喻鑫:取消担保将阻碍投资主体进入公司债市场

　　喻鑫(宏源证券债券融资部副总经理)：

    担保对于企业来说相对比较经济。一般商业银行为AAA级的企业担保时，担保费率大致是千分之一至二。以2007年首只无担保企业债07三峡债为例，其发行利率是4.98%，而之前发行的相同期限的 07中铝债和07航天债发行利率仅为4.5%，后两家企业即使加上担保费，发行成本仍低于无担保的三峡债。

　　商业银行为企业债提供担保，担保费收入可能只有千分之一，但如果做了担保，相对来说信贷规模要打折扣。对商业银行而言，在同样情况下，五个亿的担保还是放五个亿的贷款哪个利润高？毫无疑问肯定是贷款利润高。因此，商业银行与其给发债公司做担保还不如去贷款，因此不愿做担保。特别是当前信贷规模压缩的背景下，商业银行更需要将有限的资金规模用在能获得最大收益的运用上，担保当然就是不经济的了。不过商业银行之所以会提供担保，可能更多的是出于业务开展的需要。一般说来，能发行债券的企业大多资信相对不错，都是各家银行争相提供贷款的优质客户，商业银行提供发债担保就成为维持和拓展业务的一种重要营销手段。

　　当前形势下，取消担保会阻碍投资主体进入市场。举例子来说，现行法规不允许保险公司购买无担保债券，而在交易所市场上，商业银行也不能购买公司债。那么问题就出现了：无担保的公司债谁来买？其实现在很多的投资主体自身已经具备较强的风险识别和控制能力，对于市场的一般评级也不是完全认可。比如很多商业银行有很完善的内控体系，经常听说，某债券评级虽然达到相关标准，但因为通不过银行的内控系统，还是不能买。因而，随着市场机构投资者不断发展，自身风险甄别能力不断地加强，应考虑放宽相应的投资约束。