日本经济：温水煮青蛙

　　KenichiKawasaki

　　上周初，投资者的信心崩溃给日本股市以严重打击。如果这种信心持续恶化，可能会对经济活动造成严重影响，日本经济的下行风险正在加剧。

　　在美联储紧急减息50基点之后，各方对日本央行可能会步其后尘的猜测越来越多。但我们认为最有可能的结果是，日本经济将避免陷入通缩泥潭，央行短期内将不会减息。

　　暂且将短期市场变化放在一边，一段时间以来日本市场的表现显然比其他各大股市要差。这至少在一定程度上是由于对日本中期增长和改革前景的预期下降所致。甚至连日本的政策制定者们都已经开始对日本的国际地位表示担忧：经济财政政策部长大田弘子（HirokoOta）最近说“日本不再处于第一流经济体的位置”。

　　然而，日本内阁两周前签署的年度新中期政策计划却没有提出什么新举措。同时，在其最新预测中，内阁办公室估计政府或许无法达成在2011财年实现基本预算顺差的目标。这表明日本政府的财政措施在近期看来不太会推动经济增长或者让对日本的信心出现积极转变。

　　廉价的日元

　　在表示日本不再属于“第一流经济体”时，大田弘子部长直言：在经合组织成员国人均GDP的排名中，日本在1993年曾是第2位，而2006年则下降至第18位。

　　日本的实际GDP自2002年以来一直在复苏。然而，鉴于通缩徘徊不去，名义GDP水平仍然低于1997年的峰值。由于生活标准仍然很高，日本公众或许没有紧迫感，但结构性改革进展缓慢而且国际地位的逐步下降，非常类似“温水煮青蛙”的状况：缓慢的变化不易察觉，最终难逃一死。日本或许就是这样，正变得越来越缺乏吸引力，特别是对外国投资者而言。

　　货币市场的变化也无帮助：从实际有效汇率来看，日元处于历史低位。在短期内，日本的继续升值将对大大依赖外部需求的经济复苏带来下行风险。然而，在中长期，由日元贬值导致的日本购买力的损失应该引起忧虑。

　　随着日元升值，一些投资者正在考虑日本当局干预的可能性。然而，日本的公司部门目前的状况要比2003~2004年政府采取大规模外汇干预时好得多。现在是否需要进行这样的干预值得商榷。

　　两周前公布的中期政策计划是福田康夫内阁的首次计划，但却无甚新意。关键词是“合作”和“环境”。政府旨在通过培养各代人、各城市、各地区、大公司和小公司之间的“合作”来实现均衡增长。

　　同时，政府也关注在今年夏天主办G8国峰会之前的环境问题，在这次峰会上，环境将成为议程上的重点。虽然表述略有不同，但这些政策和安倍政府差不多。

　　首相人选的变化没有迅速带来新政策的一个原因，可能是政治和行政日程之间的相互作用。在日本，参议院大选在夏季召开，因而行政变化一般会发生秋季，正如最新的行政变化一样。所以，新首相的首份经济政策报告一般是在新年初公布的中期政策计划。

　　然而，经济政策计划的关键报告是在6月前后编集的《经济财政管理和结构性改革的基本政策》，中期政策计划则主要是进展报告。因此，可以说是行政日程在一定程度上影响了政治领导力。

　　支出或税收

　　除了更新中期政策计划外，内阁办公室也修正了经济财政预测。结果是，现在的预期是：即使在高速增长的情形下，2011财年的基本收支也将达到名义GDP的0.1%。

　　这个预期是太过乐观还是太过悲观并不是重点。新预期所包含的消息很明显：政府现在警告它的政策目标可能无法达成，因此发出了需要进一步削减支出或提高税收的信号。

　　近期财政政策之争的焦点是：是否要将汽油“临时”提税延续到本财年之后。日本政府看来会果断延长这一“临时”税。

　　在更远的未来，更大的一个问题是消费税：中期政策方向要求“社会保障和税收的综合改革”以及“为社保体系提供稳定的资金来源”。从政治时间表和疲软的经济来看，2009财年提高消费税的可能性不大，但争论似乎将继续下去，特别是在下一财年政府一般账户为基本养老金提供的资金比例计划将提高的情况下。

　　不管怎么样，在可预见的未来，日本的财政政策不太可能会促进其经济增长。

　　（本文作者系雷曼兄弟分析师）

　　来源：经济观察报网