PE与对冲基金的中国式整合议题实录

　　2008年3月30日由深圳市金融顾问协会举办的“第二届中国私募基金高峰会”在深圳召开。新浪财经图文直播此次大会。以下为“PE与对冲基金的中国式整合”主题讨论的实录。参与讨论的嘉宾是：深港产学研创业投资公司董事长厉伟先生；高特佳投资集团总裁(黄玉)先生；深圳市同威资产管理公司总经理李驰先生；东方港湾投资管理公司总经理但斌先生。

　　李春瑜：今天的对话两部分，一部分是由我问，另一部分是台下嘉宾互动。主题是“PE与对冲基金的中国式整合”。当一个伟大的投资机会出现时，他们还会拘泥于二级或一级市场吗？首先请厉伟董事长发言。

　　厉 伟：感谢大家听我们讲了很多废话。刚才春瑜讲的问，我觉得是一个狠问题。风险投资也好，像但斌先生从事的二级市场也好，其实核心的都是企业价值，如果二级市场出现比一级市场还要好的投资机会，而且真正体现企业价值的时候，我想可以给一级市场的人很多参考机会。像现在，2006年和2007股市高涨，股市高涨之后带来的是一级市场过热，很大的原因是二级市场拉动的过热。回过头来，当二级市场相对泡沫破灭了很多或者相对回归理性的时候，一级市场同样会回归理性。某种程度上，当二级市场和一级市场、股权市场判断，可能需要专业的投资技巧和技术的区别，我们没有必要截然分开。我想借用但斌先生刚才谈到的，如果除去运气，有三个部分，一是眼光，二是勇气，三是耐心。眼光见仁见智。耐心，通过时间战胜一切。我来谈谈勇气，什么叫勇气？敢投资是勇气，这不是大勇。我经常举个例子，有两种勇气，一种叫李逵之勇，一个叫韩信之勇。这两个人是《水浒传》里面的人。李逵之勇是匹夫之勇，韩信之勇是什么？胯下之辱。当市场上出现跟你的预期不一样的时候，你能否坚持你的理念，能否坚信你所投资的公司是好公司，而且实实在在长期持有这个好公司，这是真正的勇。所谓二级市场和一级市场的借鉴，我很难划分，但一级市场不能拿二级市场的标准来衡量，因为要承担所谓的风险系数，你的风险系数比二级市场高很多。我们经常跟企业家谈，如果失败了，我所承担的压力，所承担的损失，一定要求获得比二级市场更高的回报，因为我要为我的精神损失找到一个合理的补偿，我要为可能失败的精神补偿做提前的预防。谢谢！

　　李春瑜：对这个问题，我想听听黄总的看法。

　　(黄玉)：中国有没有真正的对冲基金，要界定一下意义。对冲基金投资所有金融产品和金融衍生产品的主体。在美国来看，对冲基金存在的组织形态必然是有限合伙的形态，而且对普通投资人和有限合伙人的界定有很高的要求，而且投资最主要的特点，一定要充分利用财务杠杆。目前中国做的投资基金，在对话的定义上应该是PE和中国证券投资基金的整合。从这几年的实践来看，具体围绕PE和二级市场做投资，刚才厉总讲的观点，我有一点不同的体会，其实这两个投资表面上看都很好，是遵循价值投资的理念，但是在评价价值的时候，是评价实践价值、企业价值还是团队价值？两个看似相似的领域其实是很不相同的，如果稍不慎，两个行业都会做不好。前些年，当时企业估值水平比较低，在当时的情况下，我们参加同业公会开会的时候，还不好意思说我们做股票投资，因为怕被别人笑不够专注。这7年的投资实践，体会非常多，如果要展开，会耽误时间，希望有机会可以充分展开。

　　李春瑜：我觉得对私募基金管理机构，既做二级市场又做一级市场，对价值投资者来说，更容易。我想听听李驰总经理的看法。