中国货币政策和汇率政策选择实录(2)

　　这是我想说的第一个观点。第二关于汇率政策，最近一个时期以来，有一种观点比较流行，主张人民币汇率大幅度上升，以此治理较快的物价上涨，甚至于有这样的观点认为货币政策存款准备金率、央票、利率效果都不大，接下来应该很好的应用汇率来治理国内目前比较大的通货膨胀压力，甚至有人说只要把汇率放开，一切问题都解决了，我不同意这样的观点。我觉得首先从汇率政策的政策属性来说，主要是对外经济政策，包括经常项目调整、资本和金融帐户的调整，主要着眼于这两个帐户对外经济往来的调整。主要功能属性不是用来治理通货膨胀的，当然汇率对通货膨胀有影响。我们说治理通货膨胀主要还是依靠货币政策，三大工具，存款准备金率、公开市场交易利率，现在来看，这样的汇率政策是不是合理，正像有人说利率要大幅度提升，一年提升10%甚至更高，我们认为不可取。从相对购买评价学说来说，汇率主要是考虑到两个国家相对价格的变动然后对汇率的影响，所以从这点来说，物价是因，汇率是果，通常看到的是物价持续不断大规模上升，最后导致货币贬值，而很少看到，大幅度提升汇率，本币大幅度升值最后避免通胀。当前我们的汇率还是要保持小幅度接近升值的趋向，大幅度上升对于对外贸易的产业会有很大影响。现在面临四大压力，一个是人民币升值，一个是成本上升，一个是退税率下降，还有一个银行利率提高。所有这些从收入和成本这两个方面挤压出口企业，所以这种情况如果在目前已经上升2%的情况下还要出现大幅度让上升会带来很多出口产业的灾难，所以我们认为汇率政策还是需要比较稳健，小幅渐进升值。如果快速升值解决通货膨胀是不可取的。谢谢大家！

　　汪同三：下面请汪涛女士评论，汪涛女士是美国银行大中华区首席经济学家。

　　汪涛：我想做一个简单的提问和自己的看法，我同意通货膨胀压力在增加，所以货币政策从紧不应该改变。至于讲到汇率政策和货币政策，我想提一点自己的粗浅看法。

　　现在讨论的是不同的地方，我的题目是中国货币政策与汇率政策是密不可分的。首先提一下中国目前货币政策面临的挑战，这个挑战我也简单提到过，在多轮准备金调高加息、宏观调控，中国大的环境没有改变，就是流动性过剩。央行在货币政策报告上多次提调，对冲是不能解决根源的，而根源又是最重要的来源。第二面临的挑战是目前通货膨胀虽然主要仍然是由食品价格拉动，但压力不可忽视，流动性过剩的环境最终会对需求产生影响，对通胀产生压力，而且通胀预期也变得越来越牢固的风险。这样的情况下，货币政策和汇率政策难以分开，在全球一体化今天，也就是说资本管制完全实现的今天，在这种环境下我们有一个叫三全难以其美。如果想充分利用独立的货币政策实现宏观调控就不得不防守汇率政策增加汇率的灵活性。我提到的是不能完全解决问题，并不是说它不是必要的。目前从紧的货币政策主要是通过贷款规模来实现的，加息和提高准备金率并没有形成制约。所以在资本大量涌入资金的成本远远低于投资回报的一个情况下，投资和信贷需求难以遏制的，银行有大量流动性，所以有非常强的动力发贷。从源头上解决流动性过剩就要让外汇资产的增幅大大减缓，外贸顺差和资本流入都要减少，去年外汇储备增加4600多亿，实际上远远超过5000亿，加大人民币升值的幅度会增加外汇积累减少流动性产生，当然还要有一些其他的因素。

　　升值在另外一方面对通货膨胀也可以起到作用，在讲到升值是不是太快了，虽然人民币兑美元的升值有所提速，而且上升到12%的水平，但有效汇率上升有限。在08年我发现我自己好象对中国出口是非常的乐观的，中国能面对美国经济放缓的压力，但我一看预测数据我对中国出口数据是低于所有，我预测是把中国出口预测调到平均水平，远远低于过去5年水平，但10%几的水平对于其他的预测者来说应该是重大的影响，但是这种情况下，今年外贸顺差我们预测仍然达到2600亿，外汇储备仍然增加4000亿以上，这样对流动性产生和货币政策仍然会造成巨大压力。