陈炳才：中国经济和金融运行的特殊性(5)

　　1、市场和政策现在只有防止资产价格泡沫的准备，而没有防止资产价格危机的准备。

　　2、股权分置改革的时候，人们看到了成功，但没有看到三种价格之间的巨大差异：原始股价格、发行价格、市场价格。原始股价格和发行价格往市场走的时候，在市场的份额会增加。每一次有新股发行，有四分之一是作为机构配售。中国中铁前几天释放之前是9块6，它应该是8块4，过了几天就走了。还有一个公司也是这样。如果算下来的价格是8块，今天已经跌到这一个价格以下了。市场供给是有规律的，我们可以有方法来算。

　　3、缺乏对规律的了解和认识。2007年人们讨论资产价格泡沫的时候，并不清楚资产价格疯狂上涨的内在机理，也没有总结到这个市场的特殊规律。

　　从来是不充分交易的市场，价格的上涨或高位运行不是全部交易的价格反映，危机时同样如此。垄断和预期尤其是社会和公众预期左右前景。而政策和理论重在分析现实，把握未来不多，总结过去不多不全不到位。

　　危机的标志是：

　　一是综合指数波动最高峰和最低峰曲线基本向下而不抬头，即使抬头，持续短暂。这是由牛转熊的标志。综合指数下跌到一年内的30%左右不能停止，是危机开始阶段。权重股的价格基本回到2007年4月份价格左右。

　　二是同类状况企业的发行价格的市盈率逐渐降低或者首日上市价格的幅度逐渐降低。

　　三是新上市企业的交易价格接近发行价格，伴随后续的价格下跌。

　　四是2007年以来新发型的股票价格有很多会下跌到发行价格左右甚至以下。

　　危机触发因子可能有，可能没有。因为已经显示，慢性化、波动化。其他资金供给因素和需求因素，政策因素，外部因素等。当然所有危机如果被预防则没有了。如果你认为不会，说明就有危机了。危机会在你没有想到最薄弱的环节发生。

　　未来问题和政策制度建设：

　　1、世界各国政府在经济和金融调节上，在克服危机上积累大量的经验和法律制度、救助制度等，都对于不动产和房地产还没有完全成功的国家。连美国也发生危机。

　　2、关注金融危机预防和泡沫的制度化建设，救助制度的安排问题。也涉及到具体的监管安排。关注对股市资本市场的健康发展的制度安排和住房建设的制度安排。这样，才能有真正的社会和谐与安定。

　　3、加强对信息披露的监管和投资分红的规定，对新股发行的市盈率确定科学性、市场化发行和定价。不能让股本投资者完全获得市场投资人好处而没有回报。

　　4、加强风险防范和危机的预防、救治制度建设。

　　5、加强监管，不要急于发行新股票，要建立新市场包括创业板和股指期货，要让主板市场基本完善、秩序稳定后在进行市场发展。

　　关键是制度设计和调整，把投机行为要成为投资，不设置3个月或一年的机构投资者。正因为搞了三个月或一年，市场交易是不充分。在了投机人一个机会，把价格抬高之后往下落。如果不搞三个月或一年，上市交易价格不会那么高。