外汇储备操作要有新思维 美元贬中国须早防范

　　本报实习记者 李娇 报道 据《国际先驱导报》驻华盛顿记者王振华报道，自美国总统布什在11月初举行的大选中成功连任后，美元对西方其他主要货币的汇率呈加快下跌趋势。纽约市场欧元对美元汇率11月26日一度升至1比1.33的历史新高。至此，美元汇价从2002年以来已经贬值40%以上。他并认为，美元汇率近几年来持续下跌最主要的原因是布什政府实际上早已放弃了克林顿政府时期执行的“强势美元”政策。

　　为此，本报记者采访了中国宏观经济学会常务副秘书长王建。

　　外汇储备难保值

　　《国际先驱导报》：外汇储备怎么保值、增值？

　　王建：目前全球货币形态的国际资本规模已达几十万亿美元，而世界各国的外汇储备加起来也只有不到3万亿美元，因此外现在我们说外汇储备能不能够保值是取决于国际资本流动的。例如中国目前的外汇储备已经超过5千亿美元，看起来很大，但70%以上是美元形态，过去3个月，美元已对欧元贬值了10%，如果以欧元衡量，中国的外汇储备已经缩水了7%，大约是350亿美元，折算成人民币，差不多是今年中国新增GDP的1/4，这是多么巨大的国民财富损失！再多的外汇储备如果都是美元形态的，那么，美元一贬值，这些储备都一钱不值！

　　美国现在对外净负债大概是2.7万亿美元。它对外一贬值的话，它的债务是没了，但是我们呢？我们的储备也就不值钱了。因为我们的储备是以美国国债、企业债、金融债、股票等这些形式存在的。

　　《国际先驱导报》：香港《经济导报》11月22日有一题为“谁为美元贬值买单”的报道和您观点类似。认为，“美国政府希望通过美元的贬值来减轻外债压力，变相地‘赖掉’部分外债”，“美元贬值的最大受害者无疑是那些依赖出口带动经济增长的亚洲国家，包括日本、中国在内的国家用出口赚来的美元大量购买了美国的国债，从而成为美国的最大债主。美元贬值使这些国家蒙受很大损失”。

　　国际货币一天流量是1.5万亿美元，那么，这对于一个经济体的外汇储备操作意味着什么呢？

　　王建：由于整个国际金融体系存在制度上的根本缺陷，操作得再好都没有用。比如，根据国际银行体系的一般规定，即巴塞尔协定书，各国自银行的自有资本金只要不少于银行总资产的8%就算是健康、安全的，在亚洲金融风暴之前，亚洲所有遭受这场风暴打击的经济体，哪一个国家的银行资本金不高于8%呢？当时像韩元贬值得那么厉害，韩国当时的银行自有资本占它总资产的比例大概是13%；泰国最先遭到打击，但泰国的自有资本也占到9%。但是在金融风暴来临时，从亚洲抽走的国际资本只有1千多亿美元，就使亚洲国家的货币普遍贬值，银行和股市崩溃。

　　任一经济体的外汇储备在几十万亿的大规模国际资本流动面前都没有用。所以我觉得现在我们讨论我国的外汇管理制度，一定要到一个更高的眼界去看。

　　美元必贬，中国须早防范

　　《国际先驱导报》：您怎么看待此次美元贬值？

　　王建：美元可能会出现一次大规模的贬值。中国要防患于未然。我们也应该考虑调整我们的资产结构。趁美元风暴没来之前，我们应该多进口一些物资，多储备一些东西，在美元风暴真正来临之前把大量的虚拟资产变成实物资产。

　　《国际先驱导报》：美国财政部长斯诺最近还表示，美国将保持强势美元的政策。

　　王建：虽然他这么讲，但美国已经没有办法维持强势美元。有人说他只是口头上讲，是口不对心，实际上目前美国根本就没有任何经济手段来挽救美元的跌势，美国现在只剩下战争。

　　《国际先驱导报》：在这样一个大环境和趋势下，咱们的外汇储备应该注意什么？

　　王建：一方面，我们应该大量使用美元，把美元换成实物资产，增加我们的储备实物；再一个，我们现在也要和他们玩这个虚拟资本游戏，就是我们要多发货币，多收美元，多收购外汇，因为他们的外汇是用发钞票造出来的，我们是用实物生产得来的外汇，我们和人相比根本就是不对称的。

　　实际上，中国今年前10个月的贸易顺差不到100亿美元，但是我们的外汇储备增加了一千亿，我们今年投放的基础货币大概是五千多亿。这种操作方法就是对的。我们也是通过投放基础货币来增加外汇储备。

　　利用香港，以股权圈钱

　　《国际先驱导报》：这1000多亿美元的外汇储备净流入跟“热钱”是什么关系？

　　王建：流进来的是美元，但是美元在国内不可以流通，必须结算成人民币，结算人民币就是央行用基础货币去收这些美元。这个流入是“热钱”流入。

　　《国际先驱导报》：从这个意义上来说，中国利用了“热钱”流入来稀释人民币的升值压力？

　　王建：热钱流入是突破了我们外汇监管的，这在中国是不正常的。正常的办法是利用香港来“圈钱”，把我们内地的大量股权拿到香港去上市。中国能够成功度过亚洲金融风暴就是因为我们没有开放国内的资本市场。我们没有开放资本市场，外面的钱进来之后到了香港买中国的股权，再以香港的上市公司对内地直接投资的形式进来，这样的话就正常了。就是我们透过香港放大我们直接投资的量，把香港作为一个转换器，间接投资经过香港这个转换器变成直接投资，这样对中国就大大提高了安全系数。

　　《国际先驱导报》：您刚才强调通过多发货币来吸收资产，但是您刚才说的到香港上市其实是拿咱们的资产来换美元？

　　王建：对，股权也是虚的，是价值形态的。就是说我们把自己的股权拿到香港去上市，香港一般来说一级市场的发行市盈率都在10倍以上，就是我们内地一块钱的东西在香港可以卖到十块钱。我们就拿这个办法去圈钱，圈到越多的钱越好。但是，对内地做直接投资进来的钱我们不要把它作为外汇储备形态放起来，我们用它大量地进口。我们把股权输送到香港，然后把钱圈到国内来把这些钱变成国内发展急需的资产，例如黄金、石油、钢铁、机器设备等，一时用不上可以放在那里。只要是实物形态的，将来我们对真正出现大的金融动荡金融风波的时候，我们就立于不败之地了，这个是最重要的。