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□张晓朴
人民币升值问题一直是大家热论的话题，特别是在最近美国参议员提出了逼迫人民币升值的议案之后，更是成了人们关注的焦点。对此，我们要清醒地认识到，人民币升值预期只是空中楼阁，随时可能消失。
2001年年底之前，社会上一直存在强烈的人民币贬值预期，但仅在一两个月之内，贬值预期便被升值预期所取代，而当时的基本经济要素并没有发生任何变化。1998年我国贸易顺差超过400亿美元，由于亚洲金融危机的影响，人民币面临强烈的贬值预期，2004年我国贸易顺差只有200亿美元，仅占GDP的2%左右，人民币却存在升值预期，这显然不合情理。1998年以来，多边贸易加权的人民币实际有效汇率基本保持稳定，只是略有贬值。一般认为，实际汇率偏离均衡汇率10%以内，经济可以自动通过调整适应，无需进行干预。现在预测人民币要升值，这些论调一夜之间可能会变为人民币要贬值。政府的决策不能建立在并不可靠的臆测之上。
媒体的炒作以及我国尚未培养出对心理预期的干预意识和干预能力等是导致人民币升值预期强化的主要原因。在信息社会中，信息传播对引导企业和个人的心理预期有着巨大作用。2002年以来，媒体铺天盖地用耸人听闻的标题讨论人民币升值，信息的正向反馈效应导致越来越多的企业和个人相信人民币将要升值。在市场经济中，宏观调控很重要的一个手段是信息调控，但是，我国还要经过一段时间才能学会娴熟使用。如果能够更早一点意识到干预心理预期的必要性，采取更加多样有效的干预方式，升值预期无疑会弱一些。
据研究，新兴市场平均每18个月就会出现一次裂拐点(break point)———一次或几次市场的大落或大起。目前全球的基金经理都不满意已经持续了25个月5%左右的投资收益率，市场在寻找和等待下一个。当然，中国肯定不会充当这样的目标，但这一目标的出现将会吸引全球投资者的目光，减少人们对人民币的关注。届时，可能是人民币汇率调整的合适时机。
如果我们能有效管理汇率高估的风险，那么维持一个稳定的汇率不是件坏事。但这不意味着人民币汇率一成不变。中长期看，人民币汇率应该增加弹性。对于宏观决策部门来讲，多一个弹性的变量并不是件坏事，总比少一个要好。但是，作为政策抉择，应该能应付最坏的形势。当务之急是尽快消除升值预期。
鉴于市场预期给人民币汇率改革带来的复杂性，这次汇率改革应该包括一整套措施，绝不能仅限于汇率水平一次性调整或增加弹性。1994年人民币汇率改革之所以取得成功，主要原因在于当时实行了一揽子金融、外汇、外贸改革措施。在外汇领域，也不仅是汇率并轨、建立了银行间外汇市场，同时包括诸如实行结售汇制度等基础性变革。人民币下一步改革要取得成功必须打破单向升值预期。为此，需要在一揽子改革措施中引入外汇供求上的不确定性，制造必要的噪声。目的在于，既成功疏散当前市场上的升值压力，又夯实外汇市场基础，促进市场不断深化。
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