中国货币政策和汇率政策选择实录

　　2008年2月23日，2008年中国宏观经济预测春季年会在北京五洲皇冠假日大酒店隆重召开。本届年会由《证券市场周刊》杂志主办，新浪财经独家门户网站支持。以下为第二单元：中国货币政策和汇率政策选择实录。

　　汪同三：谢谢，很荣幸我来主持这个单元的演讲和讨论，我们先请每一个发言人和评论人按照会议安排把任务完成，之后回答几个问题。第一个是中国汇率政策与货币政策趋势，演讲人是连平先生，连平先生是交通银行首席经济学家，还担任中国金融协会的理事，中国世界经济学会的理事，中国国际金融协会的理事，并且评为上海社科院的简直博士生导师，下面请连平先生演讲。

　　连平：非常感谢主办者证券市场周刊给我这样一次交流机会，今天上午前面发言非常热烈，讨论内容也非常丰富，我觉得对我来说提供很多参考，不少嘉宾的观点对我说的观点也是一种支持。今天我想借此机会主要谈一下关于当前货币政策和有关汇率问题的政策取向的看法。我就把两个主要观点说一下。

　　第一我觉得当前货币政策在目前发展态势，基调依然是从紧，不能改变。主要是两个方面，第一是经济增长态势，第二是物价。从经济增长来看，很多专家讲的非常好，我的看法是今年的经济增长速度不会轻易有大幅度下降。因为有很多支持因素，一个就是投资，今年就像刚才很多专家讲的一样，换届经济，投资增长还会比较快。在现在的宏观调控以及有关行政调控的政策效应，固定资产投资能不能有很快的发展，我觉得里面还得考虑两个因素，第一现在的投资固定资产投资的资金来源80%以上是非银行的信贷，银行信贷只占投资的中间比重20%不到，而且这个比例我们观察一下，最近几年是在持续下降。第二需要考虑的因素，目前主导固定资产投资的是地方政府，中央在固定资产项目投资中的比重一直在下降，现在也不到20%，地方政府主导了固定资产投资的绝大部分。在这样的格局情况下，有关行政的手段政策效率究竟有大。所以在换届经济情况下，投资增长速度已经会很高。

　　第二是消费，消费还是比较稳定的上升，今年加上奥运的因素，消费增长我认为会超过去年，第三是出口，出口我认为目前情况下，虽然不利因素比较多，但对整个中国经济增长的影响不会很大。当然目前自然灾害也有一些负面影响，但自然灾害之后带来的是继续的投入。最近一些银行，已经在灾区扩大信贷投入，我认为完全是可能超出今年的整个信贷的指标，所以是新增的投入。我们也看到一月份信贷增长速度非常高，是由去年的年底积累也有今年的需求因素，包括前面讲到固定资产投资的需要，奥运以及中长期支持中国经济增长的像重工业化、城镇化等等需求一直在主导投资。所以信贷需求依然是十分旺盛。

　　从物价来看，我认为今年的趋势依然不容乐观，虽然有很多因素可能会有一些影响，但是总的来说，在流动性过剩，经济增长速度过高的格局下，我认为物价上涨压力依然是很大的，我们最近看到CPI比较高，当然有短期因素，同时我们看到PPI是在掉头向上而且速度比较快。这对后一阶段的CPI上升有比较大的影响，所以今年物价上涨压力依然很大。我们在年底的时候对经济增长交通银行有过预测，预计08年GDP占11%左右，CPI应该是5%以上，目前还是维持这个看法。所以这个情况下我们认为，货币政策虽然最近有一系列的内外因素的影响，但基调应该是从紧的，不排除有一定的灵活性，同时也是适度。灵活性是根据一系列具体情况的变化，在政策出台、力度问题上考虑到这些因素。同时考虑到去年10次准备金率的上调，6次利率的提升，累计效应、后续效应会在08年会有比较大的影响。我们测算一下存款准备金率滞后效应至少在一年半到两年左右，08年09年会机会发挥影响。第二是利率，对银行来说，很多增量在07年六次调整的时候利率做调整，应该还有相当大的出存量利率调整在08年才会显现，所以去年的利率调整效应有大部分会发挥在08年。考虑到这样的累计因素，后续效应在从紧货币政策把握上应该还是比较适度，还有观察的阶段。