市场宏观因素利空显现 期铜价格步入中期调整(4)

　　图13：中国精铜与废杂铜进口情况对比

　　

中国精铜与废杂铜进口情况对比图（来源：首创研发）

　　再次，中国精铜进口需求持续疲弱，对国际铜市场形成拖累。

　　从如上分析中我们就不难理解，中国因素支撑下的铜价上涨与精铜表观消费量下滑两者之间的背离。事实上，如果以铜材及主要用铜行业产量数据来看，高增长格局之下的中国铜消费无疑依旧强劲。

　　数据表明，今年前5 个月中国累计生产铜材223.8 万吨，年比增长了11.1%，增长率与去年持平，一定程度上显示了中国铜消费稳定增长的良好态势。具体到铜终端消费的主要领域来看，占铜消费比例最大的电力行业今年前5 个月发电设备产量为3804.99 万千瓦，仍比去年同期增长21.3%，但增幅较前两年继续回落；家电行业，空调与冷柜前5 个月的产量分别为3881.32 万台和367.87 万台，比去年同期分别增长1.4%和9.1%，增幅回落。相比之下，交流电动机产量增势良好，前5 个月的产量为5749.24 万千瓦，同比增长16.8%，增幅超过了去年同期4.7 个百分点。

　　图14：铜材产量

　　

铜材产量图（来源：首创研发）

　　图15：中国发电设备产量

　　

中国发电设备产量（来源：首创研发）

　　如上数据再次证明了国际铜市场中，中国因素影响力的存在。但铜资源消费及进口结构的变化也必将对精铜进口需求增长构成较大的影响。由于中国精铜进口需求的持续疲弱，二季度以来内外盘比价在5 月中旬阶段性回弹至9.6 以上后，在随后出现的期铜价格大幅波动中再度回落，并于6 月底在8.6 之下创出新低。

　　图16：沪铜与伦铜比价

　　

沪铜与伦铜比价图（来源：首创研发）

　　由于三季度季节性消费趋弱因素存在，加之国内现实超低比价对精铜进口形势的制约，故预期此间精铜进口需求难以快速回升。但值得关注的一个现象是废铜进口在今年的5 月份出现了明显下滑，而国内精铜生产方面，鉴于铜精矿进口的持续回落，且受限于冶炼产能以及原料供应，预期增产的空间不大。这意味一旦国储放铜影响结束，国内现铜有望走强，并拉动内外盘比价趋于回升，客观上也会刺激精铜进口需求的缓慢回升。

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