诸建芳

　　去年以来一直处于低水平增长的M1在5月份终于有了起色。据人民银行统计，5月末，广义货币M2余额为16.6万亿元，比上年同期增长14%，增幅与上月基本持平；流通中现金M0的余额为1.52万亿元，同比增长9.3%，增长比上月略有加快；狭义货币M1余额为6.12万亿元，比上年同期增长14.5%，增幅比上月提高3个百分点，增速明显回升。由于M1增长加快，5月末货币流动性显著提高，M1/M2为36.9%，比上年同期上升0.8个百分点，货币流动性同比上升是2001年9月份以来的第一次。M1增长加速是由于企业存款增加

　　M1增长加速是5月份货币供应量增长的一个突出特点，从影响因素来看，M1增长加速显然是由于企业存款增加。5月末，全部金融机构(含外资机构)各项存款余额为15.33万亿元，增长17.4%，增幅比上年同期高3.7个百分点。其中，企业存款月末余额为5.15万亿元，增长14.1%，比上月高3.4个百分点；5月份当月企业存款增加766亿元，比上年同期多增加1412亿元。并且，从M2增长可以推断出，5月份企业存款增加是结构性的，主要是企业活期存款增加较多，这样的结果是，M2增长基本稳定，但由于活期存款增加较多，因而使得M1增速显著回升。

　　企业活期存款增长与短期贷款增长具有较高的相关性，短期贷款的增长能够带动活期存款的增加，贷款投向的统计数据也印证了这一点。今年前5个月短期贷款累计增加2851亿元，比上年同期多增1231亿元。其中，工业贷款增加1067亿元，同比多增955亿元；农业贷款增加1019亿元，同比多增347亿元；乡镇企业贷款增加240亿元，同比多增41亿元。而短期贷款增加特别是工业贷款增加较多，则是由于工业生产增长不断加快所致。今年以来，在投资需求和出口需求的带动下，工业生产增长提速，1-2、3、4、5月份工业增加值增长分别为10.9%、10.9%、12.1%和12.9%，其中5月份也是1998年以来增速最高的月份。1-5月工业增加值累计同比增长11.6%，扭转了去年下半年增长滑坡的局面，使增长率恢复到两位数的水平。可见，工业企业经营活动日渐活跃成了5月份企业存款增加和M1增长快速回升的重要因素，但是，随着以后月份国债资金投放量的逐步减少，目前高速增长的投资速度可能会降下来，工业生产增长速度也会随之有所回落，那么，由工业企业经营活动引起的企业贷款、存款增长也有可能回落，进而影响到M1的增长。

　　金融机构贷款增幅不快将使M1增长回升势头难以维持

　　一般而言，贷款创造存款，贷款增长加快，存款增长才会随之加快。我们注意到，5月份金融机构贷款总量增长并没有明显加快，增幅甚至还有所下降。5月末全部金融机构(含外资机构)各项贷款余额为11.83万亿元，按可比口径计算增长11.4%，增幅比上月下降1.8个百分点。如果这种状况继续，那么，M1增长回升的势头也将难以维持。中央银行在《一季度货币政策执行报告》中提出了一系列旨在扩大货币供应量、加大金融对经济支持力度的措施，如进一步扩大贷款利率浮动幅度；增加对股份制商业银行和城市商业银行再贷款，允许其开办人民币同业借款业务，增强其发放贷款能力；进一步改进对中小企业金融服务等。

　　我们认为，这些措施如能落到实处，有望切实扩大贷款增长。事实上，小企业对银行贷款有较高的需求，而且也愿意接受高一点的利率，但由于利率管制，商业银行无权对风险较大的贷款执行更高的利率，因此，商业银行没有积极性，小企业的贷款需求也就无法得到满足，此次人民银行提出进一步放松利率浮动幅度，有助于调动商业银行增加对小企业贷款的积极性。增强股份制商业银行和城市商业银行发放贷款的能力，也有助于扩大中小企业贷款。现在的关键是落实措施。

  动感短信、闪烁图片，让您的手机个性飞扬！