家一般是你的额度用于你，我的额度用于我。实际上，供应链的融资，一份合同可以给N家，这是产业链上的。所以，供应链融资也是今年银行推崇的方式，各位CFO可以挖掘一下。因为钱少，所以我们可以让钱专得更快一些。那么，银行的额度管理是我们回避不了的。所以，这是一个很好的途径。

　　第二个，如果有境外机构的企业，比如说有跨国能力的，尽量在外面融资。因为外面都是2.25%，或许是不是还可以往下走不知道，再加两个BP，可能才6%左右，但是起码你可以见到钱。

　　但是，外面的市场由于中国的企业都这样做，所以价格可能还会提高。那么，次贷危机，现在大家还在看，到底可以走多远。

　　其实，借这个话题我还是回答一下应司长的问题，政府在这里面的参与和干预，实际上联储对于去年的问题，实际上是有很大的问题的，就是他干预不及时，太过于市场化了。所以，我们国家应该在它崩溃之前先干预它。那么，如果等他崩溃了再干预，这是亡羊补牢的事情。所以，不管市场说什么，政府一定要干预，政府要退出，那是政府的事。如果美国在格林斯潘任期的时候，停止它的升息的步伐，他的次贷危机不会发生。

　　应唯：那么回到这个话题上来说，我们的政府该不该出手来救市？实际上在全世界并没有定论的模式，完全固定的方式。那么，该不该救市？要从它的后果来看，那么政府救市产生的后果是什么呢？那么完全不干预市场经济产生的后果是什么呢？

　　就像经济学里面有一句话，一个经济的问题，10个经济学家可能会得出11个结论。所以，政府该不该救世，我想有一句话是没有错的，那就是最近刘明康说过的一句话，他说管理者是不能离开市场的。我想，我们今天在这里做了一个论道，那么论的是一个真理，那么刘明康这句话是正确的，就是政府作为一个管理者的时候，他是不能原理市场。

　　可以说，我们的公司都表达了今后融资的方向，那么从容自的成本，我想问一下韦总，不能从市场直接融资，那么从外资融得的资本非常高。那么，你虽然融得了资金，但是对于未来公司的成本如何控制？因为我知道你是属于成本战略的专家，你的成本战略在你的公司里面是深入人心的，能不能在这方面请你发表一下你的观点。

　　韦在胜：又要融资，还要控制融资的成本，的确是很矛盾的事，但是我觉得在现在这个阶段，可能拿到钱是第一位的，成本可能是第二位的。

　　那么，再差的资本市场，投资者都是要赚钱的，那么熊市的那些资金也是要有回报的。那么，在熊市当中能否有一个相对比较好的表现？所谓的熊市，也是要实现资本配置的优化功能，虽然很多人不愿意这样理解。那么，如何保证低风险且有前提回报的情况下，很多人还是愿意在这个资本市场做出选择。所以，第一风险和适当回报的融资模式，是可以有空间的。当然了，你自己企业的表现，让别人觉得有信心，比如说发这种债，钢跟王总也谈了，她们也发这种配有可转换权证的债。

　　那么，实际上这融资的成本非常低，我们发的40亿的债，它的年债息只有0.8%，每100元的债配1.6股的可转换权证。那么，这个作为一种补偿，就是说补偿你0.8这么低的。0.8现在是在银行借贷的1/10，这是很低成本的方式。所以，目前资本市场这样的价位，包括我刚才谈的债的方式，它是一种供应量加大的话，那么就使得这个市场向下走。那么，在这个时候政府扮演一个什么样的角色，我也不加评价，的确是需要干预一下吧。

　　应唯：谢谢韦总，公司就表达了他们在这样一个不是阳光明媚的市场当中，他们提供了自己的建议，可以为我们做一些借鉴。那么，作为诺亚舟的咨询公司，他们这个名字起得很好，但是他们承载着谋划重任的责任。那么，诺亚没有到暴雨来临之前，他已经建造了他的房子一样。

　　那么，我想知道，韩总有什么很好的策略提供给大家呢？

　　韩向东：那么，目前的股票市场已经通过了证监会所审批的最低的股票价格，如果市场不继续好转，他这个增发可能要废掉，所以就跟他讨论，这种情况下怎么来办。

　　实际上，我们跟更多的跨国公司在做项目咨询的情况下，跨国公司在长期的债务规划上，实际上做了很多的工作，规划得也很细。不管是3到5年的财务规划甚至是10年的财务规划，实际上他们在这些方面做的很多细致的工作。而接触下来，我们国内上市公司的企业，我们做长期的财务战略和资金预算，3年以上，5年、10年，这样的内部的管理工作，还相对比较薄弱，做得还比较少。

　　现在之所以很多大的公司，抛出一个融资的方案，一下子让市场做出反应，也是说我们的投资者对于上市公司融资的需求不认可，没有信心。那么，说到我们资本市场的发展过程，实际上很多的上市公司，我们做下来也发现，实际上先拿回钱来再看怎么用。那么，从财务管理、专业上来看，大家都说是做财务管理的，大家也发现到了一个坎儿。那么，资本市场作为我们融资的平台和渠道，通常国际上讲我需要多少钱，我需要从什么渠道来融资，我再去融。当然了，我们的资本市场和发展过程，当我需要钱的时候，我们再审批和提出上市发行股票的时候，可能就来不及了。这有一个过程，但是从企业的内部来讲，要长期做好这样的工作，我们内部的工作是不可少的。

　　你什么时候需要钱？你3年后企业的成长是什么样子？对于资金的需要是什么样子？如果到时候市场好或者是市场不好是什么样子？那么，我们能不能考虑得周密一些？很多的时候我们都讲预案，就是好的时候采取什么方式，不好的时候采取什么方式？

　　所以，从内部我们应该把长期的资金的需求、资金的规划、财务的战略是不是做得更细致一些，以这样的方式来应对我们资本市场的波动。因为它作为一个市场，特别是作为资本市场，我想这个波动是不可避免的，我们的CFO应该是适应这种变化。

　　再一点，我们拿回了这些钱之后，我们如何把这个钱使用好，当然了，我们CFO的年度的预算是不是细致。我们碰到了很多的事情，我们的资金预算是不够细致的。我们年初会定一个很大的战略目标，但是我们的资金计划年初也会有一个安排，年底也会有一个计划，但是我们做下来发现我们年底做的资金计划和年初做的计划离得比较远。那么，我们是不是把业务和资金计划做一个连通？通过这样的方式，减轻我们资金外部的压力。

　　应唯：说得非常好，不愧是企业的财务专家。

　　那么，我们需要外部的资金和直接的融资、间接的融资，以及我们的金融资产的再融资，有各种方式获得这些资金。那么，无论是哪种方式来获得这些融资，我想人家愿意给你融资，那是需要投资者愿意，那么银行给你融资，那要银行愿意。如果你把资产打包出售，是要有一个凭证。那么，人家愿意买你这个公司，你这个公司获得一个充足的现金流。那么，作为公司来讲，内部的治理结构是非常重要的。大家要对你这个公司有信心，那么你这个公司的治理结构是什么样的？下面，我们请王教授给我们讲一下。

　　王立彦：内部控制这个话题，我这几年研讨就比较多一点，刚才应司长提到这个话题，我从两点来讲，一个是从萨班斯法案来讲，提到的内功的问题，咱们的财政部对于内部的控制一点不晚。那么，这两年成为这么热闹的轰轰烈烈的话题，还是从外部引进来的，从萨班斯法案和中石油等去美国上市的公司让人卡住，让我们重视起来。尤其是我们的UT斯达康都出现了内部罕见的评价报告。