刘纪鹏：对全流通后的形势应有清楚认识和把握

　　

　　2006宏观经济预测春季年会于2006年2月24日在北京举行，新浪财经独家网络图文直播。图为首都经贸大学教授刘纪鹏。(图片来源：新浪财经)

    2006宏观经济预测春季年会于2006年2月24日在北京举行，新浪财经独家网络图文直播。以下为首都经贸大学教授刘纪鹏的精彩演讲：

　　王巍(万盟投资管理有限公司董事长、全国工商联并购公会会长)：

　　中国的并购其中有几个原因，主要是一个十一号文、MBO，全流通。这是什么文呢？这 是中国政府的管制政策，所以政府比较关注的政策出来以后这个市场就没做了。但是另一方面这个规模还在发展，就是外资进入中国，乘虚而入。同样，中国企业到国外也做了很多事情，刚才大家谈到国退民进，现在变成了国退洋进了。谁来统一中国呢？我们中国本土企业有没有统一中国的机会呢？我想把这个问题留给刘纪鹏先生，你是怎么来看这个市场的呢？你怎么来看未来的格局呢？

　　刘纪鹏(首都经贸大学教授)：

　　准确的说王巍应该叫王会长，中国唯一并购协会的会长。并购也是两个方面，我在并购方面特别担心刚才说的，王巍将解释谁将统一中国。

　　今天这个题目“全流通后公司治理与并购”。我们前面的改革充其量是非流通股东把股送给你，万里长征还没走完第一步，今年上半年开始，非流通股进入可流通股到底怎么看，所以我也谈对于全流通后的认识，起码要三年以后，全流通后起码到2008年才能讨论的事。今年下半年怎么看，为什么外国人把中国的股市的看的那么好，中国人怎么不看好呢？持股在5%以下的非流通股的股东将对我们的股市有什么样的影响？把去年70多家股底和300多家上市公司比较，但是它未必流的出来，还要取决于大家对总体形势的判断。毕竟我们股市的几年低迷，一旦开闸风险很大。

　　在这个一个判断下，我们对全流通后的形势要清楚的认识和把握。不管怎么讲知识结构在悄悄的发生变化。

　　第一，这种治理结构的变化，职业加速度。这是我们必须要讨论的，全流通解决之后和解决过程中，一股独大和职业经理人的问题，他们的区别问题面对股民产生腐败现象主要来源于大股东。制约大股东跟西方主要制约经理人是不一样的，特别是500多家民营企业在这个过程当中，要优先于国有企业的突破不大。因此在这个背景下，职业经理人的提出，我想可能要加强。职业经理人的主导力量将极大的推进中国的进程，所以现在公司治理在全流通过程后和全流通过程中的双重制约。

　　王巍(万盟投资管理有限公司董事长、全国工商联并购公会会长)：

　　主要通过什么方式，管理股权还是国有持股？

　　刘纪鹏(首都经贸大学教授)：

　　我想在现代构公司的治理结构中，独立董事实际上正在步入公司治理结构的核心中。其中一个很重要的观点，就是伴随着股权的侵蚀，我想在公司的治理当中必须有职业经理人的现代选择标准。这里面对于职业经理人的制约，从国际的经验看主要是看独立董事，独立董事的比例越来越大，独立董事的权利也越来越大。一个是

证监会的独立董事培训班，每期我都有一讲，谈独立董事的薪酬问题，我们现在独立董事没有人懂。每次我讲话都要举一个例子，谈我从95年做海外的独立董事，当时也没有薪酬。自从我有了这个权利以后我天天看报纸，亚洲金融危机来了，它天天在七、八分钱那儿转悠。而是建立企业利益的最大化，而不是建立在股东利益的最大化，利润好、效益好总价格才能上涨。

　　所有这些收入来源都是来源于外部，以前都是期权涨价以后，你的收入都是市场给你的。并不是人家看着眼红，期权的定义是非常大的。在这个过程当中，我最想说的就是全流通和公司治理将日益强化职业经理人的作用。伴随着对职业经理人作用的极大发挥，必须有另外一种力量制约职业经理人。在这种背景下我大声的呼吁，在我们下一步的期权激励当中，一定要把利益考虑进来，独立董事不给期权说不过去。谢谢！