杨典：我国股市会迅速地反弹再创新高(2)

　　现在我们就讨论不确定性的问题，就是盈利增长的问题。

　　我就对这个因素表达一下我自己的粗浅的认识。我们来看这一张图，我们GDP增长的份额。我们看2006年，GDP是由三大部分组成的，包括消费投资和进出口。按照2006年的数据，进出口占到中国GDP的份额，贡献的比率是20%，这是一个不小的数字。但是也不是一个大到不能接受的数字。也就是说

　　我们对经济的下滑带来了对股票指数，市场的下滑这样一个推论的过程确实是非常粗略。

　　最后再说一下流动性的问题，我这图想表示的是说，在GDP保持比较稳定的高速成长的情况下，10%左右，全社会的货币存量会有自然的增长。而且CPI高涨，利率又比较低，目前负利率水平达到4%左右。在货币供应和负利率的水平之下，投资的需求会非常的旺盛。更重要的我们大小非的问题，最主要是消费的减持，我们到市场上的减持确实是小非的减持非常大，而且小非的存量非常大，而且未来的增量又会很大。按当前的股价，07年起码有几千亿，08年一万亿，09年三四万亿，这会使市场的估计状况在短期内会成为失衡。小非的这种减持力度，减持的时间、广度，在全球的历史上不敢说了，至少在我们所关注到的范围之内，还没有值得可以借鉴的历史经验。所以这是一个很严峻的问题。

　　我在这里自己的看法是，我刚才讲到了，全社会的货币供应还是比较充足，本身有一个投资的需求，尤其负利率的状态之下，所有的钱都需要去寻找抵御CPI上涨带来的压力，全社会的资金都会去寻找，小非也一样。小非在减持的时候，如果从理性的角度来讲，减持的最大的也是在股票，涨的很高，对他们来讲收益率明显下降的时候才会减持。因为证券市场的参与群体对大多数投资者来讲，在短期之内表现的是更多的非理性的思维。也就是说在证券市场加速下跌的时候，小非的持有者会有恐慌。我目前不能说这种小非的减持对短期的市场到底会有多大的冲击？但这个冲击一定是很大的。但是

　　我综合考虑这么一些问题，我认为从投资，从中期，所谓的中期半年到一年的时间，我认为是很好的时机。市场在目前的位置，往下的概念远远高于往上的概念。

　　第三个，就是我们最核心的策略，精选个股。在小非减持的压力情况之下，在债融资压力非常大的背景之下，我们尤其想说的是，投资者精选个股的时候更多的考虑具有绝对投资价值的吸引力的股票去构建组织，我们试图去寻找像2001年到2005年这样的股票，如果有风险我们靠它们来抵御下跌。而且根据我们的观察，这样的股票，非常好的股票，按目前的状况，如果说01年的时候只有30到40支，我们的观察起码有100支到200支，所以找到这样股票的干预大大增大。创业板可能真的会提供涨很多倍的股票，这里可能有很大的投资机会。所以我们真正的核心投资策略是这么一个，以绝对投资价格的思路来调整投资价格的策略。

　　我今天的汇报就到这里。谢谢大家！