中国国债余额占GDP比重
2005年一季度主要商业银行不良资产
 金融资产管理公司资产处置情况表
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(二)债务规模庞大
近年来,财政赤字一直伴随中国,需要通过持续发债来加以弥补(图9)。前几年的积极财政政策,也增发了数千亿的国债用于基础设施建设。
这是国债的名义规模。国债的现实规模,还应包括以其他形式存在的、性质上类同于国债的国家负债,或称作隐性债务,如欠发工资、粮食企业的转账亏损额、国有银行的不良贷款、其他公共部门债务、社会保障资金债务等(表1、2)。据估计,如果把这些隐性债务考虑进去,中国现实的国债规模可能在4-5万亿元以上,按此计算,1998年的债务负担率就已在50%以上。按照世界银行的估计,这一比重在75-100%之间。
应趁贸易顺差提高要素价格
要素价格低估和负债规模庞大的问题,有可能使得中国的通胀高于美国。如果那时像目前一样,中国对美国有巨大贸易顺差,中国可以使得人民币名义汇率不变。这时,美国消费者会觉得中国商品变得昂贵,从而减少从中国的进口,中国对美国的贸易顺差自然减小。但是如果那时中国对美国的贸易是逆差,名义汇率不变会使得贸易逆差更为严重。在这样条件下的严重通胀就会导致人民币的贬值。
中国要素价格被人为压低是中国经济中最大的扭曲。它不仅仅导致了过度的出口,还导致了对资源的掠夺和浪费。因此我们应该趁目前还有贸易顺差的时候提高要素价格,否则,等到已经有贸易逆差的时候提高要素价格和通胀,其后果要么是更严重的贸易赤字,要么是人民币的贬值。(《新财富》2005年8月号最新文章)
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