2007年度中国与世界十大经济预言

　　《第一财经日报》金融研究中心

　　编者按

　　本报在国内媒体和金融机构中首次推出“中国与世界十大经济预言”后，全球经济金融的现实变迁已证明，本报2005、2006两个年度预测的基本准确率分别接近70%和80%。值此辞旧迎新之际，本报金融研究中心再度推出“2007年度中国与世界十大经济预言”，供海内外投资者参考。据此操作，投资者风险自负。

　　1.中国经济GDP增长速度与2006年基本持平

　　2006年中国GDP的增长率出乎了大多数观察家的预料，事实上，在21世纪开始的几年里，多数人在重复着同样的错误——低估中国经济发展速度，这其中还不包括2005年底的GDP一次性重估，净增了16.8%。这背后是对“世界工厂”的爆发力和可持续成长性估计不足。

　　尽管2007年的中国GDP增长可能与2006年基本持平，但增长的质量将提高。中国过去几年增长的一大特点是——地方政府通过土地、税收等优惠政策刺激增长。这种有很大外延扩张性的经济增长，随着中国宏观调控力度加大，土地、税收政策越来越规范，特别是对于政府官员的政绩考核标准变迁，势必在2007年出现减缓态势。

　　此消彼涨的是，中国民间投资增长将迎来一个新高峰。一方面，中国“世界工厂”的发展动力仍在上升周期中，尽管劳动密集型产品的制造已在走下坡路，但更多技术含量、附加值更高的制造业正释放出新的动能，带来出口的增加，两者综合，中国的贸易顺差也将基本与2006年持平。

　　特别需要指出的是，随着中国A股

股权分置等改革的成功，中国股市一片繁荣，2007年的中国股市将迎来一个前所未有的上市高潮，它将产生一个连锁放大的投资效应，促进“中国制造”向“中国创造”升级。此外，中国的商业银行在2006~2007年的连续上市后，它们为了向投资者提供一份好的财报，难免面临更多的放贷压力。

　　从消费的角度看，股市的财富效应会对消费有一定的提振作用。另外，2007年，我们预计，中国在社保方面的改革速度将超乎大多数人的想象，这将使中国人对未来的忧虑感降低，利好消费，但不能指望对消费有立竿见影的作用。多重因素作用之下，CPI将比2006年略有上涨。

　　2.美国经济增长恢复性反弹

　　一如我们预料，美国经济在2006年出现了调整。由于石油价格上涨、美国财政和贸易赤字增加，美国在连续17次加息后，房地产市场降温回调，GDP由一季度的5.6%下降到三季度的1.6%。但这并没有伤害到美国经济的基本面，美国公司的市场竞争力并没有下降，在高新科技领域仍然保持领先地位，金融市场仍然最强大，并雄心勃勃地试图并购欧洲最重要的交易所。房地产业尽管出现下跌，但在全球流动性过剩愈演愈烈的情况下，房地产等实物资产仍有着规避金融风险的重要属性，也不会出现大幅下挫，将美国经济拖入衰退的概率不大。

　　通货膨胀率和美联储的货币政策依然是关键的双刃剑。我们判断：2007年的石油均价与2006年基本持平或略高；中国人民币继续小幅升值，加上中国劳动力和土地等价格上涨，中国对美出口商品价格将有所上涨，带动美国国内商品价格的上涨，美国的通货膨胀仍有相当的压力。但继续加息已无必要，连续大幅减息可能性也不大，但出现两三次减息并不令人意外。

　　2007年美国的贸易赤字仍居高不下，但财政赤字会有所减少，对美国经济的影响也是喜忧参半。

　　总之，2007年美国经济增长将恢复性反弹，年增长率在3%左右。

　　3.人民币兑美元升值3%左右，汇率浮动区间不会扩大

　　对于2007年人民币兑美元的升值幅度，大多数预测者认为它会比2006年加速上涨，并且呼吁扩大人民币汇率浮动区间，现在的区间是千分之三。

　　我们一向认为，人民币兑美元汇率应该基本稳定并不断微幅上涨，至少在未来两三年中，不超过3%的升值对中美都是最理性的选择。美国现在通货膨胀的压力依然较大，人民币的大幅升值会加剧美国通货膨胀，对美国有害无利。况且，人民币升值并不能减少美国的贸易逆差，因为美国人自己不愿意生产那些商品，制造能力的转移使得他们用更少的钱获得更多的物质享受。美国由此获得了巨大的国民福利。

　　我们认为，每年3%的人民币升值已经是中国制造的极限，现在很多中国企业的利润率不足3%，要求它们每年承受3%或更高的汇率升值压力，已经是非常不公正的。

　　有一种担心是完全没有必要的——中国稳健的汇率政策会引发中美贸易战。因为，中国制造的商品正给美国消费者巨大的福利补贴；中国的外汇储备购买美国国债正给美国利率一个重要的补贴。贸易战只能引发美元危机，导致美国通货膨胀率失控，美国难免陷入经济衰退和金融危机。

　　需要强调的是，美国不能要求自身利益在中美经贸关系中无限制地扩张，在已经分掉了新增蛋糕的90%、95%之后，再把所有的新蛋糕，乃至要把中国的原有蛋糕也拿走。

　　2007年，如果人民币兑美元升值5%以上，甚至汇率浮动区间进一步扩大，那么，它将为2008年亚洲金融危机重演创造最关键的条件。

　　4.欧元兑美元汇率均价与2006年基本持平

　　欧元兑美元在2006年小幅走跌，主要是伴随着美国经济调整而来。现在美国经济已经初步调整，在2007年将出现恢复性反弹行情。由于美国民主党在2006年中期选举的胜利，美国出现民主党掌控国会，共和党掌握白宫的局面，美国的中东和反恐政策将会僵持，重大的变化要到2008年总统大选前后。因此美国的军费开支不会大笔增加，财政开支进而不会继续较多扩大，财政赤字比上年度基本处于持平或略有减少，贸易赤字增长幅度也将有限。

　　欧洲经济虽然在2006年出现继续增长态势，欧洲统一大市场的潜力仍有更大释放空间，但欧洲一体化进程面临一些障碍，公司竞争力水平提升需更多动力，向金融虚拟经济的升级进程不太乐观，也较难给欧元持续上涨提供支撑力。

　　值得一提的是，2007年，如果美国纽约证券交易所对泛欧交易所，纳斯达克对伦敦交易所的并购得以成功，美国的金融市场将进一步扩张，会对美元金融资产形成新的支持力。对美元可能最不利的因素是，美国为支付美元的较高利率而增加货币发行。

　　5.中国A股大幅震荡，下半年再创新高

　　2006年中国A股的上涨幅度几乎超过了所有人的估计，而2007年中国A股的震荡幅度也会超过大多数人的估计，会呈现一个V字形的曲线。

　　预期2007年的中国A股走势，首先要明确一个前提，那就是人民币升值幅度，假定我们第三项的预测正确——2007年中国人民币兑美元升值3%以内，不扩大汇率浮动区间。同时第一项也是正确的——GDP与2006年基本持平，那么在2007年，对国内A股影响最大的战术因素是股指期货。

　　假定股指期货在4月份正式推出，此前国内A股将上演高位大幅震荡行情，在股指期货具体推出时间确定之后，再拉一个上涨；股指期货推出后，指数下跌，下跌幅度将超过多数人的想象；随后再走一个先快升再慢涨的牛市行情，再创年度新高，上证指数有望攀升至3000点。

　　之所以将走出这种V字行情，是因为，这将是主力机构操作股指期货获利最大化的策略。如果证券监管部门采取有力措施，可以使得震荡幅度降低，但难以改变这种V字走势。

　　如果人民币升值幅度达到5%或更多，甚至人民币汇率浮动区间扩大，资本项目开放更进一步。那么，上证指数将上涨到3500点甚至更高，但2008年会大幅下跌。

　　6.美国股市温和小幅上涨

　　随着2006年美国经济调整，房地产隐患初步释放，基于如下前提性判断——美国经济自身调整能力较强，2007年美国经济恢复性反弹，美元兑欧元不再继续下跌，美元兑人民币小幅下跌，那么。2007年，握有美元金融资产的风险不大，而随着美国交易所对伦敦和泛欧交易所的强势并购，尽管有待于最后敲定，但美国的金融市场在全球将更加强势，美国金融市场的投资者将更“近水楼台先得月”，这将增加美元资产，包括股票的吸引力。但亚洲新兴市场在2007年跌宕起伏的特性，也将分流一部分投机偏好性资本。同时美国中东问题前景未明，贸易赤字居高不下，也制约了美国股市的上涨幅度。

　　7.国际石油均价与2006年基本持平

　　由于中国经济保持高速增长，美国经济恢复性反弹，印度经济保持快速增长，全球经济的平均增长幅度与2006年基本持平或略高。这一基本面的需求，决定了2007年石油价格与2006年基本持平。那些冀望于中国石油进口大幅增长的投资者可能会略有失望，因为2007年的高速增长是由中国民间主导，他们有足够的动机提高能源包括石油的使用效率。由于2007年全球缺乏政治与经济方面的重大动荡事件，国际石油价格波幅低于2006年。当然重大的恐怖袭击事件是无法预计的，但那发生在2008年的可能更大。

　　8.国际铜均价略高于2006年

　　基于与影响石油价格相同的全球经济原因，国际铜的价格将与2006年基本持平，但参考全球资本流动性过剩越来越多的因素，国际以美元定价的铜价或许略有上涨，但铜价的跌宕幅度将小于2006年。

　　9.黄金价格在550~700美元间宽幅震荡

　　鉴于2007年世界政治经济重大的悬念不多，或者重大的玄机隐而未发，美元、欧元、黄金和石油的价格将呈现一种涨跌互现的相互牵制状态，谁也难以大步摆脱其他三方，表现一鸣惊人。由于2007年美国中东政策处于过渡状态，伊朗核危机不至于尖锐化，国际黄金价格也缺乏最重要的炒作题材，基本缺乏冲破700美元/盎司的能量。但是，由于美国人的消费习惯不会改变，储蓄率下降趋势难以扭转；财政和贸易赤字难以得到根本好转，美元的隐患短期内不可能根除。

　　欧元和美元货币争霸的格局仍将继续，黄金作为欧元和美元的货币平衡器作用仍将继续，避险功能也具有相当魅力，跌破前一段时间的542美元低点的可能性微乎其微。

　　10.中国内地房地产：住宅价格分化，写字楼上涨可观

　　由于连续两年的宏观调控，住宅房产的投机空间已经很小，加之接下来住宅持有性税收政策可能出台，住宅房产市场将进一步回归到居住需求本身，因此，对居住区生活工作的功能性关注将回归，住宅市场价格分化特征突出，不同城市、不同城区、不同小区价格走势都有差异。从城市来看，北京、深圳在过去两年里价格上涨过速，2007年有一定的价格回调压力；上海已经先期完成价格回调，价格总体上基本稳定或有小幅上涨。

　　商业地产的总体表现将好于住宅，全国会有小幅上涨。其中大都市写字楼市场将相当红火，北京、上海的写字楼价格仍将有相当幅度的上涨空间。

　　出品人：秦朔

　　报告执笔人：张庭宾

　　项目组成员(以姓氏拼音为序)郭茹、黄晨、林纯洁、李俊、李琦、李武、牛智敬、王蔚琪、王现来、徐以升、于百城、岳富涛、姚剑、杨小刚、张庭宾、张志斌、周增军

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