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400亿外汇储备蒸发 央行左右为难


http://finance.sina.com.cn 2004年11月24日 12:13 第一财经日报

  美元的贬值正在使中国政府5000亿美元的外汇储备面临巨大考验。11月22日,欧元兑美元突破1.30美元,创历史新高,美元兑日元跌破103日元,达4年半来最低水准。由于中国80%的外汇储备为美元资产,外汇储备面临缩水风险。如将80%美元资产兑换成欧元,比起欧元5月13日创下的年内低点1.18美元来,中国政府5000亿美元外汇储备半年来已缩水400亿美元,缩水幅度近10%。

  截至9月底,中国的外汇储备已经达到5145.4亿美元,大约每个月增长120亿美元。在5000亿美元外汇储备中,绝大部分是美元资产,随着美元贬值,外汇储备也在跟着贬值。进入11月份以来,美元兑欧元已经5次刷新历史最低纪录,一个月内跌去3.5%。

  虽然中国实行的是盯住美元的汇率制度,但华林证券研究所副所长刘勘说,即使按照美元贬值10%来算,中国已经亏损500多亿美元,而中国每年的贸易顺差才100亿美元。

  中央财经大学金融系教授张碧琼说,一般理论上认为外汇储备的最佳规模能够满足3个月进口需求,从GDP的比重来说,不超过GDP的10%为宜。而目前中国已超过这个比例。

  中国5000多亿美元的外汇储备中,80%用来购买美国国债,同时,在吸引外资进入中国时,绝大多数的货币形式都是美元,这种单一结构增加了外汇储备的汇率风险。

  对于当下中国而言,巨额外汇储备的形成在很大程度上是一种不得已。赌人民币升值的热钱大量涌入,人民币到了国际炒家手中,他们把手中的货币都换成了人民币。张碧琼说,商业银行贷外币给外资企业后,有的企业并不用来贸易,而是换成人民币。

  企业和个人将兑换来的人民币存在银行,银行存款增加,银行的贷款规模也相应增加,这又可能引起经济过热。央行只能通过大量发行央行票据进行对冲,来回笼市场上过多的流动性。到今年5、6月份,外汇占款已达到34000多亿人民币,占到基础货币投放的52%。一般认为,当这个数字超过60%的时候,风险就已经很大了。

  现在央行面临的问题是:一、外汇储备中美元所占比例太大,而美元汇率持续下跌。二、央行不得不每天都面临接盘的压力。人民币升值压力已经深入人心,美元成了烫手的山芋,老百姓纷纷把美元兑换成人民币,央行必须购买这些美元。央行处于两难境地,一方面需要减少外汇储备;另一方面又不得不接受更多的外汇。

  张碧琼教授说,利率的期限结构也制约了外汇储备的回报率。期限越长,回报越高,但是现在外汇储备只能用于短线投资,比如存款、债券,比如美国的国债,因此回报率受到影响。

  张碧琼教授提出三点建议为5000多亿美元外汇资产保值增值,一是改变币种结构。减少美元在外汇储备中的比重,适当增加其他币种的外汇。二是调整投资期限结构,运用外汇储备进行一些长期的投资计划,据称这个措施高层可能正在酝酿之中。三是投资一些政府可以涉及的投资项目,考虑到国外进行公共部门的投资和经营。

  华林证券研究所副所长刘勘对第三点特别赞成,他认为中国这些庞大的外汇资产,不能只给美国的国债托盘,而是可以拿出一部分来购买战略储备物资,如石油等,就像日本用手中大量外汇购买中国的木材煤炭,然后储藏起来那样。


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